赛力斯半年报：高端的局，低配的估值

我听说现在的车企分三种，一种靠降价换销量，一种靠讲故事融资，还有一种不太合群——价格往上走，兜里还有钱。赛力斯属于第三种。

8月19日半年报落地，营收574.93亿元，研发投入70.07亿元，同比增长34.8%，问界累计交付同比增长10.2%。一眼看过去谈不上惊艳，拆开看才有意思。

别人卷价格，它卷价格带

眼下新能源圈的主流动作是降价，各家都在往低处挤。问界反着来。M9连续两个月拿下50万级市场销冠，全系累计交付已经迈过30万台，全新一代M9开启交付才7周就破了2万台，M6上市97天交付过4万台。

更狠的还在后面，M9 Ultimate版起售价直接抬到60万元，很快就要交付。全行业往下打价格战的时候，它往上走，还走通了。

50万以上的市场，中国品牌过去连门票都摸不到。现在问界不但进去了，Brand Finance还给它算出34.48亿美元的品牌价值，全球豪华汽车品牌TOP10里，中国品牌只此一家。这个位置一旦坐稳，后来者想烧钱追，恐怕连烧的方向都找不到。

731亿现金，是最不性感但最硬的逻辑

财务侧我最看重一个数，期末现金储备超过731.5亿元。这意味着公司不用看资本市场的脸色，研发想投就投。

它也确实投了。70.07亿元的研发，同比增了三成半。魔方技术平台2.0、新一代超级增程陆续落地，人形机器人已经在工厂和接待场景里跑起来了。手里有钱、花钱果断、花出去还能听到响，三件事同时成立的车企，国内数不出几家。

管理层的动作也值得说道。截至7月，回购累计超5.87亿元，控股股东和核心团队用3个交易日完成1.48亿元增持。研报可以写得天花乱坠，但管理层掏出的是自己的钱，这个信号比什么评级都诚实。

写在最后

这份财报读下来，我的感受很直接。产品端高端突围，财务端弹药充足，股东回报端回购增持一起上。这样一张卷子，市场打的却还是两年前的印象分。

眼下的定价里，我看不到M9上探60万之后的产品结构，看不到人形机器人这条刚冒头的曲线，连731亿现金本身都没得到多少尊重。公司已经在往前走了，定价还停在原地，缝隙就是这么拉开的。缝隙能维持多久我不知道，但我知道它不会永远在那里。

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