$SpaceX(SPCX)$ 公司整体长期不盈利，亏损还在加速

1. 仅星链是唯一赚钱业务：2025年星链盈利44亿美金，靠卫星订阅稳定造血；

2. 两大吞金业务持续大额亏损：星舰研发年烧30亿，并入xAI后AI板块一年亏63.5亿，直接吞光星链全部利润；

3. 整体账面持续巨亏：2025全年净亏49.4亿美元，2026年单季度就亏42.8亿，亏损速度明显加快，仅2024年短暂微利一次，没有稳定盈利能力。

市场最怕的不是阶段性投入，是看不到短期收敛的亏损：乐观投行预测公司整体现金流2031年才有望转正，距离现在还有5年，漫长烧钱周期会持续压制估值。

 

二、估值与基本面严重错配，下跌有基础支撑

上市巅峰市销率冲到140倍，当前仍超90倍；对比苹果市销率8倍、英伟达不足30倍。

现在两万亿美元市值，完全透支了未来5-10年的增长预期，容错率极低：只要星链用户增速放缓、星舰商业化延期、AI投入超预期，资金立刻兑现跑路，这也是该股从高点225美元跌到138美元、不断创新低的底层逻辑。

三、短期还有两大新增抛压，会加速下行，不止是亏损问题

 

1. 解禁洪峰（最直接利空）

IPO只放出4.24%流通股，前期暴涨是筹码稀缺炒作；8月起内部员工、早期投资人分批解禁，年底流通盘直接翻几倍，早期低成本筹码获利了结意愿极强，卖盘会持续涌出 。

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2. 叙事逻辑降温

此前上涨靠“太空+AI”双远期故事，但现在市场开始理性审视：星舰暂无稳定商业订单、太空算力无落地时间表，AI赛道竞争白热化，远期故事的溢价正在不断缩水。

四、唯一支撑股价的多头逻辑（也是下跌途中反弹诱因）

多头只赌两件事：星链用户持续增长、星舰全复用大幅降低发射成本。

但这两个利好都只能带来短期情绪反弹，无法改变整体持续亏损的基本面，和你之前看存储板块的逻辑一致：远期供给/亏损利空压制下，利好只是出逃窗口，反弹持续性很差。