【港股IPO】同仁堂医养申购情况及打新分析

公司名称：同仁堂医养投资股份有限公司（02667.HK，以下简称“公司”）

保荐机构：中金

绿鞋：有（中金）

基石投资者：46.8%

募集期：6月26日-7月2日（下周四）

主营业务：卖药+医疗机构运营

一、保荐人、绿鞋、基石

中金保荐，中金绿鞋，基石占比46.8%，其中河南地区ZF旗下的航空港科技占比34.6%，机制B，公配2.2万手。

承销商有西牛、利弗莫尔，两个厨子专业户。

不过，公司上市时间是7月7日，已经错过了6/30检讨，如果走9月份检讨要拉到200多亿（公司13亿流通值，要涨近20倍），12月入通那就要拉8倍并维持半年，即使有厨，不论是哪种情况一步到位的可能性都不大。

打新指数：★★★

二、货量及孖展情况

机制B，10%，2.9万手，当前只有8.6倍，不过基于这是第三批，都在等海清智元回款，当下孖展低一点也正常。

打新指数：★★★

三、估值测评及基本面分析

二进宫，不过我记得当时好像是截止前撤单的，没有扣大家手续费，这一点比首钢朗泽要强。

还有一个点非常好笑，这家公司是一家“投资有限公司”，其实仔细看看也没毛病，应该公司业绩增量基本来源于收购。

2022年开始，公司先后收购了三溪堂、承志堂、中和堂等医疗机构，2022-25年来自所收购的医疗收入分别3.5亿，5.1亿、6亿、6亿。

再看一下公司2022年开始的总营收，如果去掉收购的公司贡献的部分，老业务2022-25年分别贡献5.6亿、6.4亿、5.8亿、5.7亿，基本没有增长。

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当然，你能买到好东西那算你的本事，比如罗博特科收购ficon TEC卡位耦合设备进军CPO，但公司又明显不是这么回事，反而出现业务打架的情况。

招股书显示，三溪堂为避免与同仁堂的业务竞争，现在只能卖安宫牛黄丸，导致收入大幅下滑。

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这带来的还不仅仅是业绩下滑这么简单，这几年公司收购花了6个多亿买这些乱七八糟的公司，先不说2022-25全公司4年累计净利润只有不到7000万，光账面商誉就高达4.7亿。

而随着三溪堂业务萎缩，这些商誉来到了减值边缘，本来公司一年净利润就只有小几千万（2025年净利润率2.9%，低的可怜），如果后续再来个商誉减值，又将是几个亿的亏损。

这次发行估值还是28.9亿，但是2025年业绩出了之后，公司的PE从上次发行的60倍上升到了离谱的85倍，我缓缓打出三个问号，你卖的是AI地黄丸吗？？？

总之，投资价值肯定是没有一点，如果考虑到那几个搞事情的承销商，想赌一把，请随意。

多补充一个之前写过的点：

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打新指数：★★~★★★（最终策略及评级发xing球）