$联想集团(00992)$ 这两天两家外资刚更新了对于联想集团的观点，信号有点明确了。

摩根士丹利直接把联想集团Q4净利润预期上调36%，预计non-HKFRS净利润达到6.97亿美元，较市场一致预期高出75%，核心判断是：ISG盈利弹性被市场低估了。

野村更直接，从中性上调至买入，目标价直接从11港元拉到16港元，理由很简单：通用服务器业务的强劲盈利，足以覆盖市场对PC业务的担忧。 甚至上调未来FY26-28盈利预测9%-45%。

市场过去看联想，总担心“PC周期”；但现在外资的逻辑明显在切换——联想不再只是PC公司，而是AI基础设施利润平台。

一个值得关注的变化：如果ISG从“高增长低盈利”正式进入“盈利增长”阶段，联想的估值锚可能就要变了。这也是这次两家机构给出积极评级的一致原因。

财报前，这个预期相当积极。$摩根士丹利(MS)$ $野村控股(NMR)$