演唱会热潮带动大麦娱乐去年净利几乎翻倍，但这家中国最大票务平台的野心不止于此，其触手已延伸至IP商品化、AI创作与更大的娱乐消费生态
Key takeaways:
▶ 大麦娱乐预告全年净利润增逾九成，演唱会热潮持续带动业绩
▶ 公司正由票务平台延伸至IP商品化、AI潮玩与娱乐消费生态
近两年，国内演唱会市场持续火热。从周杰伦、五月天到张杰，多场大型巡演一票难求，演唱会经济亦成为不少城市的重要消费引擎。在这股热潮下，作为中国最大票务平台之一的大麦娱乐控股有限公司（1060.HK），自然是最大受惠者之一。
公司最新发布的盈利预告显示，截至2026年3月底止年度，归母净利润预计不少于7亿元（1.03亿美元），较上一年度约3.64亿元大增逾92%。公司将盈利增长主要归因于资产结构趋稳、投资组合风险敞口下降，以及投资亏损同比收窄。公司近年逐步降低电影投资与内容项目比重，转向现场娱乐、票务与IP商品化等较偏营运型业务，减少高波动影视投资对盈利的拖累。
中国演出行业协会数据显示，2025年中国大型演唱会票房达295.58亿元，按年增长13.7%。若连同周边消费，演唱会经济带动消费超过2,200亿元。作为市场龙头之一，大麦近年业绩亦明显受惠。公司去年中报显示，截至2025年9月底止六个月，收入达40.47亿元，按年增长33%，其中演出内容与科技业务收入13.39亿元，按年增长15%，仍是公司最大收入来源。
若细看其收入结构，会发现增长最快的其实不是演出票务，而是IP衍生业务。去年中期，大麦IP衍生业务收入达11.6亿元，按年暴增105%，分部业绩亦增长44%至2.35亿元。这反映的正是近年中国快速升温的谷子经济，年轻消费者愈来愈愿意为角色IP、联名商品与情绪价值付费。这让大麦有机会把一次性的娱乐消费，延伸至更长周期的商品与线下体验收入。
AI潮玩设计平台
目前，大麦旗下IP商业化平台“阿里鱼”已合作三丽鸥、吉伊卡哇、宝可梦、蜡笔小新等多个知名IP，并与名创优品、泡泡玛特等多个品牌展开联名合作，积极参与IP商品化与娱乐消费链条。
不只如此，大麦近期亦开始尝试把AI纳入其IP商业化链条。今年4月，公司联同阿里通义大模型团队推出AI潮玩设计平台“妙呀”，主打利用AI降低潮玩设计与3D建模门槛，希望吸引更多创作者参与IP设计与潮玩开发。
过去潮玩与IP商品开发，高度依赖专业设计与长周期开发，商品化速度往往受制于效率与成本。AI介入后，则有机会降低创作门槛，加快IP从概念到商品化的速度。若未来相关工具能结合阿里鱼授权资源、淘宝天猫渠道与大麦线下活动，公司所参与的，可能不再只是传统IP授权，而是更完整的娱乐消费链条。
与此同时，大麦亦开始向更大众化的票务市场延伸。近期市场发现，公司正在测试低价电影票平台TixGenie，虽然目前仍处于小规模测试阶段，覆盖城市与影院有限，但仍反映公司希望进一步扩大娱乐消费入口。
相比过去阿里影业的时代，更偏重电影投资与内容宣发，如今的大麦娱乐，显然更希望把自己定位成一个覆盖演唱会、电影、IP、潮玩与线下娱乐消费的综合平台。
不过， IP商品化虽然近年快速升温，但热门IP生命周期往往有限，市场热度变化亦相当迅速。而AI虽然有机会降低潮玩与IP开发门槛，加快商品化效率，但当内容生成与设计工具愈来愈普及后，也可能进一步加剧IP同质化竞争，甚至削弱热门IP本身的稀缺性。
目前，大麦娱乐延伸市盈率约30.5倍，明显高于猫眼娱乐（1896.HK）的10.6倍，显示市场给予大麦更高的平台型估值溢价。高盛发表报告指出，大麦现场娱乐与IP商品化业务未来两年有望维持约25%的年均增长，并认为其在现场娱乐市场的领先地位，以及IP商品化能力，将成为中长期增长核心。该行亦认为，相比纯线上娱乐平台，大麦业务较不容易受到AI生成内容冲击。
不过，高盛同时把公司目标价由1.07港元下调至0.92港元，反映在股价经过近年大幅上升后，市场的乐观预期某程度上已提前反映于估值之中。对投资者而言，大麦能否趁这波热潮，真正把一次性的票务流量，转化成可持续变现的IP与娱乐消费生态，才是其高估值能否站得住脚的关键。
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