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padding-left: 10px;\"><strong>低相关性正在松动，Gamma可能成为波动“开关”</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">今年美股相关性处于历史低位，一大原因是少数超大市值股票主导指数表现，而AI行情又显著推高了个股波动率，使个股波动明显高于指数整体波动。<strong>个股表现高度分化，反而压低了股票之间的相关性。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">但这一格局并不稳固。随着资金从半导体等AI核心受益板块转向SaaS等滞涨板块，近期市场离散度快速收窄。虽然指数尚未出现明显波动，但板块之间的分化正在减弱，低相关性的基础也随之变得脆弱。</p><p style=\"text-align: left;\">真正值得关注的是伽马。当伽马为正时，期权交易商通常会在市场下跌时买入、上涨时卖出，对冲行为能够吸收部分市场波动；<strong>而当伽马转负后，对冲方向发生逆转，交易商可能在市场下跌时卖出、上涨时买入，从而进一步放大行情。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">目前市场伽马仍处于正值且相对较高水平，但White指出，今年伽马本身的波动程度异常突出，仅次于2020年至2022年疫情后时期。</p><p style=\"text-align: left;\">这意味着，当前看似稳定的市场并不意味着风险较低。相反，<strong>一旦期权头寸结构发生变化，伽马可能在很短时间内由稳定市场的力量转变为放大波动的力量，推动市场迅速从低波动、低相关性状态切换至高波动状态。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>3%至4%回调或成压力测试</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">相关性上升也并非只会出现在市场下跌阶段。White指出，<strong>历史上也曾出现市场上涨、伽马为负且相关性同步走高的情况，只是相对少见。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">因此，当前真正需要警惕的并非市场方向本身，而是低相关性格局突然失效。</p><p style=\"text-align: left;\">在当前环境下，下行保护成本处于异常低位，而市场下方又聚集着多种机械性卖出机制。<strong>一旦市场出现3%至4%的回调，伽马快速转负可能进一步放大对冲压力，使原本温和的调整演变成更剧烈的市场波动。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">换言之，标普500距离高点不足1%并不意味着市场没有风险。真正的风险可能隐藏在指数平静之下：一旦伽马这一“波动开关”被触发，当前低相关性的美股市场可能比表面看起来更加脆弱。</p></body></html>","source":"lsy1762389672944","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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