京东外卖等新业务一个季度亏掉的钱，比京东过去一年半赚的利润加在一起还要多。
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近期，京东2026年一季度财报释放出两个截然不同的信号：一边是3157亿元营收、同比增长4.9%，零售业务经营利润率创下5.6%的历史新高；
另一边却是归母净利润同比腰斩53%，京东新业务单季经营亏损高达103.52亿元。其中，中国信证券研报测算，本季度京东外卖亏损约100亿元。而京东集团2025年全年经营利润27.74亿元与2026年一季度经营利润38.07亿元之和仅为65.81亿元。
这意味着，外卖业务一个季度的经营亏损，超过了京东集团过去15个月在经营层面赚到的利润。
表面看，京东并未亏损，集团一季度仍实现归母净利润51亿元。但细看利润表，外卖、本地生活、海外等新业务正在成为京东新的“利润黑洞”：以63亿元的收入撬动了103亿元的亏损，经营利润率跌至-164.9%。
这让市场重新追问：当京东试图从低频零售走向高频本地生活，它究竟是在打开第二增长曲线，还是在用核心业务的利润为新战场买单？
一季报“利润被显著压缩”
根据财报数据，2026年一季度，京东归属于普通股股东的净利润为51亿元，较2025年一季度的109亿元同比下降约53%。非美国通用会计准则下，归母净利润为74亿元，同比下降42%。
截图自京东2026年一季度财报
其中，新业务板块本季度录得经营亏损103.52亿元，经营利润率-164.9%。换言之，京东集团整体仍处于盈利状态，但利润弹性被大幅压缩，集团经营利润从去年同期的105亿元降至38亿元，经营利润率由3.5%骤降至1.2%。
截图自京东2026年一季度财报
钱花到了哪里？
履约、营销、研发费用全面上升
利润被压缩的直接推手，是费用端的全面扩张，其增速远超同期营收4.9%的增幅。
一季度，京东履约费用234亿元，同比增长18.5%，占收入比例从6.6%升至7.4%，背后是持续扩大的配送网络和人力投入。营销费用154亿元，同比大增45.8%，主要指向外卖等新业务的补贴和推广支出。
截图自京东2026年一季度财报
研发费用69亿元，同比增长48.6%，反映了京东在AI、物流自动化等方向上的战略投入。
管理费用同样上升。一季度，京东一般及行政开支为36亿元，同比增长48.7%。财报中特别提到，这一增长主要受到国家市场监督管理总局6.36亿元罚款影响。
此前新华社报道称，市场监督管理总局于4月17日对7家电商平台“幽灵外卖”系列案作出行政处罚，涉及拼多多、美团、京东、饿了么、抖音、淘宝、天猫等平台，合计罚没款35.97亿元，是自2015年修订《食品安全法》以来面向平台开出的最大金额罚单。
其中，京东被处罚6.35亿元（准确为634,921,987元），罚没款由三部分组成：没收违法所得约670万元、对未履行资质审查义务行为罚款6.27亿元、对未制止侵害消费者权益行为罚款200万元。此外，京东还被责令暂停新增蛋糕店铺（预包装除外）3个月。
截图自国家市场监督管理总局官网
对京东而言，这恰恰是进军外卖和本地生活必须补的课——高频消费场景的合规要求远比传统电商复杂，平台需要承担食品安全的实质性审查责任。在业务扩张的同时，合规体系的同步建设，才是能持续做大规模的前提。
京东零售仍是基本盘
“命根子”3C家电负增长
在利润被大幅压缩的表象之下，京东零售依然是整个集团的“利润压舱石”。
一季度，京东零售收入2685.88亿元，同比增长1.8%；经营利润149.6亿元，同比增长约17%；经营利润率从去年同期的4.9%提升至5.6%，创下历史最高水平。这意味着，京东最核心的零售业务不仅没有失速，反而在盈利能力上实现了结构性改善。
但零售内部的分化正在加剧。
电子产品及家用电器收入1321.71亿元，同比下降8.4%，3C家电这一京东传统的优势品类正面临国补高基数退坡、电子产品涨价抑制消费需求的双重压力。
京东集团CEO许冉在财报电话会上坦言，二季度带电品类还会阶段性承压，“进入到下半年，我们对增速的回升会更有信心”。
截图自京东2026年一季度财报
补位的是日用百货。一季度日百收入1126.48亿元，同比增长14.9%，占商品收入比例提升至46%，创历史新高。同时，平台及广告服务收入同比增长18.8%，物流及其他服务收入增长21.7%，合计服务收入709亿元，在总收入中占比升至22.4%。
收入结构的这种变化，说明京东正从单纯依赖自营零售向平台化、服务化、广告化转型——某种程度上，京东的盈利模式正在变得更“轻”。
但问题也随之而来：日百品类毛利率虽高，履约成本也更重；服务收入增长虽快，却难以在规模上完全填补3C家电留下的缺口。
外卖和新业务为何成为财报最刺眼的部分？
本季财报中最引人注目的数字，无疑是新业务板块的巨额亏损。
根据财报，京东新业务主要包括京东外卖、京东产发、京喜及海外业务。一季度，新业务收入62.79亿元，但经营亏损103.52亿元，亏损规模远高于收入规模，经营利润率为-164.9%。
截图自京东2026年一季度财报
这意味着，新业务每收入1元，需要投入近2元费用。据国信证券研报测算，本季度京东外卖亏损约100亿元，日均单量约1500万单，单均亏损约5元。
但环比数据显示边际改善的信号。相较于2025年四季度148亿元的亏损规模，一季度亏损环比收窄了约30%。京东CFO单苏在电话会上将此表述为“自成立以来幅度最大的环比减亏”，并透露外卖佣金和广告收入环比增长近两倍。
京东为什么要“亏”这个钱？答案是高频入口。
外卖是一个日频甚至一日多频的场景，远超电商每周一两次的购物频次。
一季度数据和京东财报电话会信息显示，外卖业务带动京东整体购物频次同比增长37%，外卖用户的跨品类购买行为持续加强，尤其体现在商超、日百品类和京东秒送业务上；外卖产生的佣金和广告收入环比增长接近两倍。
在京东整体年度活跃用户突破7.4亿的背景下，外卖正在成为拉动用户活跃度的重要杠杆。
这说明，京东外卖并非完全没有回报。它正在为京东带来流量、频次和交叉销售机会。
然而，战略价值不等于商业合理性。去年全年京东新业务累计亏损约466亿元，连同今年一季度，京东入局外卖一年以来新业务已累计亏损近557亿元。
而且，外卖行业本身已经是强竞争市场。美团、阿里体系的即时零售和本地生活业务都拥有深厚积累。京东作为后来者，要在这一市场建立心智，必然绕不开补贴、履约、人力、商家获取、营销推广等成本。
因此，外卖对京东来说是一个典型的两难选择：不做，用户频次和本地生活入口可能继续受限；做，就必须承受利润表短期承压。
监管层面，2026年3月，国家市场监管总局转发《外卖大战该结束了》一文，被市场视为监管层叫停恶性竞争的信号，行业正从“烧钱换份额”转向提质增效的新阶段。
在竞争格局真正固化之前，京东仍需要在补贴和效率之间寻找平衡。
物流是亮点，但还不足以对冲新业务亏损
相比新业务，京东物流是一季度财报中相对稳健的亮点。
财报显示，一季度收入605.81亿元，同比增长29%；经营利润10.2亿元，经营利润率从去年同期的0.3%跃升至1.7%，创下上市以来利润表现最好的一个季度。
截图自京东2026年一季度财报
对于京东而言，物流不是单纯的成本中心，而是其供应链护城河的一部分。更快的配送、更强的仓配网络、更稳定的履约体验，是京东长期区别于其他电商平台的重要基础。
物流的强劲增长，部分源于2025年10月收购本地即时配送业务后，即时配送服务转向外部商家，带动了外部收入的快速增长。同时，京东物流的“异狼”系列智能分拣设备等AI技术正在帮助优化成本结构。
但从财务贡献看，物流的利润体量仍然有限。
物流仍是一个重资产、低利润率的行业。1.7%的经营利润率意味着，即便物流收入达到600亿量级，其产生的10亿元经营利润，仅相当于新业务单季亏损的十分之一。物流是京东最重要的基础设施壁垒，但短期内并非能够对冲外卖烧钱的利润引擎。
截图自京东2026年一季度财报
这意味着，京东当前的利润结构仍高度依赖零售业务。物流是护城河，新业务是战略试验田，但真正支撑集团利润的，仍然是京东零售。
京东真正的考题
用短期利润换高频入口，值不值？
回归到商业模式的层面，京东面临的真正问题不是一两个季度的利润波动，而是一场商业逻辑的迁徙。
京东过去的核心壁垒很清晰：正品心智、自营供应链、物流履约能力和3C家电品类优势。这是一套围绕“低频耐用消费品”构建的效率模型。
但到了2026年，京东面对的问题已经发生变化。3C家电增长放缓，低频耐用品难以长期支撑高增长；一季度同比下降8.4%，京东不得不寻找新的增长点。
日用百货、平台广告、物流外部化、即时零售、外卖、海外电商，都是京东试图提高用户频次和生态粘性的尝试。
但是问题在于，高频业务的竞争远比低频零售激烈。外卖要面对美团和阿里系，即时零售要面对各路玩家，海外市场要从零起步。这些业务天然补贴重、利润薄、回报周期长。
京东正在从一家“效率型零售公司”走向“生态型平台公司”，付出的代价正在一季报里集中兑现。一季度自由现金流为-64.81亿元，经营现金流在覆盖资本支出后捉襟见肘。
截图自京东2026年一季度财报
京东2026年一季报真正透露出的信号，并不是一家电商巨头突然失速，而是一场商业模式迁移的成本正在被集中呈现。
零售仍是京东的利润压舱石，物流仍是京东的基础设施壁垒，但外卖、本地生活和海外业务正在根本性地改变京东的利润结构。对于京东而言，问题不在于要不要寻找第二增长曲线，而在于这条曲线能否在可控投入下跑出正向循环。
当低频零售遇到增长天花板，京东选择用外卖等高频业务重构用户关系。这是一次必要的转型，也可能是一场昂贵的试错。
接下来，市场要看的，不只是京东还能不能增长，而是它能否证明：烧掉的每一笔钱，最终都能转化为更高频的用户、更强的生态粘性和可持续的利润回报。
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