完美世界2026H1业绩预告点评：异环放量，利润错配

前言：亏的是投放成本，异环半年14亿，全年30亿-40亿问题不大，200亿是个底，爆发等Q3吧

一.核心财务数据

指标	2026H1预告	2025H1实际	同比变动
归母净利润	亏损0.8-1.2亿	盈利5.03亿	扭盈为亏
扣非净利润	亏损1.8-2.2亿	盈利3.18亿	扭盈为亏
游戏业务归母净利	亏损0.5-0.9亿	盈利	扭盈为亏
游戏业务扣非净利	亏损1.0-1.4亿	盈利	扭盈为亏
影视业务归母净利	约0.1亿盈利	–	稳定微利
非经常性收益	约1.0亿	约1.85亿	下降
基本每股收益	亏损0.05-0.07元	盈利0.27元	–

二.异环单项分析：流水亮眼，费用前置

截至6月30日，《异环》全球累计流水超14亿元。

关键数据拆解：

● 全球首日流水大于1亿元，公测首月登顶伽马数据新游首月流水榜

● 1.1版本更新后国服iOS畅销榜冲至第5，日服登顶iOS游戏畅销榜

● 官方渠道（PC+安卓）流水占比超60%，渠道分成成本低，毛利率结构性优于纯手游发行

● 海外流水大于国内，日本为核心营收来源，Steam版7/8上线进一步扩渠道

但14亿流水不等于14亿利润。核心矛盾是收入-费用错配：

确认方式	营销费用	充值流水
会计处理	当期一次性费用化	递延分期确认收入
时间分布	Q2集中爆发	Q3起逐步释放
量级估算	Q1销售费用2.0亿+Q2翻倍	14亿流水约6-8亿可确认营收

上半年砸钱换流量，三季度起流量变现换利润。这是游戏新品上线初期的标准财务特征，不是基本面恶化。老游戏自然回落 + 高基数效应

25H1有《诛仙世界》完整上线红利 + 出售乘风工作室一次性收益1.85亿，形成极高基数。26H1老游戏流水自然回落，叠加异环的费用前置，同比从5亿利润到1亿亏损是数学必然。

这不是”业务变差了”，而是”基数太高+新品换挡期的费用集中”。

三.影视业务：减量提质，微利运转，你就当他不存在

影视归母净利约0.1亿，扣非微亏0.1亿。策略从量转质，影视对公司利润影响已降至次要位置。

后续关注点

时间节点	关注事项
Q3起	异环递延收入释放，利润拐点
7月和8月	异环Steam版上线，海外增量渠道
8月	DOTA2 TI2026上海
下半年	7款储备项目逐步验证
全年	异环长线留存+版本节奏

一些个人判断

● 短期：亏损是新品上线初期的收入费用错配，非经营性恶化。Q3是利润修复观察窗口。

● 中期：异环14亿首季流水+海外大于国内+官方渠道60%，产品力已验证。

● 风险：1）异环Q3起流水回落幅度超预期；2）宣发投入节奏失控；3）老游戏加速衰退超预期；4）储备产品验证不及预期。

一句话总结：亏的是”时间差”，不是”产品差”。异环放量14亿流水验证了产品力，利润释放需等Q3递延收入确认。关键是下半年看利润修复节奏，而非上半年亏损数字本身。