公司名称：琻捷电子股份有限公司（06675.HK，以下简称“公司”）
保荐机构：中金、国泰君安
绿鞋：中金
基石投资者：28.87%
募集期：6月9日-6月12日（本周五）
主营业务：无线传感SoC
一、保荐人、绿鞋、基石
中金、国泰保荐，中金绿鞋，基石占比28.87%。
基石有三家产业投资：欣旺达、隆威香港（保隆科技旗下）、Oakwise（国轩高科），其中，欣旺达与公司已有实际业务关联，但非前五大客户。
财务基石中有一位大佬，阎焱，就是这哥们。
当前任科兴生物董事长。
基石阵容有一些亮点，但整体距离顶级基石阵容还差不少。
打新指数：★★★
二、货量及孖展情况
机制B，10%，2.7万手，货挺多的。
早上看了一下，还是可以继续申购，大家且打且珍惜吧，等下周过了6.12我们再来想办法（大概率能想的到）。
打新指数：★★★
三、估值测评及基本面分析
营收增长不错，2023年为2.2亿，2025年为4.8亿，年化增速46.2%。经调整亏损从1.9亿缩窄至0.3亿。
公司减亏效果明显，除了收入的增长还得益于毛利率的上升，2023年公司毛利率16.6%，2025年公司毛利率上升至28%。三大业务中除了智能电芯芯片，其余二者均大幅提升，尤其是主业智能轮胎芯片（TPMS SoC），毛利率从-9.6%，升至20.3%，2025年贡献近半毛利。不过，智能电芯芯片毛利率出现下滑，从2023年的42.6%下滑7.1个百分点至35.5%。
可以看到，TPMS SoC业务虽然毛利率大幅上升，但毛利率绝对值依然是三大业务中最低的，而另外两大业务贡献营收虽然有所增长，但增速极低，智能电芯芯片（BMS SoC）年化增长率19.5%，智能通用传感芯片（USI SoC）年化增长率15.7%，增速不及公司整体，这就导致二者占比不断下滑。
另外，公司TPMS SoC放量其实也值得推敲。2023年，客户A宁德时代为第一大客户，采购BMS SoC，客户B为第二大客户，采购TPMS SoC，贡献营收0.16亿营收。
宁王此后再也没有出现在公司的五大客户阵容里，具体是什么原因？是不是产品出现问题？咱也不知道。不过今天的重点不是宁王，而是这位客户B。
公司2025年9月递表，递表时有一版老版招股书，在这一版招股书里，公司F，也就是新版招股书中的公司B，2025年上半年贡献营收0.36亿。
然后精彩的来了，根据新版招股书，公司B全年贡献营收1.52亿，占总营收的31.9%，远超第二大客户的5.9%。
也就是说，公司B在2025年上半年采购0.36亿，下半年突然爆发，采购了1.16亿！要知道，公司B在2024年全年的采购额才0.88亿。
抛开上市时间节点，我们再看一下客户B从2022年至今的采购额和占比。
看到有多离谱了吧，宁王不买了，客户B瞬间扛起大旗，采购额的年化增速高达308.2%。如果公司B是按需求比例向公司正常采购，那人家一年翻2倍的营收增速，你公司的46.2%在人家面前就是个弟弟（乐~）。
高潮来了，划重点：这个公司B是股东的附属公司，也就是关联方。
ok，故事讲完了，给大家从头到尾捋一遍：公司要港股上市，这位关联方自己人公司B临危受命，从2023年开始成为公司的五大客户之一，以每年翻两倍的增速疯狂向公司购买TPMS SoC，2025年干到第一大客户，占比31.9%，高出第二大客户占比25个百分点。
而且，公司这几年营收激增，减亏明显，靠的就是TPMS SoC的放量以及毛利上升，巧了不是，公司B买的就是TPMS SoC。另外两个更高级更有想象力的产品为什么放量不明显，BMS SoC甚至出现毛利下滑？因为人家公司B没买啊。
还有一点，2023年公司对2022年收购的聚洵半导体计提了大额的商誉减值，很快啊，1年时间，1.26亿买的公司中7613.6万的商誉，全部减掉。
更有趣的是，这笔交易多位交易对手在收购完成前已成为琻捷电子的间接股东，再结合公司暴增的业绩，这波逻辑是不是更顺了。具体是个什么关系就不多说了，篇幅有限，网上小作文大把，有兴趣的自己搜搜。
估值方面，本次发行市值70亿，14.6倍PS，可比公司国民技术4.6倍，纳芯微6.5倍，你真敢要啊兄弟。
不过现在是非常时期，70亿拉50%就能入通，赌他有厨子的，可看看孖展情况，控制中签手数。
打新指数：★★~★★★★（最终策略及评级发xing球）
附：
对了之前答应大伙周一发上周那几个票的复盘，但昨天有点事情没空码子，今天补上。
我们的策略是主打天辰，大金小摸，龙丰不打。
这头和尾没有问题，但是大金我想狡辩一下，毕竟是破发了。
大金6月1日，融资截止，6月4日暗盘，中间3个交易日三根大阴线跌了7.3%。
大金暗盘收跌4.67%（暗盘没有绿鞋护盘），所以如果A股跌少点的话，大金大概率是不会亏钱的，如果不跌或反弹甚至有赚，咱原本预期也就是小赚走人的程度。
奈何，关门打狗，一点办法没有。
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