2021年3月23日，百度回到香港二次上市。
这一天，李彦宏把它称作百度的“再次出发”和“二次创业”。他还发出了创业21年来第一封致股东信。信的最后他写下一句话：“我们熬得过万丈孤独，藏得下星辰大海。”
那时，百度投入人工智能已有多年。大模型尚未成为全民话题，芯片、云和AI应用各有进展，却还没有连成一幅完整的商业图景。外界看见的是投入、波动和不确定性，李彦宏看见的则是一套仍在搭建的系统。
五年后，时间给出了回答。
2026年9月1日，百度正式完成香港联交所和美国纳斯达克的双重主要上市。此次转换不发行新股，也不涉及融资，却标志着市场需要重新认识百度。最新财报数据显示，Q2季度，百度一般性业务收入252亿元，其中AI业务收入占比达50%，且已连续两个季度过半。
AI，已然进入这家公司收入结构的中心。
从2021年的“万丈孤独”，到2026年的AI收入过半，中间相隔五年。如果把起点放回李彦宏提出“下一幕属于人工智能”的2016年，这条路，走了整整十年。
1、从芯片开始，押注AI
2016年，移动互联网仍在创造神话。李彦宏却作出判断：移动互联网时代结束，下一幕属于人工智能。
方向判断只是第一步，真正区分企业家的，是选择怎样抵达。那时，AI创业公司大多涌向应用层，因为那里离用户近、离收入近，也更容易做出能被市场迅速理解的产品。百度却从最底层的芯片开始，向上连接云、模型和应用。这是一条更重、更慢，也更难的路。每向上搭一层，都意味着新的投入、新的专业门槛和更长的回报周期。任何一层跟不上，整套系统都可能只是昂贵资产的叠加。
但这恰恰符合李彦宏看问题的方式。很多企业家先看市场机会，他更习惯先看技术结构。有一段话很能体现他的技术信仰，2021年百度在香港二次上市时他说：“有一块钱的时候，我们会投进技术里；有一个亿，我们会投进技术里；有一百个亿，我们还是会投进技术里。”
这并非一句临时的宣言。李彦宏1991年赴美学习计算机，后来成为搜索引擎工程师；2000年回国创办百度，选择的仍然是当时技术门槛最高、回报路径并不清晰的搜索。显然，对他而言，技术是选择战场的依据，也是穿越周期的方法。
2017年发生的一件事，就很能说明这种判断。
前百度美国研究院员工、现高通创投投资人周楠在《晚点聊》播客中回忆，当年，百度硅谷人工智能实验室投资了Cerebras。今天，Cerebras被视为英伟达的挑战者之一，但在当时，这家公司连第一次芯片流片都没有完成，产品还停留在模拟验证阶段。更罕见的是，这笔投资从提交投决会到获批，不到两天。周楠把它形容为“无痛秒过”。
在产品尚未成形时就迅速下注，是因为李彦宏和团队更早看见了同一个问题：当模型越来越大，算力迟早会成为AI时代最稀缺的资源。许多后来被行业反复讨论的瓶颈，那时已经进入李彦宏和百度的技术视野。
2、技术决定成败，十年也可以等
技术判断可以领先一时，真正困难的，是让组织为一个长期判断持续付出。
2025年，李彦宏接受极客公园采访，谈起百度这些年的成败。他给出一套近乎工程师式的概率观：十个创新项目，如果九个失败，是正常的；有一个成功，就非常好。
他由此总结出百度更可能做成什么：“当这件事的成败几乎完全取决于它技术的先进性的时候，我们的成功概率就会大不少。尤其是这个技术需要很多很多年的投入和迭代，那我们成功的概率就会更大一些。”
标准也因此变得清晰：技术在其中是否起决定性作用？“如果是，我愿意尝试，十次有九次失败，我认。”
这几句话，透露出李彦宏作为企业家最鲜明的一面。他并不迷恋所有热门市场，也不要求每次探索都立刻兑现。越是技术纯度高、投入周期长、需要反复迭代的问题，他越有耐心。因为，时间在这里不只是成本，也会成为壁垒。多数人因为漫长而离开，坚持本身就沉淀为能力。
百度的长期主义AI路线，正是李彦宏这种性格的投射。他对此的表达也很直接：“哪怕它需要很长时间，十年也OK，我们有这个耐心。”
3、搭建，比远见更稀缺
十年之后再看，百度已经形成“芯、云、模、体”四层AI架构：昆仑芯提供算力，百度智能云承载训练和部署，文心大模型构成智能核心，智能体、AI办公和萝卜快跑等应用进入真实场景。
但李彦宏要的，是让每一层彼此需要、彼此增强。
他把这种协同称作“Looping”。百度自己的芯片跑在自己的云上，训练自己的模型；模型和千帆平台支撑智能体开发；应用产生的需求和反馈，再反向推动模型、集群和芯片优化。一次训练效率提升，可以降低云端成本；一次真实场景反馈，可以改变模型的优化方向；应用规模扩大，又会为整个系统带来更丰富的负载和新的客户。
这是一种典型的工程师直觉——不把复杂问题拆成彼此孤立的业务，而是寻找端到端的最优解。它也是百度全栈AI最难复制的部分。
如今，这个闭环已出现明确的工程信号。华安证券研报显示，昆仑芯在全国产集群上完成文心5.1重要版本训练，整体集群有效训练率达到97%，万卡规模集群线性扩展度超过85%。换句话说，百度已经能够用自己的芯片，在自己的云上训练自己的模型，并把效率推到工业级水平。
全球AI公司众多，芯片、云、模型、应用也各有强者，但能把四层同时做到规模化并持续端到端优化的公司，只有少数。相关机构把百度与谷歌并列为唯二的两家公司。
远见当然稀缺，比远见更难的是搭建。李彦宏做成的，是把十年前的一张“架构图”，变成了一套能够运行的全栈AI系统。
4、AI收入连续两季过半，长期投入开始兑现
技术系统是否成立，最终要由真实收入和真实使用来回答。
2026年第二季度，百度AI业务收入约125亿元，同比增长25%。其中，AI云基础设施收入73亿元，同比增长50%；GPU云同比增长283%，已经连续四个季度保持三位数增长。多年积累的芯片、集群、模型和工程能力，正在变成客户愿意付费的基础设施。
增长也在应用端发生。百度搭子7月月活环比增长1063.79%，库库AI办公月活超过2500万，秒哒以33.4%的市场份额位居AI原生无代码应用生成平台市场第一。发布不久的自我演化智能体百度伐谋，已有3000家企业申请试用。
萝卜快跑提供了更具象的证明。一辆无人车背后，集中了云端训练、模型迭代、实时推理、安全验证和复杂运营，是对全栈能力最苛刻的考场之一。2026年，萝卜快跑在迪拜开启全无人商业化运营，在香港获得当地首批全无人测试牌照，并与Uber、Lyft合作推进伦敦开放道路测试。截至目前，它已覆盖全球28个城市，累计自动驾驶里程超过3.5亿公里，其中全无人驾驶里程超过2.4亿公里。
这些业务的底层由同一套能力连接。云服务带来更多真实负载，帮助芯片和模型迭代；模型能力提升，让办公、开发和出行产品更好用；应用规模扩大，又把需求和数据送回底层。李彦宏所说的Loop，已然自己转动。
这也解释了为什么“AI业务收入过半”如此重要。它是一条分界线，意味着百度的AI已经从投入项，变成了增长项。
5、十年之后，市场重新认识百度
双重主要上市不会凭空创造价值，但它提供了一个重新定价的时刻。
很长时间里，市场习惯用互联网公司的逻辑理解百度，关注搜索广告、流量和成熟业务利润。这套框架解释了百度的过去，却越来越难容纳昆仑芯、智能云、文心大模型和萝卜快跑。如今，AI收入占比连续两个季度过半，百度已完成华丽转身，蜕变为一家“AI为先公司”。
资本市场的算法也随之改变。近来，多家机构开始采用分部估值，分别衡量昆仑芯、智能云、萝卜快跑等业务。花旗在研报中评价，李彦宏“总能早在重大技术突破成为主流之前就预见其到来”。看多是一种市场判断，更有分量的是它背后的事实：百度已把AI做进收入，把芯片做进集群，把模型做进产品，也把自动驾驶开进越来越多城市。
这是一家公司的十年转身，也是李彦宏战略选择的兑现。
他的可贵，更在于愿意在看不清回报的年月里持续搭建。芯片、云、模型、应用，每一层都慢，每一层都贵，每一层都可能失败。但李彦宏并未放弃那个最初判断：技术会改变世界。
李彦宏曾说：“我想用技术去改变世界，试一年不成，OK；试两年不成，OK；试五年不成，OK；试十年还没成，如果有意义，我还会接着试下去。我就是这样一个人，我们就是这样一家公司。”
过去，这句话听起来像信仰。今天，它已有业绩、产品和城市道路作为注脚。过去十年，李彦宏把百度的全栈AI搭建出来。下一个阶段，人们期待看到的，是这个Loop究竟能转多快，又会把百度带到多远。 $百度(BIDU)$ $百度集团-W(09888)$
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