熊猫校长 Ming
08-12
今晚20:30，CPI或决定美联储9月是“开枪”还是继续观望
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@熊猫校长 Ming：
AI 基建投资周报｜工地没停，市场开始追问“租金”从哪里来
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基建市场，表面上很热。</p>\n<p><br></p>\n<p>SOXX 一周涨了 7.0%，纳斯达克 100 ETF 涨了 3.3%，英伟达涨了 8.4%。7 月非农就业减少 2.3 万人，前两个月还被合计下修 10.3 万，市场随即把“借钱会不会更贵”的担心放低了一点，资金又愿意回到成长股。</p>\n<p><br></p>\n<p>但把镜头拉近，事情没有那么简单。</p>\n<p><br></p>\n<p>AMD 公布的二季度收入同比增长 50%，数据中心收入同比增长 107%，股价却在财报后承压；闪迪的成绩单几乎全是高分，股价同样没有给出掌声。另一边，SpaceX 首轮解禁当天高成交却收涨，随后两日快速反弹，也还不能证明后面的供给压力已经消失。</p>\n<p><br></p>\n<p>这周最值得带走的，不是“AI 又回来了”。而是一个更重要的变化：AI 的工地没有停，但市场开始认真追问，未来的租金究竟从哪里来、能留多久。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/010b8c66f63447ee3d59ba540a05bc5a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"><span></span></p>\n<p>一、钱还在往工地流，但不是每一台机器都能收同样的租金</p>\n<p><br></p>\n<p>先看最硬的一笔账。台积电把 2026 年资本开支上调到 600 亿至 640 亿美元，收入增速预期也提高到“略高于 40%”。几家大型云厂商的年度资本开支，外部估算已经超过 7,000 亿美元。</p>\n<p><br></p>\n<p>这不是一份统一的公司指引，不能把它当成精确的行业总账；但方向已经很清楚：数据中心、电力、芯片、存储和设备这条链，投入仍在往前推。</p>\n<p><br></p>\n<p>不过，“盖楼”本身不等于所有卖铲子的人都能一直涨价。</p>\n<p><br></p>\n<p>上周市场已经给出了一个很好的提醒。AMD 的数据中心收入很快，闪迪的毛利率很高，但投资者并不愿意只为一张漂亮的当季成绩单付钱。因为大家开始问第二个问题：增长来自更多的货，还是更贵的价格？这份利润能留一个季度，还是能留两个周期？</p>\n<p><br></p>\n<p>以前市场愿意先为“需求爆发”鼓掌；现在它更在意，谁能把这股需求变成更长的合同、更稳的毛利和真正回到现金流里的钱。</p>\n<p><br></p>\n<p>二、这也是为什么“业绩好，股价却跌”会越来越常见</p>\n<p><br></p>\n<p>闪迪就是一个很直观的样本。</p>\n<p><br></p>\n<p>它的 FY26 Q4 收入达到 89.65 亿美元，GAAP 毛利率 84.6%，数据中心业务一个季度比上个季度翻了一倍多。数字很强，但市场没有因此把它当成一间已经摆脱周期的成长公司。</p>\n<p><br></p>\n<p>原因并不复杂。NAND 价格上涨、企业 SSD 需求变强，当然是好事；但长协能锁住多少量、价格下限在哪、上行又要让出多少，外界仍看不清。高利润是真的，峰值利润能持续多久，还是另一回事。</p>\n<p><br></p>\n<p>AMD 也在讲同一个故事的另一面。二季度收入和数据中心业务都交出了高增长，市场还要继续看这份增长能不能穿过产品节奏、竞争和估值预期。它不是在否认增长，而是在重新给增长定价。</p>\n<p><br></p>\n<p>所以接下来不能只问“谁的财报更亮眼”。更有用的问法是：谁已经把工地上的设备，变成了能持续收租的生意？</p>\n<p><br></p>\n<p>三、SpaceX 的解禁，给这轮行情加了一道旁线考题</p>\n<p><br></p>\n<p>SpaceX 首轮约 9.12 亿股解禁当天，成交约 2.552 亿股，约为此前 10 个交易日均量的四倍，股价收涨 6.1% 至 114.92 美元；8 月 7 日又涨 15.8%。</p>\n<p><br></p>\n<p>这至少说明，在首日高成交下，市场确实有买盘承接。</p>\n<p><br></p>\n<p>但这不是“卖压已经出清”的证明。公开成交数据看不到解禁股东实际卖出多少，也不能从两天的反弹推导出后续解禁不会有压力。它更像一场临时加试：当供给突然变多，市场有没有足够的接盘意愿？</p>\n<p><br></p>\n<p>这和 AI 基建主线很像。故事可以很大，短期价格也可以很强；但真正决定估值能不能站住的，还是新增供给、持续需求和现金回收三件事能否对得上。</p>\n<p><br></p>\n<p>四、本周的三张考卷：先看“借钱贵不贵”，再看“工地有没有新订单”</p>\n<p><br></p>\n<p>本周并不缺事件，但它们回答的是不同问题。</p>\n<p><br></p>\n<p>8 月 12 日的 CPI，先看通胀有没有重新抬头。对成长股来说，这不是一句抽象的宏观口号，而是“借钱会不会更贵”。如果通胀重新变硬，远期利润的估值折现会先承压；如果继续温和，市场才更愿意给长期投入一点耐心。</p>\n<p><br></p>\n<p>8 月 13 日的 PPI，再看上游价格压力是否在累积。CPI 和 PPI 放在一起看，才比较能判断通胀方向，而不是被单个数字牵着走。</p>\n<p><br></p>\n<p>同样在 8 月 13 日盘后，Applied Materials 将发布 FY26 Q3 财报。这家公司像 AI 工地更靠前的一把尺子：它的收入、指引与客户资本开支表述，能帮助我们判断设备端的需求到底还在往前推，还是市场已经把未来一年的乐观提前写进了价格。</p>\n<p><br></p>\n<p>8 月 26 日的英伟达财报，则会是下一场更大的总检验。英伟达的上一份公开财报已经很强，但市场这次真正要看的不是重复上一季的数字，而是云厂商的大额投入能否继续传导成订单、收入和利润。</p>\n<p><br></p>\n<p>五、我的本周判断：不急着站队，先把“增长质量”看清楚</p>\n<p><br></p>\n<p>我仍然认为，AI 基建的大工地没有停。</p>\n<p><br></p>\n<p>台积电上调资本开支，云厂商持续投入，说明这条链的现实需求不是凭空讲出来的。但市场已经从“有没有需求”，走到了“需求给谁赚钱、赚多久、现金什么时候回来”的阶段。</p>\n<p><br></p>\n<p>这会让行情变得更挑剔：有真实订单、有供给约束、能把收入沉淀成现金的公司，可能继续获得溢价；只有叙事、只靠价格上涨撑住利润预期的公司，波动会更大。</p>\n<p><br></p>\n<p>所以本周不必急着替 AI 基建下“继续普涨”或“泡沫破了”的结论。先看三张考卷：通胀会不会抬高借钱的价格，设备订单是否还在前推，云厂投入能不能继续变成芯片与基础设施的收入。</p>\n<p><br></p>\n<p>AI 的工地没有停，但租金从哪里来、能留多久，市场会一笔一笔地算。</p>\n<p><br></p>\n<p>价格给了我们情绪，证据才会给出下一步的判断。</p>\n<p><br></p>\n<p>你觉得市场现在最该给 AI 基建哪一类公司更高估值：有供给瓶颈的上游，还是能把 AI 变成稳定收入的云厂？</p>\n<p><br></p>\n<p>资本从不消失，只是不断迁移。</p>\n<p><br></p>\n<p>实盘观察，不构成投资建议。</p>\n<p><br></p>\n<p>—— 熊猫校长 Ming ｜ AI 基建研究</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/205379c857b500982a83be5f327f647f\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1536\"><span></span></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/SPCX\">$SpaceX(SPCX)$ </a> <a href=\"https://laohu8.com/S/SNDK\">$闪迪(SNDK)$ </a> <a href=\"https://laohu8.com/S/AMAT\">$应用材料(AMAT)$ </a> <a href=\"https://laohu8.com/S/SKHY\">$SK海力士(SKHY)$ </a> <a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a> </p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>熊猫校长 AI 基建周报 · 第001期</p>\n<p>上周复盘：美股交易周 8/3–8/7</p>\n<p>本周关注：8/10–8/14</p>\n<p><br></p>\n<p>这是我第一次把每周的 AI 基建观察整理成周报。</p>\n<p><br></p>\n<p>上周的 AI 基建市场，表面上很热。</p>\n<p><br></p>\n<p>SOXX 一周涨了 7.0%，纳斯达克 100 ETF 涨了 3.3%，英伟达涨了 8.4%。7 月非农就业减少 2.3 万人，前两个月还被合计下修 10.3 万，市场随即把“借钱会不会更贵”的担心放低了一点，资金又愿意回到成长股。</p>\n<p><br></p>\n<p>但把镜头拉近，事情没有那么简单。</p>\n<p><br></p>\n<p>AMD 公布的二季度收入同比增长 50%，数据中心收入同比增长 107%，股价却在财报后承压；闪迪的成绩单几乎全是高分，股价同样没有给出掌声。另一边，SpaceX 首轮解禁当天高成交却收涨，随后两日快速反弹，也还不能证明后面的供给压力已经消失。</p>\n<p><br></p>\n<p>这周最值得带走的，不是“AI 又回来了”。而是一个更重要的变化：AI 的工地没有停，但市场开始认真追问，未来的租金究竟从哪里来、能留多久。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/010b8c66f63447ee3d59ba540a05bc5a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"><span></span></p>\n<p>一、钱还在往工地流，但不是每一台机器都能收同样的租金</p>\n<p><br></p>\n<p>先看最硬的一笔账。台积电把 2026 年资本开支上调到 600 亿至 640 亿美元，收入增速预期也提高到“略高于 40%”。几家大型云厂商的年度资本开支，外部估算已经超过 7,000 亿美元。</p>\n<p><br></p>\n<p>这不是一份统一的公司指引，不能把它当成精确的行业总账；但方向已经很清楚：数据中心、电力、芯片、存储和设备这条链，投入仍在往前推。</p>\n<p><br></p>\n<p>不过，“盖楼”本身不等于所有卖铲子的人都能一直涨价。</p>\n<p><br></p>\n<p>上周市场已经给出了一个很好的提醒。AMD 的数据中心收入很快，闪迪的毛利率很高，但投资者并不愿意只为一张漂亮的当季成绩单付钱。因为大家开始问第二个问题：增长来自更多的货，还是更贵的价格？这份利润能留一个季度，还是能留两个周期？</p>\n<p><br></p>\n<p>以前市场愿意先为“需求爆发”鼓掌；现在它更在意，谁能把这股需求变成更长的合同、更稳的毛利和真正回到现金流里的钱。</p>\n<p><br></p>\n<p>二、这也是为什么“业绩好，股价却跌”会越来越常见</p>\n<p><br></p>\n<p>闪迪就是一个很直观的样本。</p>\n<p><br></p>\n<p>它的 FY26 Q4 收入达到 89.65 亿美元，GAAP 毛利率 84.6%，数据中心业务一个季度比上个季度翻了一倍多。数字很强，但市场没有因此把它当成一间已经摆脱周期的成长公司。</p>\n<p><br></p>\n<p>原因并不复杂。NAND 价格上涨、企业 SSD 需求变强，当然是好事；但长协能锁住多少量、价格下限在哪、上行又要让出多少，外界仍看不清。高利润是真的，峰值利润能持续多久，还是另一回事。</p>\n<p><br></p>\n<p>AMD 也在讲同一个故事的另一面。二季度收入和数据中心业务都交出了高增长，市场还要继续看这份增长能不能穿过产品节奏、竞争和估值预期。它不是在否认增长，而是在重新给增长定价。</p>\n<p><br></p>\n<p>所以接下来不能只问“谁的财报更亮眼”。更有用的问法是：谁已经把工地上的设备，变成了能持续收租的生意？</p>\n<p><br></p>\n<p>三、SpaceX 的解禁，给这轮行情加了一道旁线考题</p>\n<p><br></p>\n<p>SpaceX 首轮约 9.12 亿股解禁当天，成交约 2.552 亿股，约为此前 10 个交易日均量的四倍，股价收涨 6.1% 至 114.92 美元；8 月 7 日又涨 15.8%。</p>\n<p><br></p>\n<p>这至少说明，在首日高成交下，市场确实有买盘承接。</p>\n<p><br></p>\n<p>但这不是“卖压已经出清”的证明。公开成交数据看不到解禁股东实际卖出多少，也不能从两天的反弹推导出后续解禁不会有压力。它更像一场临时加试：当供给突然变多，市场有没有足够的接盘意愿？</p>\n<p><br></p>\n<p>这和 AI 基建主线很像。故事可以很大，短期价格也可以很强；但真正决定估值能不能站住的，还是新增供给、持续需求和现金回收三件事能否对得上。</p>\n<p><br></p>\n<p>四、本周的三张考卷：先看“借钱贵不贵”，再看“工地有没有新订单”</p>\n<p><br></p>\n<p>本周并不缺事件，但它们回答的是不同问题。</p>\n<p><br></p>\n<p>8 月 12 日的 CPI，先看通胀有没有重新抬头。对成长股来说，这不是一句抽象的宏观口号，而是“借钱会不会更贵”。如果通胀重新变硬，远期利润的估值折现会先承压；如果继续温和，市场才更愿意给长期投入一点耐心。</p>\n<p><br></p>\n<p>8 月 13 日的 PPI，再看上游价格压力是否在累积。CPI 和 PPI 放在一起看，才比较能判断通胀方向，而不是被单个数字牵着走。</p>\n<p><br></p>\n<p>同样在 8 月 13 日盘后，Applied Materials 将发布 FY26 Q3 财报。这家公司像 AI 工地更靠前的一把尺子：它的收入、指引与客户资本开支表述，能帮助我们判断设备端的需求到底还在往前推，还是市场已经把未来一年的乐观提前写进了价格。</p>\n<p><br></p>\n<p>8 月 26 日的英伟达财报，则会是下一场更大的总检验。英伟达的上一份公开财报已经很强，但市场这次真正要看的不是重复上一季的数字，而是云厂商的大额投入能否继续传导成订单、收入和利润。</p>\n<p><br></p>\n<p>五、我的本周判断：不急着站队，先把“增长质量”看清楚</p>\n<p><br></p>\n<p>我仍然认为，AI 基建的大工地没有停。</p>\n<p><br></p>\n<p>台积电上调资本开支，云厂商持续投入，说明这条链的现实需求不是凭空讲出来的。但市场已经从“有没有需求”，走到了“需求给谁赚钱、赚多久、现金什么时候回来”的阶段。</p>\n<p><br></p>\n<p>这会让行情变得更挑剔：有真实订单、有供给约束、能把收入沉淀成现金的公司，可能继续获得溢价；只有叙事、只靠价格上涨撑住利润预期的公司，波动会更大。</p>\n<p><br></p>\n<p>所以本周不必急着替 AI 基建下“继续普涨”或“泡沫破了”的结论。先看三张考卷：通胀会不会抬高借钱的价格，设备订单是否还在前推，云厂投入能不能继续变成芯片与基础设施的收入。</p>\n<p><br></p>\n<p>AI 的工地没有停，但租金从哪里来、能留多久，市场会一笔一笔地算。</p>\n<p><br></p>\n<p>价格给了我们情绪，证据才会给出下一步的判断。</p>\n<p><br></p>\n<p>你觉得市场现在最该给 AI 基建哪一类公司更高估值：有供给瓶颈的上游，还是能把 AI 变成稳定收入的云厂？</p>\n<p><br></p>\n<p>资本从不消失，只是不断迁移。</p>\n<p><br></p>\n<p>实盘观察，不构成投资建议。</p>\n<p><br></p>\n<p>—— 熊猫校长 Ming ｜ AI 基建研究</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/205379c857b500982a83be5f327f647f\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1536\"><span></span></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/SPCX\">$SpaceX(SPCX)$ </a> <a href=\"https://laohu8.com/S/SNDK\">$闪迪(SNDK)$ </a> <a href=\"https://laohu8.com/S/AMAT\">$应用材料(AMAT)$ </a> <a href=\"https://laohu8.com/S/SKHY\">$SK海力士(SKHY)$ </a> <a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a> </p></body></html>","text":"熊猫校长 AI 基建周报 · 第001期 上周复盘：美股交易周 8/3–8/7 本周关注：8/10–8/14 这是我第一次把每周的 AI 基建观察整理成周报。 上周的 AI 基建市场，表面上很热。 SOXX 一周涨了 7.0%，纳斯达克 100 ETF 涨了 3.3%，英伟达涨了 8.4%。7 月非农就业减少 2.3 万人，前两个月还被合计下修 10.3 万，市场随即把“借钱会不会更贵”的担心放低了一点，资金又愿意回到成长股。 但把镜头拉近，事情没有那么简单。 AMD 公布的二季度收入同比增长 50%，数据中心收入同比增长 107%，股价却在财报后承压；闪迪的成绩单几乎全是高分，股价同样没有给出掌声。另一边，SpaceX 首轮解禁当天高成交却收涨，随后两日快速反弹，也还不能证明后面的供给压力已经消失。 这周最值得带走的，不是“AI 又回来了”。而是一个更重要的变化：AI 的工地没有停，但市场开始认真追问，未来的租金究竟从哪里来、能留多久。 一、钱还在往工地流，但不是每一台机器都能收同样的租金 先看最硬的一笔账。台积电把 2026 年资本开支上调到 600 亿至 640 亿美元，收入增速预期也提高到“略高于 40%”。几家大型云厂商的年度资本开支，外部估算已经超过 7,000 亿美元。 这不是一份统一的公司指引，不能把它当成精确的行业总账；但方向已经很清楚：数据中心、电力、芯片、存储和设备这条链，投入仍在往前推。 不过，“盖楼”本身不等于所有卖铲子的人都能一直涨价。 上周市场已经给出了一个很好的提醒。AMD 的数据中心收入很快，闪迪的毛利率很高，但投资者并不愿意只为一张漂亮的当季成绩单付钱。因为大家开始问第二个问题：增长来自更多的货，还是更贵的价格？这份利润能留一个季度，还是能留两个周期？ 以前市场愿意先为“需求爆发”鼓掌；现在它更在意，谁能把这股需求变成更长的合同、更稳的毛利和真正回到现金流里的钱。 二、这也是为什么“业绩好，股价却跌”会越来越常见 闪迪就是一个很直观的样本。 它的 FY26 Q4 收入达到 89.65 亿美元，GAAP 毛利率 84.6%，数据中心业务一个季度比上个季度翻了一倍多。数字很强，但市场没有因此把它当成一间已经摆脱周期的成长公司。 原因并不复杂。NAND 价格上涨、企业 SSD 需求变强，当然是好事；但长协能锁住多少量、价格下限在哪、上行又要让出多少，外界仍看不清。高利润是真的，峰值利润能持续多久，还是另一回事。 AMD 也在讲同一个故事的另一面。二季度收入和数据中心业务都交出了高增长，市场还要继续看这份增长能不能穿过产品节奏、竞争和估值预期。它不是在否认增长，而是在重新给增长定价。 所以接下来不能只问“谁的财报更亮眼”。更有用的问法是：谁已经把工地上的设备，变成了能持续收租的生意？ 三、SpaceX 的解禁，给这轮行情加了一道旁线考题 SpaceX 首轮约 9.12 亿股解禁当天，成交约 2.552 亿股，约为此前 10 个交易日均量的四倍，股价收涨 6.1% 至 114.92 美元；8 月 7 日又涨 15.8%。 这至少说明，在首日高成交下，市场确实有买盘承接。 但这不是“卖压已经出清”的证明。公开成交数据看不到解禁股东实际卖出多少，也不能从两天的反弹推导出后续解禁不会有压力。它更像一场临时加试：当供给突然变多，市场有没有足够的接盘意愿？ 这和 AI 基建主线很像。故事可以很大，短期价格也可以很强；但真正决定估值能不能站住的，还是新增供给、持续需求和现金回收三件事能否对得上。 四、本周的三张考卷：先看“借钱贵不贵”，再看“工地有没有新订单” 本周并不缺事件，但它们回答的是不同问题。 8 月 12 日的 CPI，先看通胀有没有重新抬头。对成长股来说，这不是一句抽象的宏观口号，而是“借钱会不会更贵”。如果通胀重新变硬，远期利润的估值折现会先承压；如果继续温和，市场才更愿意给长期投入一点耐心。 8 月 13 日的 PPI，再看上游价格压力是否在累积。CPI 和 PPI 放在一起看，才比较能判断通胀方向，而不是被单个数字牵着走。 同样在 8 月 13 日盘后，Applied Materials 将发布 FY26 Q3 财报。这家公司像 AI 工地更靠前的一把尺子：它的收入、指引与客户资本开支表述，能帮助我们判断设备端的需求到底还在往前推，还是市场已经把未来一年的乐观提前写进了价格。 8 月 26 日的英伟达财报，则会是下一场更大的总检验。英伟达的上一份公开财报已经很强，但市场这次真正要看的不是重复上一季的数字，而是云厂商的大额投入能否继续传导成订单、收入和利润。 五、我的本周判断：不急着站队，先把“增长质量”看清楚 我仍然认为，AI 基建的大工地没有停。 台积电上调资本开支，云厂商持续投入，说明这条链的现实需求不是凭空讲出来的。但市场已经从“有没有需求”，走到了“需求给谁赚钱、赚多久、现金什么时候回来”的阶段。 这会让行情变得更挑剔：有真实订单、有供给约束、能把收入沉淀成现金的公司，可能继续获得溢价；只有叙事、只靠价格上涨撑住利润预期的公司，波动会更大。 所以本周不必急着替 AI 基建下“继续普涨”或“泡沫破了”的结论。先看三张考卷：通胀会不会抬高借钱的价格，设备订单是否还在前推，云厂投入能不能继续变成芯片与基础设施的收入。 AI 的工地没有停，但租金从哪里来、能留多久，市场会一笔一笔地算。 价格给了我们情绪，证据才会给出下一步的判断。 你觉得市场现在最该给 AI 基建哪一类公司更高估值：有供给瓶颈的上游，还是能把 AI 变成稳定收入的云厂？ 资本从不消失，只是不断迁移。 实盘观察，不构成投资建议。 —— 熊猫校长 Ming ｜ AI 基建研究 $SpaceX(SPCX)$ $闪迪(SNDK)$ $应用材料(AMAT)$ $SK海力士(SKHY)$ $英伟达(NVDA)$","highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/595194236567696","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["AMAT","NVDA","SKHY","SPCX","SNDK"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":true,"length":4089,"optionInvolvedFlag":false,"subscribersOnly":false,"subscribersOnlyAccessible":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":880,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":["META","GOOG","SPCX"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":100,"optionInvolvedFlag":false,"subscribersOnly":false,"subscribersOnlyAccessible":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/595963434271920"}
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