一、 港股市场表现：指数走势分化，南向资金成重要支撑
· 主要指数表现分化：
· 表现较佳行业：必需性消费（+4.55%）、地产建筑业（+4.28%）、能源业（+4.17%）
· 表现落后行业：工业（-3.81%）、资讯科技业（-3.09%）、医疗保健业（-1.85%）
· 资金流向：南向资金（港股通）上周净买入369.82亿港元，连续多日维持逾百亿元净流入，为市场主要增量资金来源
二、 宏观经济透视：海外因素：美国通胀回落，加息忧虑纾缓
· 美国6月通胀数据全面低于预期：
．CPI环比下跌0.4%，为2020年4月以来最大跌幅
．CPI同比升幅由4.2%回落至3.5%；核心CPI由2.9%降至2.6%
主要受能源价格下跌带动；PPI同步回落
· 市场影响：
．联储局7月加息预期大幅降温
．美国国债收益率下行，有利港股估值修复，为上周大市上升的主要动力
· 美国经济保持韧性：
．6月零售销售符合预期，撇除油站销售后按月增长0.7%
．首次申领失业救济人数降至5月初以来最低，劳动市场稳健
．经济「软着陆」可能性提升
· 风险因素：中东地缘局势升温，倘推高能源价格，或令通胀回落趋势反复，影响联储局政策路径
三、内地因素：生产及出口稳健，内需偏弱
· 整体经济：
．第二季GDP按年增长4.3%；上半年累计增长4.7%，处于全年目标区间之内
· 正面因素：
．6月工业增加值同比增长5.3%，生产端稳健
．6月出口（美元计价）同比增长27.0%，由半导体、数据处理设备及汽车带动
· 偏弱环节：
．6月社会消费品零售总额同比回升到1.0%
．上半年固定资产投资同比下跌5.7%，其中房地产投资下跌18.0%
．6月新增贷款及社会融资规模逊于预期，实体融资需求偏弱
· 市场解读：内需疲弱为主要忧虑，但同时强化市场对后续稳增长政策出台的预期。
四、后市展望
· 两大主线：
海外：美国通胀回落趋势渐趋确立，政策转向宽松预期升温，环球流动性改善有利港股估值修复
内地：经济维持弱复苏，稳增长政策进展及中期业绩表现为板块走势的关键因素
· 资金面：南向资金持续流入的趋势有望延续
· 风险提示：地缘政治或引致油价波动，市场或出现反复
五、 未来投资配置策略：围绕三条主线布局
· 防御性配置
板块：能源、公用事业等高股息板块
理据：现金流稳定、派息较高，可作组合防御部分；并有望受惠于地缘局势下大宗商品价格上升
· 业绩确定性方向
必需性消费：估值处于历史低位，弱复苏环境下业绩相对稳定
科技成长：长期产业逻辑清晰，中期业绩兑现度较高，短期调整后估值渐具吸引力，可留意具全球竞争力的龙头企业
· 政策及催化因素驱动方向
地产建筑业：或受惠于稳增长政策推进带来的估值修复
创新药：前期调整后估值压力已大致释放，配合研发进展及海外拓展等催化因素，长期配置价值逐步浮现
六、下周宏观事件关注
风险提示：
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