【港股IPO】安克创新打新分析+近期几只票复盘

安克创新：

1. 中金、高盛、小摩保荐，中金绿鞋，公配4.7万手，基石49.9%，施罗德、UBS、惠理、Jane Street、景林参投，阵容整体很不错。

2. 公司做充电宝起家，是全球最大的移动充电品牌，2018年首创氮化镓充电器。2016年开始布局智能家居和智能影音业务，目前这两者营收占比已达50%，成为第二增长曲线。

3. 公司的业绩非常漂亮，营收利润持续增长，我放两张图就能看得很清楚。

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4. 不过，现金流却是明显出了一些问题，2025年CFO仅4.8亿，同比下降82.5%。

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主要问题在于存货，2025年公司存货50亿，同比增长54.8%，远超营收增速23.5%。

我们知道，存货大幅上升并非坏事，有时是由于在手订单的激增而进行的前瞻性备货，但公司显然不是这种情况，首先看账龄，2025年6个月以上账龄的存货为2.7亿，同比增加358%。

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其次看减值，2025年公司计提3.6亿的存货减值，是2024年的大约3倍，可见2025年存货上升并非前瞻性备货，而是单纯的卖不出去导致货物积压。

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究其原因，我认为是因为公司2024年营收大增41.1%，公司基于这个增速错误地判断了2025年的增速，大幅增产，从而导致存货积压。这些滞压的库存短期能可能对利润影响有限，但却迅速反应在了营运资金和现金流的数据上。

5. 公司以中高端移动充电产品为主，均价高达164.7元，且近三年持续上升，（我看JD上很多四五百一个的充电宝，反正我不会买），主要向海外出口，内地收入占比仅不到4%。

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6. 本次发行价99.3港元，本来折价率还凑合，但是连着两天大跌（今天V上去一些），当前A股价格108元，折价率20%。

公司的折价率可以参考两家AH公司，海信家电折价率20.6%，海尔智家折价率11.1%。

我认为，基于公司的亚马逊/海外渠道依赖、关税扰动、召回事件、库存和现金流压力，虽然业绩整体不错，但可能向上空间较为有限，预计合理折价率15-20%之间，还要看这两天A股的表现。    打新指数：★★★~★★★★（最终策略及评级发xing球）

复盘：

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第一批华健没打，主打的海清智元和星源材质，三者首日涨跌幅分别为海清智元270.83%、星源材质22.49%、华健未来-56.89%，原因上图已经画出来了。

另外星源这边我虽然只中了一手，但提前买了A股，前天已经全部卖掉，非常舒服，星源真是好人啊，上市之后才开始回调，生怕我们赚不到钱。

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第二批五五分的，如图所示，我个人并不看好仙工，卖的太贵，暗盘手速慢了，平出亏个手续费。

这个主力挺狠，暗盘一直破发上情绪压力，首日开盘让绿鞋先接货，等收的差不多了再拉，拉起来你想跟？立马砸下去，不带任何人挣钱。

至于麦科医药，符合预期，翻倍入通。