今天一口气又上6只，写不完根本写不完！
今天的任务是跟大家说一说之前的遗留新股：仙工与麦科。先说麦科医药-B（02335.HK），跟华健一样都是还未商业化的医药股。
做什么的：专门研发多靶点多肽药物的临床阶段生物科技公司，主攻肾病并发症和心脑血管疾病。 创始人是西安交大的博士夫妻档，2007年成立，手里握着7个临床项目，但真正值钱的核心只有一个——MT1013，全球首创双靶点（CaSR/OGP）多肽受体激动剂，针对慢性肾病透析患者常见的继发性甲状旁腺功能亢进（SHPT），目前已经进入III期临床，预计2028年初实现商业化。
除了这条旗舰管线，还有XTL6001（中美双批临床的GLP-1三靶点药物，瞄准减重和脂肪肝）、MT1002（双靶点抗凝抗栓药）、MT200605（神经保护剂）这几条辅助管线。
发行情况：发行价18.2-21港元区间，市值60.38-69.67亿港元，方案B发行29028手，每手200股入场费4242港元，基石3家占比39.48%，有绿鞋，保荐人建银国际+招商证券国际。
小新的判断：
这票最直接的问题，跟华健未来一样——零收入。 公司2024和2025年其他收益只有400万和230万，主业商业化为零，2023到2025三年累计净亏损5.37亿，2025年单年亏损1.85亿，研发开支从0.87亿一路涨到1.3亿。账上现金更让人捏一把汗——截至2025年底只剩约8056万人民币，加上短期银行借款和各种应付款，现金真的快烧光了。这次IPO对公司来说，性质上更接近"续命钱"。
核心管线MT1013的数据确实拿得出手——二期临床头对头直接对比目前全球最好的依特卡肽，三项关键指标（血钙、血磷、激素）综合达标率是对手的2-2.5倍，胃肠道副作用更小。如果三期能复制这个结果，确实有机会成为这个细分领域的新一代首选药。
更关键的是，今年2月公司已经跟云顶新耀签了BD协议，2亿预付款、最高12.4亿的潜在金额，给市场打了一针强心剂，而且云顶新耀本身就是这次的基石投资人之一，既签BD又出资站台，对管线的认可程度不是走个形式。
但风险也摆在明面上的——公司基本上是在"梭哈"MT1013这一条管线，60%的研发经费都砸在这上面，万一2028年III期不及预期，整个估值逻辑会直线崩塌。而且这个赛道也不是真空环境——SHPT领域已经有西那卡塞这类成熟的口服拟钙剂在卖，等MT1013真正上市时，市场格局可能已经被瓜分掉一部分。
其余几条管线里，XTL6001虽然差异化卖点是护肾减脂副作用小，但目前只有注射剂型，在口服GLP-1已经开始铺货的当下，几年后还有没有立足空间存疑；MT1002进度相对靠前、应用场景更广，算是这几条辅助管线里相对靠谱的一个。
估值方面，70亿这个定价"没有明显泡沫，但也谈不上便宜捡漏"。有一个细节值得留意——公司2025年9月D轮融资后估值26.36亿，反而比C轮的27.45亿跌了超4%，一级市场用脚投票走出了"估值倒退"，这本身就说明专业投资人对单一管线依赖症存在一些顾虑。这次IPO对应市值直接跳到60-70亿区间，比D轮溢价超过一倍，跳升幅度不小。
入通需要翻倍。 H股市值50.97-58.81亿（取决于最终定价），港股通门槛106亿，按低位算需要涨108%，按高位算需要涨80%。公司财务状况紧张，除了孤注一掷冲港股通，好像也没有别的选择。
货量29028手还可以，但跟同期招股的星源材质、华健未来、海清智元、仙工智能挤在同一窗口，资金分流相当激烈，孖展截至目前都只有26倍，有点冷过头。
☆积极冲锋组
每天XX新
打新指数⭐⭐⭐~⭐⭐⭐⭐⭐。把四条管线拆得最细。"公司整体管线、BD情况优于华健未来，我个人认为两者差距不止10亿。"【每天老师这次把麦科和华健做了横向比较，"差距不止10亿"这句话信息量很大，等于在说同期这两只医药票里麦科性价比更高】
石X
在五只新股横向对比里简短点评——2024年才有收入，2025年仅230万，亏损1.85亿；基石3家占39.48%没有著名机构；坦言"和华健未来一样，看了也看不明白"，建议结合孖展情况再决定资金分配。【医药股是石老师的一生之敌】
问就是XX
给出三只冲突新股的最终排序——"华健未来＞海清智元＞麦科医药＝仙工智能"，并直言"麦科医药的质地以及基石质量明显要比华健未来差一些"。建议资金不够分配时，"可以打中签率高的，哪怕涨的低一点起码能喝口汤，不然涨的再高，中不了又有什么意义？"【问老师这次把麦科排在了四只里相对靠后的位置，但他给出的资金分配逻辑很实用——确定性有时候比弹性更重要】
Kai的XX学习
综合7.5分。估值2.1分；基石1.7分，"云顶新耀领衔39.47%锁仓，流通盘极度干涸"；保荐人0.8分；赛道热度只给1.5分；基本面1.4分，"高研发无收入重亏损，但核心管线处于全球领先身位，底层科研底色较硬"。【Kai这次7.5分是今天三只生物医药票里的中等水平，赛道热度扣分最多，说明他认为这票的散户情绪炒作空间不如华健未来的GLP-1+TYK2组合那么炸裂】
爱投资的XX猫
把三家基石拆得最细。详细解释了为什么这周新股集中招股——6月22日前必须完成招股才能赶上港股通9月检讨窗口，"晚一天就得去明年3月份，多等半年"。结论是"基本面的话这个票也值这个价"。【这个背景信息对判断整批新股都有参考价值】
深圳a先生
"小麦药膳"，食材天然淳朴，出品比较稳定，口味7分，"也是可以考虑尝试的"。【深圳老师这次给出中规中矩的评价，没有特别突出的亮点也没有明显的硬伤】
郭二侠XX
新股评级：满仓干！ 重点强调了一个被很多人忽略的细节——D轮估值反而比C轮跌了超4%，。竞争格局判断偏谨慎——SHPT赛道"前有巨头堵截后有新秀追兵"，NASH和肥胖赛道更是"全球修罗场"，礼来诺和诺德在大杀四方。入通逻辑是核心支撑，预测最终孖展超购1500倍，乙组第二档稳中一手。【郭老师这次的满仓干跟海清智元那次类似——基本面有硬伤但他更看重入通博弈，那个D轮估值倒退的细节可以多参考参考】
小新结语
跟华健未来比，麦科的管线确定性略高一点，但弹性和稀缺性都不如华健
不过孖展确实低的可怜，或许可以捉鸡一下
精彩评论