腾讯2026年第一季度业绩预计保持稳健增长，市场预期收入同比增长9.6%-12.4%。然而，AI相关投资正成为影响利润率的关键变量。里昂证券预计，AI投资可能拖累2026年利润率，花旗也指出AI相关支出增加将导致经营利润增长放缓。

尽管如此，腾讯的核心业务仍展现出强韧性。游戏业务受《王者荣耀》《和平精英》及新作《Roco Kingdom》推动，预计同比增长12.9%；广告业务在AI匹配效率提升和小程序广告投放加大的驱动下，预计反弹至同比增长约20%。云业务在AI趋势下需求上升，腾讯云已多次调价，预计收入同比增长25%。

总体而言，腾讯正经历从"强AI叙事"向"实业绩兑现"的战略转向。短期AI投资虽对利润率构成压力，但凭借微信生态的独特优势、游戏广告的现金牛支撑，以及云业务在AI浪潮中的增长潜力，腾讯在长期AI竞争中仍处于有利位置。投资者需关注管理层对AI投入节奏与盈利平衡的指引。