sienbdjf
07-31 10:44
教训深刻，深有感触。
真是哀伤啊，贪婪吞噬心智
本轮牛市“最大神话”落幕！短短数周，“AI股神”被击溃，Citatdel出手收购全部仓位
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left;\">一个24岁的年轻人，凭一篇预言AI改变世界的长文，在华尔街募到450亿美元，今年上半年爆赚439%。然而，在近期AI板块大跌的这一个月里，他把两年积累的神话，一口气输了个精光。</p><p style=\"text-align: left;\">7月30日，华尔街流出一条消息：</p><p style=\"text-align: left;\">一家只有8名员工的对冲基金，<strong>在过去36小时内</strong>，把全部公开市场持仓——约160亿美元的股票——通过一笔交易，整包卖给了对手盘。</p><p style=\"text-align: left;\">买家是Citadel，全球最大的对冲基金之一，创始人Ken Griffin，管理规模710亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">这家被迫割肉的基金叫Situational Awareness（简称SA），创始人Leopold Aschenbrenner，25岁。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/ea28d57ad5488c926290e0c66e80cce3\" data-align=\"center\" tg-width=\"687\" tg-height=\"131\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">值得一提的是，Aschenbrenner的未婚妻Avital Balwit，正是Anthropic CEO Dario Amodei的幕僚长。这场AI崩盘和他的割肉清盘，恰好发生在他们婚礼的前一周末。</p><p style=\"text-align: left;\">而就在几周前，<strong>他还是华尔街和硅谷最被追捧的名字。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">硅谷追捧的“AI先知”、“AI股神”</h2><p style=\"text-align: left;\">Leopold Aschenbrenner，德国人，24岁。</p><p style=\"text-align: left;\">15岁进哥伦比亚大学，19岁以全班第一毕业。毕业后加入OpenAI的"超级对齐"团队，专门研究如何让超级智能符合人类价值观。2024年，OpenAI以"不当泄露内部信息"为由将他开除。他本人否认，称自己只是把一份基本不涉密的规划文件发给外部研究者征求意见，真正的导火索是他内部写了一份批评OpenAI安全措施的备忘录。</p><p style=\"text-align: left;\">被开除后，他做了一件很多人没想到的事——写了一篇165页的长文，题目就叫《态势感知》（Situational Awareness）。</p><p style=\"text-align: left;\">文章的核心论断是：<strong>AI发展速度远超外界想象，到2027年，AI将能自主进行AI研究，人类将面对真正的超级智能。而这一切，需要芯片、内存、数据中心、电力基础设施的爆炸式扩张。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这篇文章在硅谷引发轰动。有人称它是"十年来最重要的文章"。播客主持人Tim Ferriss称他为<strong>"AI界的诺查丹玛斯"</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/2256f7a34fc9a66738cc5acedcc817b6\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"576\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">2024年，他拿着约2.25亿美元种子资金，创立了同名基金SA。投资人包括Stripe联合创始人Patrick和John Collison、前GitHub CEO Nat Friedman，以及Jane Street等机构。</p><p style=\"text-align: left;\">没有任何从业经验，他直接下场管理数十亿美元。基金规模从此迅速膨胀，2026年7月初，峰值接近450亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">整个基金只有8名员工，其中4名投资专业人士。</p><h2 style=\"text-align: left;\">重仓AI基础设施，杠杆放大四倍</h2><p style=\"text-align: left;\">SA的投资逻辑非常直接：既然AI需要大量算力和基础设施，就重仓那些提供算力和基础设施的公司。</p><p style=\"text-align: left;\">多头方向：<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/SKHY\">SK海力士</a>（韩国半导体/内存）、<a href=\"https://laohu8.com/S/NBIS\">Nebius</a>（AI云平台）、SanDisk（存储芯片）、Micron（内存芯片）、<a href=\"https://laohu8.com/S/CRWV\">CoreWeave</a>（AI云计算）、Bloom Energy（能源）。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">空头方向：做空<a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a>等传统软件公司——逻辑是AI会颠覆它们。</p><p style=\"text-align: left;\">同时，基金通过向银行借钱（即杠杆）放大收益，杠杆倍数约为4倍。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/836c6d8d329d2456afe4cf9b93aeed16\" data-align=\"center\" tg-width=\"512\" tg-height=\"352\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">这个结构有个特点：银行持有实物股票，SA通过"总收益互换"（TRS）合成获取经济敞口和杠杆。好处是收益倍增，坏处是一旦股价下跌，银行会要求补充保证金（追保）。</p><p style=\"text-align: left;\">2025年到2026年上半年，这套打法效果惊人。</p><p style=\"text-align: left;\">截至2026年6月底，SA净回报率达到439%。基金规模从不到10亿美元起步，7月初最高膨胀至约450亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">部分早期投资者今年回报率高达200%。</p><p style=\"text-align: left;\">7月24日，Aschenbrenner还在给投资者的信里写道："有时候我们会特别指出，现在是加仓的好时机——如果你一直在等的话。"信末附言，邀请投资者在8月1日追加资金。</p><h2 style=\"text-align: left;\">三周之内，两头挨打</h2><p style=\"text-align: left;\">然而，好景不长。<strong>7月，AI股开始下跌。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">市场开始质疑：AI基础设施的高估值能否持续？大量资金从AI硬件股撤出。</p><p style=\"text-align: left;\">SA的多头仓位首当其冲：</p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Nebius从6月高点跌去约48%，市值蒸发约350亿美元</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>SanDisk在一个多月内跌超56%</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>CoreWeave、Micron、SK海力士本月跌幅均超35%</strong></p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/06bc109162666f7af266b01145a18b7a\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"647\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">与此同时，<strong>SA做空的软件股（如Adobe）却反向上涨，空头仓位也在亏损。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">多空两腿同时亏损，4倍杠杆把损失放大。银行开始发出追保通知。</p><p style=\"text-align: left;\">这就是华尔街说的"追加保证金"：你借了钱买股票，股票跌了，银行要求你补交保证金，否则强制平仓。这和A股的融资爆仓是同一个逻辑。</p><p style=\"text-align: left;\">SA的主经纪商包括美国银行、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>，三家同时介入，协助基金应对追保或有序减仓。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>值得一提的是，Aschenbrenner的未婚妻Avital Balwit，正是Anthropic CEO Dario Amodei的幕僚长。这场崩盘，恰好发生在他们婚礼的前一周末。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">36小时，一夜竞价</h2><p style=\"text-align: left;\">危机在36小时内迅速演变。</p><p style=\"text-align: left;\">7月29日深夜，<strong>SA向多个潜在买家发出紧急求助，寻求出售超过100亿美元的股票以稳住局面。</strong>这一消息被英国《金融时报》、彭博等媒体广泛报道。</p><p style=\"text-align: left;\">竞标者包括：Millennium Management（全球顶级多策略对冲基金）、Jane Street（SA的投资人之一）。</p><p style=\"text-align: left;\">Millennium出价，但认为这批仓位风险过高，不愿出高价。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>最终，Citadel胜出。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>7月30日清晨，交易完成。</strong>Citadel以大幅折价接盘SA约160亿美元的全部公开股票持仓——包括多头和空头。这是华尔街历史上规模最大的紧急股票交易之一。</p><p style=\"text-align: left;\">交易完成的消息传出后，纳斯达克100指数当天大涨逾3%——市场松了口气：SA不需要再往市场里砸盘了。</p><p style=\"text-align: left;\">Citadel做这种事不是第一次。历史上，它曾趁危机低价接盘安然（Enron）等公司的资产。用Ken Griffin自己的话说，Citadel能持续成功的原因之一是："经验。是用亏损和痛苦换来的智慧。我的领导团队，我们一起经历了很多市场最艰难的时刻，学到了很多惨痛的教训。但这让我们在动荡和危机时期成为更有效的投资者。"</p><p style=\"text-align: left;\">Citadel成立于1990年。SA成立于2024年。</p><h2 style=\"text-align: left;\">还剩什么</h2><p style=\"text-align: left;\">交易完成后，SA的管理规模从峰值450亿美元骤降至约100亿美元，降幅超过一半。</p><p style=\"text-align: left;\">但Aschenbrenner并没有被彻底清空。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>SA保留了全部私募仓位，约100亿美元，其中最重要的一块是Anthropic的股权，估值约50亿美元。SA将以私募投资机构的形式继续运营。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这批私募资产能不能兑现，取决于Anthropic等公司未来上市时的估值。</p><p style=\"text-align: left;\">这是一个悬而未决的问题。</p><p style=\"text-align: left;\">顺带一提：Aschenbrenner的未婚妻Avital Balwit，是Anthropic CEO Dario Amodei的首席幕僚长。SA此前曾被传要出售Anthropic股权，但SA发言人否认了这一说法。</p><h2 style=\"text-align: left;\">他错在哪里</h2><p style=\"text-align: left;\">这件事最值得思考的问题是：Aschenbrenner对AI的判断是否错了？</p><p style=\"text-align: left;\">不一定。</p><p style=\"text-align: left;\">AI基础设施的长期需求逻辑，目前仍有大量机构认同。</p><p style=\"text-align: left;\">问题出在仓位结构上。</p><p style=\"text-align: left;\">X上有人引用了Ken Griffin此前对基金经理失败原因的描述："<strong>你的投资组合高度集中，持仓巨大，却无法清晰说明你持有这些仓位的竞争优势在哪里。</strong>"</p><p style=\"text-align: left;\">SA的问题正是如此：重仓单一主题（AI基础设施），同时开4倍杠杆，多空两腿押注同一个叙事的两面。一旦市场风向转变，没有任何缓冲。</p><p style=\"text-align: left;\">这套结构在上涨时能创造439%的回报，在下跌时同样能在数周内把整个公开仓位打爆。</p><p style=\"text-align: left;\">正如有人总结的："他对AI的判断没有错。他错在仓位的构建方式上。"</p><h2 style=\"text-align: left;\">神话的另一面</h2><p style=\"text-align: left;\">Aschenbrenner的故事，是这轮AI牛市最极致的样本之一。</p><p style=\"text-align: left;\">一篇文章，一套叙事，八个人，450亿美元，439%的回报——然后三周内，被追保电话打垮。</p><p style=\"text-align: left;\">这不是AI的终结，也不是Aschenbrenner的终结。</p><p style=\"text-align: left;\">但它清楚地说明了一件事：<strong>看对了方向，不等于能活到方向兑现的那一天。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>本轮牛市“最大神话”落幕！短短数周，“AI股神”被击溃，Citatdel出手收购全部仓位</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n本轮牛市“最大神话”落幕！短短数周，“AI股神”被击溃，Citatdel出手收购全部仓位\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-07-31 09:50</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">一个24岁的年轻人，凭一篇预言AI改变世界的长文，在华尔街募到450亿美元，今年上半年爆赚439%。然而，在近期AI板块大跌的这一个月里，他把两年积累的神话，一口气输了个精光。</p><p style=\"text-align: left;\">7月30日，华尔街流出一条消息：</p><p style=\"text-align: left;\">一家只有8名员工的对冲基金，<strong>在过去36小时内</strong>，把全部公开市场持仓——约160亿美元的股票——通过一笔交易，整包卖给了对手盘。</p><p style=\"text-align: left;\">买家是Citadel，全球最大的对冲基金之一，创始人Ken Griffin，管理规模710亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">这家被迫割肉的基金叫Situational Awareness（简称SA），创始人Leopold Aschenbrenner，25岁。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/ea28d57ad5488c926290e0c66e80cce3\" data-align=\"center\" tg-width=\"687\" tg-height=\"131\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">值得一提的是，Aschenbrenner的未婚妻Avital Balwit，正是Anthropic CEO Dario Amodei的幕僚长。这场AI崩盘和他的割肉清盘，恰好发生在他们婚礼的前一周末。</p><p style=\"text-align: left;\">而就在几周前，<strong>他还是华尔街和硅谷最被追捧的名字。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">硅谷追捧的“AI先知”、“AI股神”</h2><p style=\"text-align: left;\">Leopold Aschenbrenner，德国人，24岁。</p><p style=\"text-align: left;\">15岁进哥伦比亚大学，19岁以全班第一毕业。毕业后加入OpenAI的"超级对齐"团队，专门研究如何让超级智能符合人类价值观。2024年，OpenAI以"不当泄露内部信息"为由将他开除。他本人否认，称自己只是把一份基本不涉密的规划文件发给外部研究者征求意见，真正的导火索是他内部写了一份批评OpenAI安全措施的备忘录。</p><p style=\"text-align: left;\">被开除后，他做了一件很多人没想到的事——写了一篇165页的长文，题目就叫《态势感知》（Situational Awareness）。</p><p style=\"text-align: left;\">文章的核心论断是：<strong>AI发展速度远超外界想象，到2027年，AI将能自主进行AI研究，人类将面对真正的超级智能。而这一切，需要芯片、内存、数据中心、电力基础设施的爆炸式扩张。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这篇文章在硅谷引发轰动。有人称它是"十年来最重要的文章"。播客主持人Tim Ferriss称他为<strong>"AI界的诺查丹玛斯"</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/2256f7a34fc9a66738cc5acedcc817b6\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"576\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">2024年，他拿着约2.25亿美元种子资金，创立了同名基金SA。投资人包括Stripe联合创始人Patrick和John Collison、前GitHub CEO Nat Friedman，以及Jane Street等机构。</p><p style=\"text-align: left;\">没有任何从业经验，他直接下场管理数十亿美元。基金规模从此迅速膨胀，2026年7月初，峰值接近450亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">整个基金只有8名员工，其中4名投资专业人士。</p><h2 style=\"text-align: left;\">重仓AI基础设施，杠杆放大四倍</h2><p style=\"text-align: left;\">SA的投资逻辑非常直接：既然AI需要大量算力和基础设施，就重仓那些提供算力和基础设施的公司。</p><p style=\"text-align: left;\">多头方向：<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/SKHY\">SK海力士</a>（韩国半导体/内存）、<a href=\"https://laohu8.com/S/NBIS\">Nebius</a>（AI云平台）、SanDisk（存储芯片）、Micron（内存芯片）、<a href=\"https://laohu8.com/S/CRWV\">CoreWeave</a>（AI云计算）、Bloom Energy（能源）。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">空头方向：做空<a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a>等传统软件公司——逻辑是AI会颠覆它们。</p><p style=\"text-align: left;\">同时，基金通过向银行借钱（即杠杆）放大收益，杠杆倍数约为4倍。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/836c6d8d329d2456afe4cf9b93aeed16\" data-align=\"center\" tg-width=\"512\" tg-height=\"352\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">这个结构有个特点：银行持有实物股票，SA通过"总收益互换"（TRS）合成获取经济敞口和杠杆。好处是收益倍增，坏处是一旦股价下跌，银行会要求补充保证金（追保）。</p><p style=\"text-align: left;\">2025年到2026年上半年，这套打法效果惊人。</p><p style=\"text-align: left;\">截至2026年6月底，SA净回报率达到439%。基金规模从不到10亿美元起步，7月初最高膨胀至约450亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">部分早期投资者今年回报率高达200%。</p><p style=\"text-align: left;\">7月24日，Aschenbrenner还在给投资者的信里写道："有时候我们会特别指出，现在是加仓的好时机——如果你一直在等的话。"信末附言，邀请投资者在8月1日追加资金。</p><h2 style=\"text-align: left;\">三周之内，两头挨打</h2><p style=\"text-align: left;\">然而，好景不长。<strong>7月，AI股开始下跌。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">市场开始质疑：AI基础设施的高估值能否持续？大量资金从AI硬件股撤出。</p><p style=\"text-align: left;\">SA的多头仓位首当其冲：</p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Nebius从6月高点跌去约48%，市值蒸发约350亿美元</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>SanDisk在一个多月内跌超56%</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>CoreWeave、Micron、SK海力士本月跌幅均超35%</strong></p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/06bc109162666f7af266b01145a18b7a\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"647\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">与此同时，<strong>SA做空的软件股（如Adobe）却反向上涨，空头仓位也在亏损。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">多空两腿同时亏损，4倍杠杆把损失放大。银行开始发出追保通知。</p><p style=\"text-align: left;\">这就是华尔街说的"追加保证金"：你借了钱买股票，股票跌了，银行要求你补交保证金，否则强制平仓。这和A股的融资爆仓是同一个逻辑。</p><p style=\"text-align: left;\">SA的主经纪商包括美国银行、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>，三家同时介入，协助基金应对追保或有序减仓。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>值得一提的是，Aschenbrenner的未婚妻Avital Balwit，正是Anthropic CEO Dario Amodei的幕僚长。这场崩盘，恰好发生在他们婚礼的前一周末。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">36小时，一夜竞价</h2><p style=\"text-align: left;\">危机在36小时内迅速演变。</p><p style=\"text-align: left;\">7月29日深夜，<strong>SA向多个潜在买家发出紧急求助，寻求出售超过100亿美元的股票以稳住局面。</strong>这一消息被英国《金融时报》、彭博等媒体广泛报道。</p><p style=\"text-align: left;\">竞标者包括：Millennium Management（全球顶级多策略对冲基金）、Jane Street（SA的投资人之一）。</p><p style=\"text-align: left;\">Millennium出价，但认为这批仓位风险过高，不愿出高价。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>最终，Citadel胜出。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>7月30日清晨，交易完成。</strong>Citadel以大幅折价接盘SA约160亿美元的全部公开股票持仓——包括多头和空头。这是华尔街历史上规模最大的紧急股票交易之一。</p><p style=\"text-align: left;\">交易完成的消息传出后，纳斯达克100指数当天大涨逾3%——市场松了口气：SA不需要再往市场里砸盘了。</p><p style=\"text-align: left;\">Citadel做这种事不是第一次。历史上，它曾趁危机低价接盘安然（Enron）等公司的资产。用Ken Griffin自己的话说，Citadel能持续成功的原因之一是："经验。是用亏损和痛苦换来的智慧。我的领导团队，我们一起经历了很多市场最艰难的时刻，学到了很多惨痛的教训。但这让我们在动荡和危机时期成为更有效的投资者。"</p><p style=\"text-align: left;\">Citadel成立于1990年。SA成立于2024年。</p><h2 style=\"text-align: left;\">还剩什么</h2><p style=\"text-align: left;\">交易完成后，SA的管理规模从峰值450亿美元骤降至约100亿美元，降幅超过一半。</p><p style=\"text-align: left;\">但Aschenbrenner并没有被彻底清空。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>SA保留了全部私募仓位，约100亿美元，其中最重要的一块是Anthropic的股权，估值约50亿美元。SA将以私募投资机构的形式继续运营。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这批私募资产能不能兑现，取决于Anthropic等公司未来上市时的估值。</p><p style=\"text-align: left;\">这是一个悬而未决的问题。</p><p style=\"text-align: left;\">顺带一提：Aschenbrenner的未婚妻Avital Balwit，是Anthropic CEO Dario Amodei的首席幕僚长。SA此前曾被传要出售Anthropic股权，但SA发言人否认了这一说法。</p><h2 style=\"text-align: left;\">他错在哪里</h2><p style=\"text-align: left;\">这件事最值得思考的问题是：Aschenbrenner对AI的判断是否错了？</p><p style=\"text-align: left;\">不一定。</p><p style=\"text-align: left;\">AI基础设施的长期需求逻辑，目前仍有大量机构认同。</p><p style=\"text-align: left;\">问题出在仓位结构上。</p><p style=\"text-align: left;\">X上有人引用了Ken Griffin此前对基金经理失败原因的描述："<strong>你的投资组合高度集中，持仓巨大，却无法清晰说明你持有这些仓位的竞争优势在哪里。</strong>"</p><p style=\"text-align: left;\">SA的问题正是如此：重仓单一主题（AI基础设施），同时开4倍杠杆，多空两腿押注同一个叙事的两面。一旦市场风向转变，没有任何缓冲。</p><p style=\"text-align: left;\">这套结构在上涨时能创造439%的回报，在下跌时同样能在数周内把整个公开仓位打爆。</p><p style=\"text-align: left;\">正如有人总结的："他对AI的判断没有错。他错在仓位的构建方式上。"</p><h2 style=\"text-align: left;\">神话的另一面</h2><p style=\"text-align: left;\">Aschenbrenner的故事，是这轮AI牛市最极致的样本之一。</p><p style=\"text-align: left;\">一篇文章，一套叙事，八个人，450亿美元，439%的回报——然后三周内，被追保电话打垮。</p><p style=\"text-align: left;\">这不是AI的终结，也不是Aschenbrenner的终结。</p><p style=\"text-align: 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Aschenbrenner，德国人，24岁。15岁进哥伦比亚大学，19岁以全班第一毕业。毕业后加入OpenAI的\"超级对齐\"团队，专门研究如何让超级智能符合人类价值观。2024年，OpenAI以\"不当泄露内部信息\"为由将他开除。他本人否认，称自己只是把一份基本不涉密的规划文件发给外部研究者征求意见，真正的导火索是他内部写了一份批评OpenAI安全措施的备忘录。被开除后，他做了一件很多人没想到的事——写了一篇165页的长文，题目就叫《态势感知》（Situational Awareness）。文章的核心论断是：AI发展速度远超外界想象，到2027年，AI将能自主进行AI研究，人类将面对真正的超级智能。而这一切，需要芯片、内存、数据中心、电力基础设施的爆炸式扩张。这篇文章在硅谷引发轰动。有人称它是\"十年来最重要的文章\"。播客主持人Tim Ferriss称他为\"AI界的诺查丹玛斯\"。2024年，他拿着约2.25亿美元种子资金，创立了同名基金SA。投资人包括Stripe联合创始人Patrick和John Collison、前GitHub CEO Nat Friedman，以及Jane Street等机构。没有任何从业经验，他直接下场管理数十亿美元。基金规模从此迅速膨胀，2026年7月初，峰值接近450亿美元。整个基金只有8名员工，其中4名投资专业人士。重仓AI基础设施，杠杆放大四倍SA的投资逻辑非常直接：既然AI需要大量算力和基础设施，就重仓那些提供算力和基础设施的公司。多头方向：SK海力士（韩国半导体/内存）、Nebius（AI云平台）、SanDisk（存储芯片）、Micron（内存芯片）、CoreWeave（AI云计算）、Bloom Energy（能源）。空头方向：做空Adobe等传统软件公司——逻辑是AI会颠覆它们。同时，基金通过向银行借钱（即杠杆）放大收益，杠杆倍数约为4倍。这个结构有个特点：银行持有实物股票，SA通过\"总收益互换\"（TRS）合成获取经济敞口和杠杆。好处是收益倍增，坏处是一旦股价下跌，银行会要求补充保证金（追保）。2025年到2026年上半年，这套打法效果惊人。截至2026年6月底，SA净回报率达到439%。基金规模从不到10亿美元起步，7月初最高膨胀至约450亿美元。部分早期投资者今年回报率高达200%。7月24日，Aschenbrenner还在给投资者的信里写道：\"有时候我们会特别指出，现在是加仓的好时机——如果你一直在等的话。\"信末附言，邀请投资者在8月1日追加资金。三周之内，两头挨打然而，好景不长。7月，AI股开始下跌。市场开始质疑：AI基础设施的高估值能否持续？大量资金从AI硬件股撤出。SA的多头仓位首当其冲：Nebius从6月高点跌去约48%，市值蒸发约350亿美元SanDisk在一个多月内跌超56%CoreWeave、Micron、SK海力士本月跌幅均超35%与此同时，SA做空的软件股（如Adobe）却反向上涨，空头仓位也在亏损。多空两腿同时亏损，4倍杠杆把损失放大。银行开始发出追保通知。这就是华尔街说的\"追加保证金\"：你借了钱买股票，股票跌了，银行要求你补交保证金，否则强制平仓。这和A股的融资爆仓是同一个逻辑。SA的主经纪商包括美国银行、高盛、摩根大通，三家同时介入，协助基金应对追保或有序减仓。值得一提的是，Aschenbrenner的未婚妻Avital Balwit，正是Anthropic CEO Dario Amodei的幕僚长。这场崩盘，恰好发生在他们婚礼的前一周末。36小时，一夜竞价危机在36小时内迅速演变。7月29日深夜，SA向多个潜在买家发出紧急求助，寻求出售超过100亿美元的股票以稳住局面。这一消息被英国《金融时报》、彭博等媒体广泛报道。竞标者包括：Millennium Management（全球顶级多策略对冲基金）、Jane Street（SA的投资人之一）。Millennium出价，但认为这批仓位风险过高，不愿出高价。最终，Citadel胜出。7月30日清晨，交易完成。Citadel以大幅折价接盘SA约160亿美元的全部公开股票持仓——包括多头和空头。这是华尔街历史上规模最大的紧急股票交易之一。交易完成的消息传出后，纳斯达克100指数当天大涨逾3%——市场松了口气：SA不需要再往市场里砸盘了。Citadel做这种事不是第一次。历史上，它曾趁危机低价接盘安然（Enron）等公司的资产。用Ken Griffin自己的话说，Citadel能持续成功的原因之一是：\"经验。是用亏损和痛苦换来的智慧。我的领导团队，我们一起经历了很多市场最艰难的时刻，学到了很多惨痛的教训。但这让我们在动荡和危机时期成为更有效的投资者。\"Citadel成立于1990年。SA成立于2024年。还剩什么交易完成后，SA的管理规模从峰值450亿美元骤降至约100亿美元，降幅超过一半。但Aschenbrenner并没有被彻底清空。SA保留了全部私募仓位，约100亿美元，其中最重要的一块是Anthropic的股权，估值约50亿美元。SA将以私募投资机构的形式继续运营。这批私募资产能不能兑现，取决于Anthropic等公司未来上市时的估值。这是一个悬而未决的问题。顺带一提：Aschenbrenner的未婚妻Avital Balwit，是Anthropic CEO Dario Amodei的首席幕僚长。SA此前曾被传要出售Anthropic股权，但SA发言人否认了这一说法。他错在哪里这件事最值得思考的问题是：Aschenbrenner对AI的判断是否错了？不一定。AI基础设施的长期需求逻辑，目前仍有大量机构认同。问题出在仓位结构上。X上有人引用了Ken Griffin此前对基金经理失败原因的描述：\"你的投资组合高度集中，持仓巨大，却无法清晰说明你持有这些仓位的竞争优势在哪里。\"SA的问题正是如此：重仓单一主题（AI基础设施），同时开4倍杠杆，多空两腿押注同一个叙事的两面。一旦市场风向转变，没有任何缓冲。这套结构在上涨时能创造439%的回报，在下跌时同样能在数周内把整个公开仓位打爆。正如有人总结的：\"他对AI的判断没有错。他错在仓位的构建方式上。\"神话的另一面Aschenbrenner的故事，是这轮AI牛市最极致的样本之一。一篇文章，一套叙事，八个人，450亿美元，439%的回报——然后三周内，被追保电话打垮。这不是AI的终结，也不是Aschenbrenner的终结。但它清楚地说明了一件事：看对了方向，不等于能活到方向兑现的那一天。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NEBX":0.6,"AGIX":1.5,"MIC":0.6,"MULL":0.6,"MUU":0.6,"SK":0.6,"HYNX":0.6,"MUYY":0.6,"SKHZ":0.6,"SNXX":0.6,"MUZ":0.6,"CHAT":1.5,"MU":2,"NBIS":2,"AIPO":1.5,"SNDQ":0.6,"MUD":0.6,"SKHY":2,"SKUU":0.6,"SKHU":0.6,"ARTY":1.5,"SNDC":0.6,"SNDK":2,"VTHR":1.5,"SNDG":0.6,"SKHX":0.6,"NBIL":0.6,"07709":0.6,"SKDD":0.6,"QTOC":1.5,"SNDU":0.6,"NBIZ":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":124,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":41,"optionInvolvedFlag":false,"subscribersOnly":false,"subscribersOnlyAccessible":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/591616538138192"}
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