从产业链传导逻辑来看，ASML业绩爆发出货，不代表台积电必然同步兑现高增长，设备供给瓶颈是两者景气分化的核心变量。ASML上调全年指引，反映全球晶圆厂扩产意愿拉满，所有头部代工厂都在争抢高端光刻设备产能，台积电作为ASML最大客户，虽占据六成EUV分配份额，但设备交付周期严重滞后于订单增速，新增产线爬坡节奏被设备供给牢牢锁死。当前台积电3nm、2nm先进制程产能利用率长期超100%，英伟达、谷歌、AMD等AI大客户长期锁单，订单排期已经延伸至2027年，可受制于EUV紧缺，新增产能释放速度远不及客户需求增长。另一方面，ASML有意上调EUV设备采购价格，大幅抬升台积电资本开支与折旧成本，持续挤压代工毛利率空间，形成“需求火热但成本抬升”的双重压力。市场原本期待台积电接棒ASML开启新一轮AI行情，但多重供给约束下，台积电业绩增长存在明显上限。本次二季度营收同比36%的高增速更多依靠存量产能超负荷运转，而非新增产能落地。若周四财报披露资本开支持续走高、EUV设备到货进度不及预期，市场会快速下调台积电中长期估值，AI产业链景气度或将出现上游设备强、中游代工弱的分化格局。