英派药业是港股市场首家基于“合成致死”机制的肿瘤创新药公司，核心产品塞纳帕利已在中国获批并进入医保目录
Key takeaways:
▶ 英派药业在募股阶段便备受投资者追捧，公开发售部分超购逾2,281倍
▶ 公司仍处巨额亏损状态，2025年净亏损达2.96亿元，营收3,825万元尚无法覆盖高昂研发开支
随着肿瘤治疗进入精准时代，以“合成致死” （Synthetic Lethality）为代表的新型疗法成为资本追逐的热点。5月13日，港股市场迎来了“合成致死肿瘤药第一股”，作为该赛道的领军企业，南京英派药业股份有限公司（7630.HK）上市首日即大涨108.26%，收报41.86港元，受到市场追捧。
英派药业此次IPO全球发售约4,198万股H股，每股发售价20.1港元，集资净额7.59亿港元。英派药业在募股阶段便备受投资者追捧，公开发售部分超购逾2,281倍。英派药业此次IPO由高盛与中金公司联席保荐。
英派药业成立于2009年，是一家专注于研发基于“合成致死”机制的精准抗癌疗法的创新药企业。
“合成致死”是一种生物遗传学现象，当两个非致死基因或蛋白如果单独发生突变时，细胞仍能存活；但如果这两个基因同时失效，则会导致细胞死亡。癌细胞通常已经带有一个特定的基因突变，抑制另一个基因即可导致癌细胞死亡。PARP抑制剂是合成致死机制首个成功成药的代表，用于治疗携带BRCA基因突变的卵巢癌、乳腺癌等肿瘤。
招股书显示，英派药业的核心产品为一款自主研发的PARP1/2抑制剂塞纳帕利。作为公司首个商业化产品，塞纳帕利于2025年1月在中国获批上市，用于晚期卵巢癌患者在一线化疗后的维持治疗。临床数据显示，塞纳帕利能使患者疾病进展或死亡风险降低57%，且疗效不受BRCA基因突变状态限制，实现了“全人群”获益。2025年12月，塞纳帕利被纳入国家医保目录，为其市场放量奠定了基础，通过与华东医药合作，该产品已覆盖国内900余家医疗机构。除了已商业化的塞纳帕利，公司还拥有临床阶段的下一代PARP1选择性抑制剂、ATR抑制剂等共11款在研药物。
股东阵容“星光熠熠”
作为一家刚刚启动商业化的生物制药公司，英派药业仍处于持续亏损的阶段。招股书显示，2024年及2025年，英派药业营业收入分别为3,354.7万元和3,825.1万元，分别来自一笔重大的对外授权交易，以及2025年于塞纳帕利上市后产生的2,020万元销售收入。
同期，公司亏损分别为2.55亿元和2.96亿元，主要源于高昂的研发开支，两年研发投入累计达3.79亿元。截至2025年末，公司现金及现金等价物为2.59亿元，按当前“烧钱”速度，仅能维持约一年运营，上市融资迫在眉睫。此次IPO所募集的资金中，约51%将用于塞纳帕利的进一步临床开发与商业化，31%用于其他关键产品的临床开发。这意味着公司仍需持续投入巨资以推进管线，盈利拐点远未到来。
英派药业所处的合成致死赛道前景广阔，招股书引述的报告称，全球合成致死市场规模预计将从2024年的43亿美元增长至2029年的87亿美元。然而，市场竞争不容小觑。在PARP抑制剂市场，阿斯利康的奥拉帕利、恒瑞医药的氟唑帕利等已占据先发优势，塞纳帕利虽具备“全人群”覆盖的差异化特性，但要在激烈的竞争中后来居上，仍面临不小的挑战。
上市前，英派药业已完成多轮融资，吸引了礼来亚洲基金、腾讯、君实生物、药明康德等知名机构投资，股东名单“星光熠熠”。在此次IPO更是引进了6家基石投资者，认购总额约3587万美元。当中不仅有腾讯、礼来亚洲基金等老股东背书，亦有睿远基金、江北新区国资等公募基金、地方国资支持。
以IPO发售价计算，英派药业对应市值约60.07亿港元。若以其2025年营收计算，其市销率高达约145倍，在有着“高估值”特征的18A生物科技公司中亦处于高位。随着其核心产品塞纳帕利在2026年进入医保后放量，英派药业95.9%的高毛利率大概率会因医保支付价格调整而有所回落。在估值高企与毛利率可能面临回调的双重背景下，英派药业的营收能否实现跨越式增长成为消化当前估值的关键，值得投资者重点关注。
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