避险存款流入难抵利率下行压力，NII增长面临挑战

星展银行第一季度净利息收入（NII）将受到避险存款流入的正面支撑与利率下行的负面压力双重影响。中东冲突升级促使全球资金寻求安全港，新加坡作为政治中立、监管良好的金融中心，吸引了显著避险资金流入。星展银行自身也确认，冲突“促使避险资金流入，支持了存款增长”。这部分低成本的存款增长有助于扩大生息资产规模，为NII提供基础支撑。

然而，利率下行是更主导的负面因素。新加坡隔夜平均利率（SORA）持续走低，市场预计管理层可能将全年利率指引下调至约1%-1.1%。这将对净利息收益率（NIM）构成直接压力。尽管存款增长，但银行可能将资金配置于国债等低收益资产，反而可能稀释净利差。麦格理分析师预计，三家银行首季净利或因NII疲弱而同比下跌约5%。

综合来看，避险资金流入对NII的提振作用，可能无法完全抵消利率下行对NIM的挤压。市场对星展第一季度净利润的中位数预期为28.8亿新元，略低于去年同期的29亿新元。因此，NII大概率将承受压力，同比持平或微降。投资者更应关注管理层对全年NIM的指引以及非利息收入（尤其是财富管理）的表现，后者可能成为业绩的关键缓冲。