韩国股市一周跌9%：面对大跌，应该怎么调整自己

NDV 研究观察｜Jason

本文讨论宏观经济机制与公开资料，不涉及任何基金产品，不构成投资建议或收益承诺。

从 2026 年 7 月 10 日到 7 月 16 日，韩国综合股价指数跌了 8.77%。7 月 17 日韩国市场休市。同一段时间，美国费城半导体指数从 7 月 10 日到 7 月 17 日跌了 9.97%。

两个最能代表人工智能硬件热情的市场，在一周左右的时间里，都跌掉了接近十分之一。这并不能证明人工智能的故事已经结束。技术会不会改变人类，和一只股票在某个价格上值不值得买，本来就是两个问题。

真正值得重新思考的，是另一句话：即使方向最后是对的，一个失控的仓位，也可能让你等不到方向兑现的那一天。

真正值得重新思考的，是另一句话：即使方向最后是对的，一个失控的仓位，也可能让你等不到方向兑现的那一天。那面对大跌，我们应该怎么调整好自己的行为和情绪？

一、“AI 会改变世界”为什么还不够

2026 年上半年，我看到过一种很有诱惑力的说法：人工智能会改变世界，所以买入最有代表性的公司就好了。前半句可能是对的。后半句却省略了几个决定投资结果的问题。

你用什么价格买？你愿意等多久？你的资金成本是多少？有没有上杠杆？如果价格在方向兑现以前先跌一半，你还有没有资格继续留在场内？

一项技术有伟大的未来，不代表任何价格都合理；一家公司长期有竞争力，也不代表持有它的人一定能赚钱。投资结果不只取决于方向，还取决于价格、时间和仓位。

韩国市场这轮波动，把这个问题变得非常具体。截至 2026 年 7 月 15 日，三星电子（Samsung Electronics）和 SK 海力士（SK Hynix）两家公司，已经占韩国综合股价指数市值的 52%。2025 年末，这个数字还是 34%。

与此同时，韩国市场里与单一股票相连的杠杆产品快速扩张。韩国金融委员会披露，这类产品的市值从 5 月 27 日的 4.4 万亿韩元，增加到 7 月 15 日的 11.9 万亿韩元。不到两个月，接近原来的三倍。

7 月 16 日，韩国金融委员会等相关部门联合公布限制措施，暂停相关产品的新上市和广告，并提高个人投资者参与时需要准备的现金门槛。这些数据不能证明韩国股市的每一笔卖单都来自杠杆清算。7 月 16 日韩国央行加息，全球油价和地缘风险也在变化，人工智能股票本身也面临重新定价。但当两家公司占据半个指数，相关单股杠杆产品又快速扩张时，市场结构确实可能放大第一阵风。

价格下跌以后，部分借款投资者可能需要补充资金，一些杠杆产品可能需要调整。新增卖盘继续压低价格，又可能让更多人被迫行动。下跌制造卖出，卖出再放大下跌。这套剧本并不新鲜。真正变化的，是金融产品越来越多，规则化调整越来越机械，同一套传导可能变得越来越快。

我不知道下一次第一阵风从哪里来，也不知道它在哪一天出现。这也是为什么我在 2026 年上半年的几期节目里，一直在提示人工智能交易的估值和拥挤风险。评论区有人觉得我说得太早。市场继续上涨时，风险提示听起来确实像在妨碍别人赚钱。

我能理解这种不高兴。在真实账户里，早一天和早一年，差别非常大。所以我不想用 7 月的下跌证明自己早就对了。我没有提前知道 7 月 16 日会发生什么。风险提示也不是报时器，它的价值只是让人不要把自己放进一个必须猜对最高点的处境。

这也是我做《非共识的 20 分钟》的初衷。我说的“非共识”，不是永远和市场反着来。人少的一边不天然正确，反对共识也不是一种投资优势。非共识真正有用的地方，是在所有人最舒服的时候多问两句话：这个价格已经买进了多少美好的未来？如果突然出现意外，谁会被迫卖出？只有当不同意见同时得到事实和赔率支持，它才有价值。

二、一个研究得很深的人，为什么仍会账户归零

过去遇到大跌，我有处理得好的时候，也有处理得很差的时候。

处理得差时，我几乎就是跟着市场情绪走。该承认判断发生变化时，我会犹豫；价格跌得最凶时，我又可能突然失去耐心；有些时候，问题已经出现，我却因为不愿意认错而过度坚持。

这些错误看起来互相矛盾：一个动得太快，一个拖得太久。根源却是同一件事——我在下跌发生以后，才开始临时决定自己的纪律。真正让我系统思考止损的，是一位我非常尊敬的个人投资者。

他靠自己的研究和投资，从零积累到了千万美元级别的身家。为了把一家公司研究透，据他本人向我转述，他甚至进入过这家公司及其竞争对手工作。但就是这样一个研究能力很强的人，也经历过两三次账户近乎完全清零。

我印象最深的一次，是美团。据他的转述，美团上市不久、股价在 80 港元附近时，他因为对公司极度有信心，除了自己的本金，又借入了接近一份本金。100 元自己的钱，加上 100 元借来的钱，一共买入 200 元资产。

美团 2018 年的公开招股价是 69 港元。2019 年 1 月 3 日，公开行情最低一度到 40.25 港元。如果从 80 港元附近计算，价格接近腰斩。一个借了接近一份本金的账户遇到接近腰斩，自己的钱也就接近归零。

据他本人对我的复盘，那一轮下跌清掉了他的仓位。后来美团涨到什么位置，已经和那个账户没有关系了。

我没有看过他的券商流水，所以这段账户经历只能算当事人的转述，不能当成经过审计的交易记录。但融资的数学并不会因此改变。

最让我受触动的是，他研究的并不是一家自己不懂的公司。恰恰相反，他可能比绝大多数投资者都更了解它。就算长期方向最后有道理，融资仍然可能先拿走一个人等待的资格。后来，他重新从零开始，又回到了千万美元级别的身家。这当然体现了极强的能力和韧性。

但我不想把“从头再来”浪漫化。绝大多数人没有能力，也没有必要，把账户清零当成投资必修课。

三、投资至少有四个不同的问题

这段经历让我越来越相信，一笔投资至少需要分别回答四个问题。

方向：最后是不是看对了。

赔率：当前价格还值不值得承担风险。

时间：判断兑现以前，可能要等多久。

仓位：最坏的路径出现时，你还能不能留下来。

方向正确，不代表价格合适；方向和价格都合理，不代表兑现时间刚好；前三件都没有大错，融资和仓位失控，仍然可能让人提前出局。

凯利公式（Kelly criterion）想解决的，也是类似问题：在可以反复下注的环境里，目标不是某一次赚得最多，而是让自己长期留在游戏中。

不需要记公式。可以想象自己开了一家小餐馆。你判断周末生意会很好，需要决定进多少新鲜食材。一个想把店长期开下去的人，会先把下个月的房租和员工工资拿出去。这两笔钱根本不进入周末备货预算。剩下的钱也不会全部拿去进货。还要考虑客人到店的把握，以及食材卖不掉时会损失多少。

这个例子不是凯利公式的数学替代品。它只是提醒我一个顺序：先把不能输的钱拿出去，再谈自己有多大把握。仓位不是信心的表达。仓位是看错以后，自己还能不能继续的设计。

四、大跌发生以后，我会先做什么

大跌时，我现在会先分清：这到底是急事，还是情绪。如果账户里有借款、保证金、短期要还的钱，或者生活要用的现金也在里面，那是生存问题。它不能靠深呼吸解决，也不适合用“等等看”安慰自己。

如果不存在被迫行动的风险，我会先离开屏幕 15 分钟。这 15 分钟不是为了猜反弹，也不是一条交易规则。它只是防止我在情绪最高的那一分钟，临时发明一个新理由。

我会拿一张纸分成两边。左边写已经发生的事实，右边写我害怕发生的事情。事实和恐惧，经常不是同一件事。接下来，我会检查账户余额和现金流。未来半年到一年，生活要用的钱在哪里？有没有持续现金流？有没有短期债务？如果想退出，这个资产有没有足够的成交？没有被迫出售的风险，不代表价格一定会涨回来。它只意味着你得到了一样非常重要的东西：时间。

你可以继续判断，而不是让市场替你做决定。我还会做一个“零仓位测试”。假设我现在什么都没有持有，不看成本价，也不想什么时候回本。只看现在的价格、现在的信息和未来现金流，我还愿不愿意承担同样的风险？这个问题很不舒服，因为它会逼人承认：成本价只是自己的记忆，不是市场的事实。

它不会自动告诉你应该买还是卖。它只是把问题从“我什么时候回本”，重新拉回“从现在往后还值不值得”。真正的止损，也不应该等到大跌那天才开始想。

在承担一笔重要风险以前，可以先写下五句话：

• 我为什么愿意承担这笔风险？

• 原判断依赖哪几个事实？

• 哪个事实改变，说明需要重新判断？

• 我愿意等多久？

• 如果错了，我还剩不剩下一次机会？

止损不一定只是一个价格百分比。

事实发生变化，是一种止损；融资和现金流开始逼迫你，是一种止损；时间过去了，原来期待的事情迟迟没有发生，也是一种止损；单一风险已经大到决定全部结果，还是一种止损。

止盈也一样。

它不是因为已经赚到钱，就给自己发一张“判断正确”的证书。更值得问的是：好事情是不是已经大部分进入价格？这笔盈利是不是让一个风险长得过大？从这一刻往后，原来的赔率还在不在？

最后是焦虑。

如果一笔仓位让人睡不着，让人每隔几分钟刷一次价格，只想寻找支持自己的信息，这不一定说明它应该退出。但它至少说明，承担的风险可能已经超过了自己的心理预算。情绪是报警器，不是方向指令。可以暂时关掉不必要的价格提醒，也可以找一个没有参与这笔风险的人，只请他检查一件事：原来写下的事实和失效条件，到底有没有改变？

这些动作不能保证判断正确。它们只是帮助我们在最恐慌的时候，少做一点临时决定。

五、结语

非共识的第一步，不是反对别人。而是当所有人都挤在同一个方向时，自己还能退后一步，看一眼价格，看一眼杠杆，再看一眼谁可能被迫行动。大跌的时候，你更容易犯哪一种错？是在恐慌里动得太快，还是因为不愿意认错，拖得太久？

数据截止：韩国市场 2026 年 7 月 16 日收盘；美国市场 2026 年 7 月 17 日收盘。

主要数据来源：韩国金融委员会、韩国央行、FRED / Nasdaq、Yonhap、Asia Business Daily、香港交易所。

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