$联想集团(00992)$ 联想财报背后，这家公司正悄悄完成了AI布局

先说股价：今日开盘联想集团股价大涨且涨势喜人。大部分人盯的是营收和利润，但我觉得真正值得聊的是藏在这些数字背后的东西——联想已经完成了从PC公司到AI原生公司的转型布局，只是大多数人还没意识到。

AI业务到底有多大？

第四财季AI营收占比约总收入38%，这个比例在Q3是32%，Q4进一步提升到38%，业务增速同比增长101%，什么概念？联想每赚3块钱，就有1块多来自AI业务。说明AI占比在持续走高，不是单季度脉冲。

拆开看：

• AI PC：高双位数增长，PC均价显著高于行业平均水平，说明AI不是噱头，消费者愿意为AI能力买单

• AI服务器：订单储备1400亿元人民币，基于英伟达新一代平台的机架方案已开始部署，推理侧需求刚起来

混合式AI梯队长什么样？

很多人以为联想就是卖电脑的，但现在的业务结构已经完全不一样了：

底层算力：AI服务器+海神液冷，这是AI基础设施

中间层：xIQ AI原生交付平台+TruScale即服务，这是AI能力输出

应用层：Qira超级智能体+FIFA AI Pro（与国际足联合作，服务2026世界杯），这是AI场景落地

终端层：AI PC+AI手机，这是AI入口

从算力到终端全覆盖，联想做的是混合式AI战略打法。这在港股科技股里，几乎没有对标。

千亿美元营收如何实现？

管理层给了明确时间表：两年内达成千亿美元营收，净利率目标5%以上，拆一下账：

• IDG基本盘：PC+手机，稳态增长

• ISG弹性盘：AI服务器订单储备1440亿，推理需求刚爆发，这是增速最快的业务

• SSG利润盘：运营利润率22.4%，第四财季保持营收双位数同比增长及20%以上运营利润率，是利润奶牛

AI高毛利产品占比提升+SSG收入占比提升+ISG扭亏，多维度发力

现在市场给联想的估值，大概率还是按PC周期股在定价。但第四财季AI营收占比38%、AI业务增速101%，这个增长结构更像AI公司。

如果市场开始按AI股定价，PE从10倍切到20倍，股价空间翻一倍。这不是预测，是逻辑。AI占比每提升一个百分点，估值逻辑就往AI股靠近一步。38%这个增速数字，证明稳步向AI股靠近。

最后说一句

联想可能是港股里最被低估的AI标的之一。不是因为业务不好，而是因为市场还没更新对它的认知。等大家都反应过来的时候，估值gap就已经填完了。

以上纯属个人分析，不构成投资建议。

数据来源：联想集团2025/26财年全年业绩公告。