六合商业研选推出头号玩家栏目，每周一更新一期，精选各产业领域国内外头部领跑企业，对其发展情况与新动向进行跟踪研发，把握头号玩家们的战略方向与业务布局，洞悉其对未来的思考与判断，把脉未来产业发展趋势，挖掘其中投资机会。
我们精选的头号玩家组合，共256家公司，包括131家国外头号玩家+125家国内头号玩家。我们将以马拉松长跑方式，完成对头号玩家的研发覆盖，同时不局限于这些公司，未来将持续拓展公司类型，不断对头号玩家组合进行迭代、优化，持续提升丰富度、前瞻性，欢迎加入我们这趟长跑旅程。
六合商业研选第441家公司493篇研报
头号玩家第79期：Chewy（NYSE：CHWY）
美国、欧洲、日本、中国的宠物经济，过去几年都出现明显结构性变化，宠物猫数量增速普遍高于宠物狗。美国、中国宠物猫数量已接近宠物狗，预计2021年宠物猫数量都将超过宠物狗；欧洲、日本宠物猫数量均已超过宠物狗，日本宠物狗数量过去10年更是减少345万只。
宠物经济发展，并不单纯只是受益消费升级，背后也反应出现实世界正在发生的变化。现代社会，人们普遍工作生活压力加大，宠物猫在扮演宠物主情感寄托同时，无需宠物主更多时间陪伴与活动空间，从而发展势头超过宠物狗。同时人与宠物情感联系日益紧密，宠物拟人化，针对宠物的消费可类比和复制人的全生命周期消费，宠物经济想象空间被打开。
Chewy是美国最大垂直宠物电商平台，订阅模式贡献近70%收入，原因是宠物日常消费有其持续性与固定性，天然适合电商化，使宠物主享受一次下单、后续多期规律收货的便捷。
但美国宠物电商市场份额老大不是Chewy，而是市占率近50%的亚马逊，亚马逊优势在于凭借在用户日常消费中更高频的使用和提供一站式购物，更容易让用户在亚马逊平台购物同时下单宠物商品。
垂直电商与综合电商相比，都存在不够高频的劣势；但宠物经济，还有不可被线上电商替代的线下服务部分，包括洗护美容、医疗、看护等，可以实现线上与线下的结合与互补，形成综合型宠物服务集团，构建新的竞争维度，实现差异化竞争优势。
报告摘要：
Chewy是美国最大垂直宠物电商，通过PC官网与APP，覆盖狗、猫、鱼、鸟、马、爬行动物等宠物产品与服务需求，致力成为宠物主们线上宠物消费首选目的地。公司提供众多高品质宠物食品、用品、医疗保健品等，提供超过2,500个品牌、7万种产品，依托优质服务、有竞争力价格，及订阅模式、快速配送、无忧退货等提供的便捷体验。
公司以Autoship订阅模式为主，订阅收入占比近70%。公司2011年开始宠物电商业务，2014年推出Autoship订阅模式，瞄准规律性购买宠物产品的用户，有效提升用户粘性。当用户将需要周期性购买的产品，包括宠粮、猫砂等，加入Autoship模式，自定义送货周期（1周~数月）后，公司按期送货上门，通过信用卡自动扣款，消费者不用再重复下单。Autoship订阅模式无会员费，首次使用可获得30%折扣，折扣力度根据活动有调整，且后续可持续享受5%折扣。
公司扭亏为盈，毛利率稳步提升。总收入：2018~2020财年、2021上半财年，分别为35.3亿美元、48.5亿美元(+37.2%)、71.5亿美元（+47.4%）、42.9亿美元（+29.2%）；归母净利润：2018~2020财年、2021上半财年，分别为-2.7亿美元、-2.5亿美元(+5.8%)、-0.9亿美元(+63.4%)、0.2亿美元（+127.3%）；毛利率：2018~2020财年、2021上半财年，分别为20.2%、23.6%、25.5%、27.6%；净利率：2018~2020财年、2021上半财年，分别为-7.6%、-5.2%、-1.3%、0.5%。
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