上周五市场回顾与关键因素——流动性紧缩担忧再现
上周五 (5月15日)，市场在多重因素交织下，对流动性与通胀担忧明显升温，推动美国 10 年期国债收益率突破 4.5% 心理关卡，股市也随之出现明显回档走势。主要影响因素如下：
首先在地缘政治与外交方面，美国总统特朗普虽结束访华行程，并与中国就中东议题交换意见，但未能传出市场期待的实质性突破；与此同时，霍尔木兹海峡封闭问题仍未解决，重开预期再度延后，地缘僵局使得市场对高油价的担忧居高不下。其次在经济数据方面，美国公布的 4 月 CPI 年增率达 3.8%，高于市场预期。即便有部分是因为房租技术性调整而飙高，但整体通胀压力再度受到高度关注。此外，最新劳动市场数据也显现出相对稳固的韧性。最后在货币政策方面，新任联准会主席 Warsh 已确认就任。他在听证会上曾提及偏好以「截尾平均通胀 (Trimmed Mean) 」指标来衡量基础通胀，而换算后该指标高达 2.83%，明显高于核心 CPI 的 2.75%，显示通胀压力已呈现泛化迹象。加上前主席鲍威尔并未辞去理事职务，偏向鸽派的成员-米兰退出FOMC，新主席未来整合美联储的政策能力，正备受市场检验。
市场观点与后续展望——中东僵局导致海峡无法重开 利率容易呈现走高
目前市场的核心焦点，在于利率是否会进一步走高。相较于 4 月份的乐观情绪，上周市场对加息预期出现了剧烈修正。在上周五地缘外交未见突破、海峡重开延后、4 月 CPI 超预期、以及美联储新主席货币政策不确定性下，市场预期年内加息的机率再度上升，推动 10 年期美债收益率攻破 4.5%。短期来看，在劳动市场仍相对稳固的情况下，联准会短期内大幅宽松的空间极为有限，利率确实存在进一步上行的压力。市场已从4月相对乐观情绪，重新回归到对「通胀黏性」与「流动性紧缩」的双重担忧。 长期来看，全球主要央行目前仍面临较大压力(通胀黏性高、美国劳动市场仍有韧性)，但若海峡最终重开、油价压力缓解，市场流动性环境有望在未来逐步转宽。只是这个过程会比先前市场预期得更缓慢、也更曲折。
投资建议:
在目前环境下，稳健防守仍是首要策略，等待更明确的政策讯号与数据改善后，再逐步展开进攻布局。因此，配置货币基金与短期债券策略仍是相对稳健的防守选择：
1. 享有相对明确的收益率优势: 收益率处于历史相对高位，提供较佳的持有收益；
2. 有效资产防御: 波动度相对较低，能有效缓冲利率上行与地缘风险；
3. 透过投资组合平均分散投组，严格控制投资久期维持相对较低，可视后续数据情况再度调整。
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