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Replying to @SummerNight:是啊多研究多跟进数据。一起FOMO//@SummerNight:NAND周期确实不好把握

@MingPanda：闪迪暴跌6%那天，我决定研究NAND周期

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Digital的分拆，并于2月24日在Nasdaq开始交易。到这次财报前，股价已较分拆上市早期上涨数十倍。</p>\n<p>在这个背景下，市场对”好消息”的定义已经不是”超预期”，而是”必须远超预期才算好消息”。</p>\n<p>这就是Sell the News的本质：不是业绩不好，而是涨幅已经把所有的好消息提前消化了。</p>\n<p>这种情况在投资中有一个很真实的体验：</p>\n<p>你可能看对了行业，也看对了公司，但如果买在”大家都很兴奋”的阶段，股价还是会先狠狠干你一段。</p>\n<p>结论：SNDK的下跌是预期问题，不是基本面问题。</p>\n<p>第二层：为什么估值模型在这里失效</p>\n<p>我查了一圈数据，发现一个很有意思的现象。</p>\n<p>不同数据源和分析师给出的目标价差异极大：近期公开目标价从700多美元到2000美元附近，跨度接近三倍。</p>\n<p>这不是分析师在乱来。这说明了一件很本质的事。</p>\n<p>按Forward PE看，不同数据源显示约8-11倍，似乎并不贵。但DCF或现金流模型对NAND周期假设高度敏感，结论会完全不同——周期假设变一变，估值可以差出非常大的幅度。</p>\n<p>两套逻辑，两个结论，都有道理。</p>\n<p>结论：SNDK的价值无法用单一估值模型锁定——它高度依赖NAND周期。所以我转变了研究方向：与其问”贵不贵”，不如先搞清楚”NAND市场的结构是什么”。</p>\n<p>先看这张图——存储在AI产业链里的位置，就在这里</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f3a9edcf0c3a26f8541d074d8bb684e\" tg-width=\"1536\" tg-height=\"1024\"><span class=\"\">AI产业链图 熊猫校长 Ming 设计</span></p>\n<p>第三层：NAND市场的真实格局</p>\n<p>根据TrendForce 2025年Q4数据（以下排名按TrendForce公开数据口径整理），全球NAND前五大供应商大致为：</p>\n<p>第一：三星，约28%市占率，行业定价的核心话语权在这里。 第二：SK Group（SK Hynix + Solidigm），22.1%。 第三：铠侠（Kioxia），约15%上下。 第四：美光（$MU） 第五：SanDisk（$SNDK）</p>\n<p>有一个关键背景：SanDisk是独立上市的纯NAND公司。这意味着它的业绩和估值，几乎完全绑定NAND周期——弹性更大，波动也更大。</p>\n<p>结论：真正决定SNDK股价的，不是它自己，而是前三名的供给纪律。三星什么时候决定扩产，SK Hynix怎么定价，这些决定会直接影响NAND价格，进而影响SNDK的毛利率，进而影响股价。</p>\n<p>第四层：NAND的护城河</p>\n<p>很多人会问：存储有什么壁垒？为什么不容易被新玩家颠覆？</p>\n<p>我研究后的理解是：NAND的壁垒不在于”能不能做出来”，而在于”能不能做得又多又便宜还可靠”。</p>\n<p>具体有四个层次：</p>\n<p>一、3D NAND层数与良率。 层数越高，堆叠越复杂，良率爬坡越难。良率就是成本。这是一个持续的工程挑战。</p>\n<p>二、控制器与固件能力。 企业级SSD不只是闪存颗粒，还需要控制器、固件、客户认证。一家云厂商验证一个新供应商，周期往往超过一年。</p>\n<p>三、资本开支与规模经济。 新产线动辄几十亿美元。只有规模够大，才能把单位成本压下来。</p>\n<p>四、客户认证与供应链关系。 超大客户（云、服务器厂商）认证非常严格，替换供应商不是说换就换。</p>\n<p>这也解释了为什么NAND厂商经常通过控产来管理周期：供给稍微失控，价格就容易崩。</p>\n<p>结论：NAND的壁垒是工程、资本和认证共同构筑的，不是一两年能被颠覆的。但正因如此，它也是强周期行业——一旦供给失控，价格崩得也很快。</p>\n<p>第五层：一个不能忽视的供给变量</p>\n<p>在研究NAND供给侧的时候，有一个变量不能绕开：YMTC（长江存储）。</p>\n<p>据路透2026年4月报道，YMTC 2025年全球NAND市占率约11.8%，预计2027年超过14%，并计划再建两座新厂，新厂国产设备占比超50%。</p>\n<p>YMTC已经是全球NAND份额里不可忽视的变量，从边缘参与者，变成了真实的市场存在。</p>\n<p>但硬约束也要直说：由于被列入Entity List，先进设备获取受限，良率和设备链条是关键瓶颈。这一变量还受出口管制、设备替代进度和地缘政策影响，节奏本身不确定。</p>\n<p>结论：YMTC对SNDK的短期影响有限，但中长期值得持续跟踪。国产替代的进度，会影响全球NAND供给格局，进而影响周期的持续时间。</p>\n<p>第六层：周期还能走多久</p>\n<p>这是我现在最关心的问题，也是我还没有确定答案的地方。</p>\n<p>根据TrendForce 2026年2月的报告，NAND wafer价格仍处高位，但买方抵制导致涨幅开始变窄，进入”高位波动”阶段。</p>\n<p>按我目前看到的信息，我的阶段性判断是：这一轮NAND上行大概率延续到2026年，但涨幅会收敛、波动会变大。不是直线上涨，而是高位震荡加分化。</p>\n<p>我在持续跟踪三个信号：</p>\n<p>NAND wafer价格是否继续收紧</p>\n<p>数据中心CAPEX是否持续加速</p>\n<p>头部厂商毛利率能否维持在高位——SanDisk FY2026 Q3毛利率已达78.4%，高于NVIDIA FY2026 Q4约75%的毛利率</p>\n<p>这三个信号变了，我的判断也会更新。</p>\n<p>真正关键的变量：三星和SK Hynix的供给纪律，以及AI服务器对企业SSD的实际需求节奏。</p>\n<p>为什么我现在还不下手</p>\n<p>我认可SNDK的基本面，也认可存储在AI基建里的长期地位。</p>\n<p>但我还没有完全确认NAND周期还能持续多久。对周期股来说，价格对错和时间对错，往往不是一回事——你可能方向判断对了，但进场时机踩在高位，持有体验会非常难受。</p>\n<p>我的系统要求：周期信号清晰之前，不重仓。目前还在观察期。</p>\n<p>如果有机会，我会考虑通过卖Put的方式分批建仓$DRAM ETF，作为存储赛道的分散敞口。这样即使判断有偏差，也不会在单一标的上承担过高风险。</p>\n<p>（注：这只是我个人的研究思路，不构成任何操作建议。期权交易有风险，可能损失全部权利金。）</p>\n<p>最后：为什么我要写这些</p>\n<p>我不是来给你答案的。</p>\n<p>我是从0开始，两年前完全不懂投资，用AI辅助学习，踩了很多坑，慢慢建立起自己研究框架的人。</p>\n<p>我写这些，是因为我相信：</p>\n<p>把研究过程公开分享，比只分享结论更有价值。</p>\n<p>你能看到我怎么提问，怎么找数据，怎么推导，哪里确定，哪里还不确定。这个过程本身，比任何结论都更可复用。</p>\n<p>对我来说，这类研究有一个更底层的意义：不是为了找到一个”答案”，而是为了建立一个”面对不确定性的框架”。</p>\n<p>AI时代最大的变化，不是信息变多，而是周期变快、波动变大。如果没有自己的判断体系，你只能在市场情绪里反复被动。</p>\n<p>这也是我持续记录这些研究的原因。</p>\n<p>如果你也在研究AI产业链，如果你也对存储赛道感兴趣，欢迎在评论区交流你的看法。</p>\n<p>我的判断会持续更新。</p>\n<p>本文仅为个人研究记录，不构成任何投资建议。</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>本文核心结论（先扫这里）：</p>\n<p>SNDK暴跌不是基本面问题，而是预期问题</p>\n<p>研究SNDK，核心不是估值，而是NAND周期</p>\n<p>我目前未建仓，等待周期信号更清晰</p>\n<p>这篇文章我分六个层次来讲：</p>\n<p>为什么财报大好，股价反而下跌</p>\n<p>为什么估值模型在这里失效</p>\n<p>NAND市场的真实格局</p>\n<p>行业的核心壁垒</p>\n<p>一个不能忽视的供给变量</p>\n<p>我对周期的阶段性判断，以及我现在的动作</p>\n<p>开头：从一个反直觉的夜晚说起</p>\n<p>4月30日，闪迪（SanDisk，$SNDK）发布了一份几乎”完美”的财报：</p>\n<p>营收环比增长97%、同比增长251%。数据中心业务环比增长233%，约为上一季度的3.3倍。净利润从一年前亏损19亿美元，变成盈利36亿美元。下一季指引继续大幅上修。</p>\n<p>然后股价跌了6%。</p>\n<p>这不是一个数据问题。这是一个定价问题。</p>\n<p>我盯着这个数字看了很久。不是因为我持有它，我还没有建仓。而是因为这个反应本身，触发了我最感兴趣的那类问题：市场到底在怎么给它定价？</p>\n<p>这篇文章，是我试图回答这个问题的过程记录。不是结论，是思考路径。</p>\n<p>第一层：这不是基本面问题，是预期问题</p>\n<p>理解这次暴跌，先要理解一个背景数字。</p>\n<p>SanDisk于2025年2月完成与Western 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ETF，作为存储赛道的分散敞口。这样即使判断有偏差，也不会在单一标的上承担过高风险。</p>\n<p>（注：这只是我个人的研究思路，不构成任何操作建议。期权交易有风险，可能损失全部权利金。）</p>\n<p>最后：为什么我要写这些</p>\n<p>我不是来给你答案的。</p>\n<p>我是从0开始，两年前完全不懂投资，用AI辅助学习，踩了很多坑，慢慢建立起自己研究框架的人。</p>\n<p>我写这些，是因为我相信：</p>\n<p>把研究过程公开分享，比只分享结论更有价值。</p>\n<p>你能看到我怎么提问，怎么找数据，怎么推导，哪里确定，哪里还不确定。这个过程本身，比任何结论都更可复用。</p>\n<p>对我来说，这类研究有一个更底层的意义：不是为了找到一个”答案”，而是为了建立一个”面对不确定性的框架”。</p>\n<p>AI时代最大的变化，不是信息变多，而是周期变快、波动变大。如果没有自己的判断体系，你只能在市场情绪里反复被动。</p>\n<p>这也是我持续记录这些研究的原因。</p>\n<p>如果你也在研究AI产业链，如果你也对存储赛道感兴趣，欢迎在评论区交流你的看法。</p>\n<p>我的判断会持续更新。</p>\n<p>本文仅为个人研究记录，不构成任何投资建议。</p></body></html>","text":"本文核心结论（先扫这里）： SNDK暴跌不是基本面问题，而是预期问题 研究SNDK，核心不是估值，而是NAND周期 我目前未建仓，等待周期信号更清晰 这篇文章我分六个层次来讲： 为什么财报大好，股价反而下跌 为什么估值模型在这里失效 NAND市场的真实格局 行业的核心壁垒 一个不能忽视的供给变量 我对周期的阶段性判断，以及我现在的动作 开头：从一个反直觉的夜晚说起 4月30日，闪迪（SanDisk，$SNDK）发布了一份几乎”完美”的财报： 营收环比增长97%、同比增长251%。数据中心业务环比增长233%，约为上一季度的3.3倍。净利润从一年前亏损19亿美元，变成盈利36亿美元。下一季指引继续大幅上修。 然后股价跌了6%。 这不是一个数据问题。这是一个定价问题。 我盯着这个数字看了很久。不是因为我持有它，我还没有建仓。而是因为这个反应本身，触发了我最感兴趣的那类问题：市场到底在怎么给它定价？ 这篇文章，是我试图回答这个问题的过程记录。不是结论，是思考路径。 第一层：这不是基本面问题，是预期问题 理解这次暴跌，先要理解一个背景数字。 SanDisk于2025年2月完成与Western Digital的分拆，并于2月24日在Nasdaq开始交易。到这次财报前，股价已较分拆上市早期上涨数十倍。 在这个背景下，市场对”好消息”的定义已经不是”超预期”，而是”必须远超预期才算好消息”。 这就是Sell the News的本质：不是业绩不好，而是涨幅已经把所有的好消息提前消化了。 这种情况在投资中有一个很真实的体验： 你可能看对了行业，也看对了公司，但如果买在”大家都很兴奋”的阶段，股价还是会先狠狠干你一段。 结论：SNDK的下跌是预期问题，不是基本面问题。 第二层：为什么估值模型在这里失效 我查了一圈数据，发现一个很有意思的现象。 不同数据源和分析师给出的目标价差异极大：近期公开目标价从700多美元到2000美元附近，跨度接近三倍。 这不是分析师在乱来。这说明了一件很本质的事。 按Forward PE看，不同数据源显示约8-11倍，似乎并不贵。但DCF或现金流模型对NAND周期假设高度敏感，结论会完全不同——周期假设变一变，估值可以差出非常大的幅度。 两套逻辑，两个结论，都有道理。 结论：SNDK的价值无法用单一估值模型锁定——它高度依赖NAND周期。所以我转变了研究方向：与其问”贵不贵”，不如先搞清楚”NAND市场的结构是什么”。 先看这张图——存储在AI产业链里的位置，就在这里 AI产业链图 熊猫校长 Ming 设计 第三层：NAND市场的真实格局 根据TrendForce 2025年Q4数据（以下排名按TrendForce公开数据口径整理），全球NAND前五大供应商大致为： 第一：三星，约28%市占率，行业定价的核心话语权在这里。 第二：SK Group（SK Hynix + Solidigm），22.1%。 第三：铠侠（Kioxia），约15%上下。 第四：美光（$MU） 第五：SanDisk（$SNDK） 有一个关键背景：SanDisk是独立上市的纯NAND公司。这意味着它的业绩和估值，几乎完全绑定NAND周期——弹性更大，波动也更大。 结论：真正决定SNDK股价的，不是它自己，而是前三名的供给纪律。三星什么时候决定扩产，SK Hynix怎么定价，这些决定会直接影响NAND价格，进而影响SNDK的毛利率，进而影响股价。 第四层：NAND的护城河 很多人会问：存储有什么壁垒？为什么不容易被新玩家颠覆？ 我研究后的理解是：NAND的壁垒不在于”能不能做出来”，而在于”能不能做得又多又便宜还可靠”。 具体有四个层次： 一、3D NAND层数与良率。 层数越高，堆叠越复杂，良率爬坡越难。良率就是成本。这是一个持续的工程挑战。 二、控制器与固件能力。 企业级SSD不只是闪存颗粒，还需要控制器、固件、客户认证。一家云厂商验证一个新供应商，周期往往超过一年。 三、资本开支与规模经济。 新产线动辄几十亿美元。只有规模够大，才能把单位成本压下来。 四、客户认证与供应链关系。 超大客户（云、服务器厂商）认证非常严格，替换供应商不是说换就换。 这也解释了为什么NAND厂商经常通过控产来管理周期：供给稍微失控，价格就容易崩。 结论：NAND的壁垒是工程、资本和认证共同构筑的，不是一两年能被颠覆的。但正因如此，它也是强周期行业——一旦供给失控，价格崩得也很快。 第五层：一个不能忽视的供给变量 在研究NAND供给侧的时候，有一个变量不能绕开：YMTC（长江存储）。 据路透2026年4月报道，YMTC 2025年全球NAND市占率约11.8%，预计2027年超过14%，并计划再建两座新厂，新厂国产设备占比超50%。 YMTC已经是全球NAND份额里不可忽视的变量，从边缘参与者，变成了真实的市场存在。 但硬约束也要直说：由于被列入Entity List，先进设备获取受限，良率和设备链条是关键瓶颈。这一变量还受出口管制、设备替代进度和地缘政策影响，节奏本身不确定。 结论：YMTC对SNDK的短期影响有限，但中长期值得持续跟踪。国产替代的进度，会影响全球NAND供给格局，进而影响周期的持续时间。 第六层：周期还能走多久 这是我现在最关心的问题，也是我还没有确定答案的地方。 根据TrendForce 2026年2月的报告，NAND wafer价格仍处高位，但买方抵制导致涨幅开始变窄，进入”高位波动”阶段。 按我目前看到的信息，我的阶段性判断是：这一轮NAND上行大概率延续到2026年，但涨幅会收敛、波动会变大。不是直线上涨，而是高位震荡加分化。 我在持续跟踪三个信号： NAND wafer价格是否继续收紧 数据中心CAPEX是否持续加速 头部厂商毛利率能否维持在高位——SanDisk FY2026 Q3毛利率已达78.4%，高于NVIDIA FY2026 Q4约75%的毛利率 这三个信号变了，我的判断也会更新。 真正关键的变量：三星和SK Hynix的供给纪律，以及AI服务器对企业SSD的实际需求节奏。 为什么我现在还不下手 我认可SNDK的基本面，也认可存储在AI基建里的长期地位。 但我还没有完全确认NAND周期还能持续多久。对周期股来说，价格对错和时间对错，往往不是一回事——你可能方向判断对了，但进场时机踩在高位，持有体验会非常难受。 我的系统要求：周期信号清晰之前，不重仓。目前还在观察期。 如果有机会，我会考虑通过卖Put的方式分批建仓$DRAM ETF，作为存储赛道的分散敞口。这样即使判断有偏差，也不会在单一标的上承担过高风险。 （注：这只是我个人的研究思路，不构成任何操作建议。期权交易有风险，可能损失全部权利金。） 最后：为什么我要写这些 我不是来给你答案的。 我是从0开始，两年前完全不懂投资，用AI辅助学习，踩了很多坑，慢慢建立起自己研究框架的人。 我写这些，是因为我相信： 把研究过程公开分享，比只分享结论更有价值。 你能看到我怎么提问，怎么找数据，怎么推导，哪里确定，哪里还不确定。这个过程本身，比任何结论都更可复用。 对我来说，这类研究有一个更底层的意义：不是为了找到一个”答案”，而是为了建立一个”面对不确定性的框架”。 AI时代最大的变化，不是信息变多，而是周期变快、波动变大。如果没有自己的判断体系，你只能在市场情绪里反复被动。 这也是我持续记录这些研究的原因。 如果你也在研究AI产业链，如果你也对存储赛道感兴趣，欢迎在评论区交流你的看法。 我的判断会持续更新。 本文仅为个人研究记录，不构成任何投资建议。","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/560968416699416","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["DRAM","SNDK"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":5273,"optionInvolvedFlag":true,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":204,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":["DRAM"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":87,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/561165372897400"}