卷土重来再闯关 望圆智能冀做泳池设备第一股

生产泳池清洁机器人的望圆智能继去年9月递交上市申请后，近日再向港交所闯关，希望成为香港首家泳池设备上市公司

Key takeaways:

▶ 公司市占率全球第三，无缆泳池清洁机器人更是全球第一

▶ 过去三年毛利率持续上升

继菲亚兰德后，另一泳池设备股天津望圆智能股份有限公司也向港交所递交上市申请。根据初步招股文件引用灼识咨询的报告，公司在泳池清洁机器人的市占率为9.2%，排名全球第三。不过市场的趋势逐渐走向更方便的无缆产品，而在这方面的研发，望圆一直处于领先地位，令公司长远有机会挑战龙头地位。

望圆智能在2006年成立，2009年已开始无缆产品的开发及专利申请，2014年推出相关产品，2025年有关产品已占收入达97.5%。若只计算无缆泳池清洁机器人，望圆市占率达19.7%，排全球第一。

2025年全球泳池清洁机器人的出货量达490万台，2020年至2025年间复合年增长率11.3%，预计2025至2030年复合年增长率为7.6%。其中无缆泳池清洁机器人在2020年至2025年的复合年增长率达67.9%，市场渗透率在2025年首次超过一半达51.5%，并预计2030年将上升至71%，显示无缆产品将逐渐取代有缆产品。

押注无缆产品

除了押注无缆产品外，公司另一策略也使近年盈利受惠。望圆智能的业务从前以ODM（原厂委托设计代工）为主，但2023年起业务模式进行战略性转变，依赖电商平台向北美、欧洲及亚洲的终端消费者销售WYBOT及Winny Pool Cleaner两大品牌产品，其中通过亚马逊的收益已占集团总收入约五成。

此举有助提升产品毛利率，令品牌产品占收入的比例由2023年的67.1%持续上升至2025年的83.5%；至于以往一直倚重的ODM产品比例则由2023年的31.1%，下降至2025年的15.6%。2025年品牌产品毛利率达65%，而ODM产品的毛利率只有50%。

望圆智能最近几年业绩表现亮丽，2023年、2024年及2025年收入分别为3.78亿元、5.44亿元及8.1亿元，期内复合年增长率达46.6%。毛利率方面亦有持续上升，期内的毛利率分别为57.5%、58%及62.9%。

望圆智能盈利由2023年度6,085万元、增长15.9%至2024年度的7,051万元，到2025年度再增长42.4%至1亿元。

营销开支大幅增长

但要留意公司近年的销售及营销开支大幅增长，由2023年的约9,700万元，增至2024年1.74亿元，再大幅增至2025年的3.03亿元，相信是由于集团开发自己品牌的产品，因而积极与亚马逊等电商平台合作，及社交媒体营销等方面巨大投入。

其实望圆智能已经在内地和香港股市闯关，但最终无功而返。先是2022年10月谋求在深圳创业板上市，不过最终未能成功，并在2024年3月撤回上市申请。其后于2025年9月再向港交所递交上市申请，但也因递表半年内未能成功上市而失效，到今次卷土重来，再向港交所闯关，若成功上市，可能成为港股泳池设备第一股。

全球龙头处于亏损

目前全球三大泳池机器人公司除望圆之外，其余皆有上市。龙头公司为以色列上市公司美萃（MTRN.TA），公司称受到汇率波动及北美市场恶劣天气影响，2025年亏损2.22亿以色列新谢克尔（约5.1亿元人民币），导致近期股价表现低迷，目前市值约8.2亿元人民币。

至于市占率排第二为西班牙上市公司浮士达（FDR.MC），业绩表现则较为优秀，2025年盈利达1.76亿欧元（约14.1亿元人民币），增长28%，目前市值约316亿元人民币，市盈率约22倍，相信望圆智能上市也会参考其估值。不过两者仍以生产有缆产品为主，2024年无缆产品的市占率未入全球五大。

目前市场未有同类型股票，若望圆智能上市估价贴近欧洲同业水平，加上在无缆产品的优势，相信具备一定投资价值。

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