百奥赛图利用基因编辑技术搭建了两大核心平台：一个是全人抗体小鼠平台，把小鼠抗体基因完整换成人类的，通过“千鼠万抗”计划已建成超100万条全人抗体序列，覆盖千余个成药靶点，形成“抗体货架”直接给创新药企业供抗体，加速药物发现。另一个是创新模式动物平台（疾病模型鼠库），用基因编辑把小鼠靶点改造成人类的，让小鼠表达人源靶点，帮助预测药效，加速药物临床前研究。本文利用BASM法（Business、Assumption、Strategy、Management）结合招股说明书内容，拆解百奥赛图的投资价值。
1、Business（商业模式）：三维闭环盈利，数据验证高成长性
百奥赛图打造模式动物+临床前CRO+抗体授权三维商业模式，盈利结构稳健且爆发力十足，核心数据佐证优势：
（1）模式动物：现金流基石，构建超千种靶点人源化小鼠模型，客户粘性拉满，毛利率常年超74%，贡献稳定营收。
（2）临床前CRO：增长引擎，依托核心模型实现一体化服务，2025年上半年营收6.21亿元，同比大增51.5%，增速领跑行业。
（3）抗体授权及合作（收取首付款、里程碑款、销售分成）：盈利爆发点，全球独家RenMice全人抗体平台，抗体业务毛利率92.8%；2025年新增合作交易80项，累计达成超280项授权/合作协议，与默克、吉利德、翰森制药、荣昌生物等海内外顶尖药企深度绑定，轻资产变现逻辑持续兑现。
财务层面，2025年公司实现营收13.79亿元，同比增40.63%；归母净利润1.73亿元，同比暴增416.37%，经营现金流持续转正，迈入高质量盈利周期。
2、Assumption（市场假设）：赛道红利确定，成长逻辑可兑现
立足生物医药上游高景气赛道，核心市场假设均有坚实支撑，公司成长确定性拉满：
（1）创新药研发需求刚性，全球创新药研发年增速维持8%-10%，上游模式动物、抗体研发服务需求持续扩容，公司作为头部平台充分受益。
（2）全人抗体技术替代加速，行业年增速超20%，公司RenMice平台研发效率较传统技术提升3-5倍，稀缺性无可替代，全球TOP10药企全覆盖，订单转化无忧。
（3）全球化+国产替代双轮驱动，2024年海外收入占比约70%，海外市场拓展持续突破；国内创新药崛起带动国产替代，市场份额稳步提升。
（4）抗体商业化加速兑现，“千鼠万抗”计划构建超100万条抗体序列库，与IDEAYA合作的双抗ADC已进入I期临床，里程碑付款与销售分成将持续释放业绩弹性。
3、Strategy（战略）：精准布局筑壁垒，落地成效显著
公司战略清晰聚焦，执行高效，核心壁垒持续加固：
技术深耕战略：持续加码研发，2025年研发投入4.38亿元，迭代全人抗体技术，巩固全球独家平台优势，筑牢技术护城河。
平台协同战略：打通“模型-CRO-抗体”全产业链，提升一站式服务能力，客户复购率与单客户价值持续提升。
全球化商业战略：深耕国内市场的同时，加速海外BD拓展，拿下多项国际重磅订单，全球化品牌影响力快速提升。
管线聚焦战略（除授权和合作研发外，还有部分自研）：聚焦肿瘤、自免核心赛道，加速潜力抗体管线授权，研发成果高效转化为商业收益。
4、Management（管理）：专业团队掌舵，经营财务双向好
团队实力：核心管理层深耕生物医药领域数十年，兼具顶尖技术功底与丰富商业化经验，战略决策精准，执行能力突出。
经营管控：精细化运营降本增效，研发投入转化效率行业领先，客户管理体系完善，优质客户资源持续稳固。
财务表现：2025年成功扭亏为盈且业绩爆发，扣非净利润1.16亿元，同比增405.39%，毛利率维持高位，财务结构持续优化，自我造血能力拉满，为战略落地提供坚实支撑。
5、核心价值
上图是创新药研发各阶段至上市成功概率的统计值（招股说明书注明资料来源为弗若斯特沙利文）。创新药研发自药物发现阶段和临床前研究阶段开始，至成功获批上市的概率分别只为3.1%和6.1%，失败的概率非常大。百奥赛图的核心价值就在于：利用创建的两大平台极大地提升这两个早期研究阶段的效率，也就意味着可以为创新药企有效地节省成本、降低风险。
来源：老黄牛成长股
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