BareFace
04-24
比去年同期没有20%增幅，市场反应基本都是预期
英特尔Q1财报，狠狠打了华尔街的脸
英特尔发布强劲财报引发半导体板块股价大幅上涨
英特尔发布第一季度财报后，股价盘后大涨，涨幅最高接近20%。受此影响，超微半导体、安谋控股、AMD和ARM等相关半导体公司股价也出现显著上涨，半导体指数实现17连涨，创历史纪录。多家投行上调英特尔评级，市场对AI服务器芯片需求持续看好。
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136亿，分析师预期124 亿，超出约 9.3%。调整后 EPS 0.29，预期0.01。Q2 营收指引中点 143亿，预期131 亿。</p><p style=\"text-align: justify;\">三项核心指标全部大幅超预期，而且超出幅度不是边际性的，是系统性的——期权市场在发布前押注的隐含波动幅度是 9.3%，实际涨了两倍多，这意味着连对冲机构也被打了个措手不及。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/668b43ce1bae8d330d89bed84af0f98e\" tg-width=\"642\" tg-height=\"381\"/></p><p> </p><p style=\"text-align: justify;\">GAAP 口径下净亏损 37亿，非GAAP与GAAP之间约40 亿的差距，来自股权激励、折旧及重组费用。这些是英特尔代工转型正在承受的真实成本，不是会计噪音，但对市场来说也不是新信息——分析师早已将其折价在内。</p><h2 id=\"id_726094617\">24 家 Hold 机构在等什么</h2><p style=\"text-align: justify;\">Hold 共识背后，其实并不主要是估值问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">在过去两年英特尔连续失去制程领先地位、市场份额被 AMD 蚕食的过程中，华尔街对这家公司最深的疑虑是执行力：Lip-Bu Tan 讲的故事听起来不错，但英特尔已经讲过太多次"这次真的会好"了。所以即便 AI 代理的需求逻辑清晰、CPU 在推理层的价值重估故事成立，多数机构还是在等一个具体的证明，而不是押注在叙事上。</p><p style=\"text-align: justify;\">这份财报给出的，正是这个证明——以合同的形式。英特尔宣布将为马斯克旗下 Terafab 工厂制造芯片，客户包括 SpaceX、xAI 和 Tesla；同一天，与谷歌签订多年合约，Xeon CPU 将为 Google Cloud 的 AI 推理和其他工作负载提供算力。</p><p style=\"text-align: justify;\">这两笔合同在季报发布的同一天公布，不是巧合的时机安排，而是管理层在用白纸黑字告诉市场：<strong>我们说的需求不只是趋势判断，是已经锁单的收入</strong>。Q2 指引的底气也来自这里——138亿到148 亿，中点比共识高出 $12 亿，这是订单已在手的承诺。</p><h2 id=\"id_2563257334\">数据中心的逻辑变了</h2><p style=\"text-align: justify;\">数据中心与 AI 业务营收 $51 亿，同比增长 22%，经营利润率 31%。</p><p style=\"text-align: justify;\">在 2023 年之前，这个部门被认为是 NVIDIA 碾压后的残局，但 AI 代理架构的大规模部署改变了需求结构。大模型训练用 GPU，但推理——尤其是面向企业的、延迟敏感的、中等规模的推理工作负载——对 CPU 的需求被严重低估了。</p><p style=\"text-align: justify;\">云厂商在 GPU 资源竞争白热化的同时，开始大量采购服务器 CPU 来处理这部分任务，而英特尔的 Xeon 是目前这个场景里供给最有保障的选项。Lip-Bu Tan 在电话会上提到，多家客户正"积极评估"下一代 18A 制程，这个措辞的分量——不是"有兴趣"，而是"积极评估"——表明代工业务的商业化正在从意向阶段走向实质阶段。</p><p style=\"text-align: justify;\">相比之下，客户端计算业务营收 $77 亿，同比增长 1%。PC 端的"AI PC"概念已经讲了两年，英特尔也发布了 Core Ultra 系列，但这个换机周期还没有带来真正的需求拉动。这部分业务贡献了公司超过一半的收入，却几乎没有增长——是这份财报里最不性感的部分，也是最真实的风险之一。一旦数据中心的 AI 需求周期出现波动，CCG 几乎没有缓冲能力。</p><h2 id=\"id_1137924114\">代工：还有多长的路</h2><p style=\"text-align: justify;\">Intel Foundry Services 营收 54亿，同比增长1654亿，同比增长1624 亿，只比上一季度收窄了 $7200 万。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个收窄的速度，在投行分析师的报告里通常被描述为"进展符合预期"，但换算一下——按这个节奏，IFS 要走到盈亏平衡，需要的时间以年计，而不是季度。</p><p style=\"text-align: justify;\">BNP Paribas 在财报前升级评级的核心理由之一，正是对 14A 节点（18A 的后续节点）更乐观的数据评估——如果 18A 量产顺利，14A 的客户吸引力将进一步提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">但这条路上的每一个里程碑，都是 Hold 机构观望的理由，也是真正的多头必须持续验证的东西。</p><h2 id=\"id_3038326763\">接下来的连锁反应</h2><p style=\"text-align: justify;\">24 家 Hold 机构现在面临的处境有点尴尬。平均目标价 55.33，股价盘后触及55.33，股价盘后触及80，这个缺口已经无法用"保持谨慎"来维持——当股价超出目标价超过 40%，分析师要么修正判断，要么承认自己跟丢了。</p><p style=\"text-align: justify;\">历史上每当出现这种集中性的机构滞后定价，后续的批量目标价上调本身也会成为行情的一个助推器：每一次发布新的研报，都是一次有媒体报道的看多信号。HSBC 在财报前已经给出了 $95 的 Street-high 目标价，如果接下来有更多机构陆续跟进上调，这个数字可能成为市场的新锚点。</p><p style=\"text-align: justify;\">两件事的进展值得持续跟踪。一是 18A 制程从"积极评估"到"合同签署"再到"规模量产"的节奏——这条时间线上的每一个具体进展，都会直接影响 IFS 亏损的收窄速度，也会影响英特尔对外部客户的代工吸引力。</p><p style=\"text-align: justify;\">二是那 24 家 Hold 机构的重新定位，不是因为它们的判断决定股价走向，而是因为它们的集体调整会提供一个可观测的信号——当机构共识从"Hold 为主"转向"Buy 为主"，通常意味着市场对一家公司的定性已经发生了根本性的转变。</p><p style=\"text-align: justify;\">这份财报改变的，不是英特尔的季度表现，而是这个问题本身。过去两年，大家一直在问的是"英特尔能不能活下去"；<strong>这份财报之后，这个问题基本上有了答案，新的问题变成了——能活到多好，以及多快。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>英特尔Q1财报，狠狠打了华尔街的脸</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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制程从"积极评估"到"合同签署"再到"规模量产"的节奏——这条时间线上的每一个具体进展，都会直接影响 IFS 亏损的收窄速度，也会影响英特尔对外部客户的代工吸引力。</p><p style=\"text-align: justify;\">二是那 24 家 Hold 机构的重新定位，不是因为它们的判断决定股价走向，而是因为它们的集体调整会提供一个可观测的信号——当机构共识从"Hold 为主"转向"Buy 为主"，通常意味着市场对一家公司的定性已经发生了根本性的转变。</p><p style=\"text-align: justify;\">这份财报改变的，不是英特尔的季度表现，而是这个问题本身。过去两年，大家一直在问的是"英特尔能不能活下去"；<strong>这份财报之后，这个问题基本上有了答案，新的问题变成了——能活到多好，以及多快。</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c74be4c2a08964ef2daf32217f693b44","relate_stocks":{"BK4543":"AI","BK4512":"苹果概念","BK4527":"明星科技股","LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","LU0321505868.SGD":"Schroder ISF Global Dividend Maximiser A Dis SGD","LU0321505439.SGD":"Schroder ISF Global Dividend Maximiser A Acc SGD","BK4585":"ETF&股票定投概念","BK4141":"半导体产品","BK4534":"瑞士信贷持仓","IE000M9KFDE8.USD":"NEUBERGER BERMAN US LARGE CAP VALUE \"A\" (USD) 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在推理层的价值重估故事成立，多数机构还是在等一个具体的证明，而不是押注在叙事上。这份财报给出的，正是这个证明——以合同的形式。英特尔宣布将为马斯克旗下 Terafab 工厂制造芯片，客户包括 SpaceX、xAI 和 Tesla；同一天，与谷歌签订多年合约，Xeon CPU 将为 Google Cloud 的 AI 推理和其他工作负载提供算力。这两笔合同在季报发布的同一天公布，不是巧合的时机安排，而是管理层在用白纸黑字告诉市场：我们说的需求不只是趋势判断，是已经锁单的收入。Q2 指引的底气也来自这里——138亿到148 亿，中点比共识高出 $12 亿，这是订单已在手的承诺。数据中心的逻辑变了数据中心与 AI 业务营收 $51 亿，同比增长 22%，经营利润率 31%。在 2023 年之前，这个部门被认为是 NVIDIA 碾压后的残局，但 AI 代理架构的大规模部署改变了需求结构。大模型训练用 GPU，但推理——尤其是面向企业的、延迟敏感的、中等规模的推理工作负载——对 CPU 的需求被严重低估了。云厂商在 GPU 资源竞争白热化的同时，开始大量采购服务器 CPU 来处理这部分任务，而英特尔的 Xeon 是目前这个场景里供给最有保障的选项。Lip-Bu Tan 在电话会上提到，多家客户正\"积极评估\"下一代 18A 制程，这个措辞的分量——不是\"有兴趣\"，而是\"积极评估\"——表明代工业务的商业化正在从意向阶段走向实质阶段。相比之下，客户端计算业务营收 $77 亿，同比增长 1%。PC 端的\"AI PC\"概念已经讲了两年，英特尔也发布了 Core Ultra 系列，但这个换机周期还没有带来真正的需求拉动。这部分业务贡献了公司超过一半的收入，却几乎没有增长——是这份财报里最不性感的部分，也是最真实的风险之一。一旦数据中心的 AI 需求周期出现波动，CCG 几乎没有缓冲能力。代工：还有多长的路Intel Foundry Services 营收 54亿，同比增长1654亿，同比增长1624 亿，只比上一季度收窄了 $7200 万。这个收窄的速度，在投行分析师的报告里通常被描述为\"进展符合预期\"，但换算一下——按这个节奏，IFS 要走到盈亏平衡，需要的时间以年计，而不是季度。BNP Paribas 在财报前升级评级的核心理由之一，正是对 14A 节点（18A 的后续节点）更乐观的数据评估——如果 18A 量产顺利，14A 的客户吸引力将进一步提升。但这条路上的每一个里程碑，都是 Hold 机构观望的理由，也是真正的多头必须持续验证的东西。接下来的连锁反应24 家 Hold 机构现在面临的处境有点尴尬。平均目标价 55.33，股价盘后触及55.33，股价盘后触及80，这个缺口已经无法用\"保持谨慎\"来维持——当股价超出目标价超过 40%，分析师要么修正判断，要么承认自己跟丢了。历史上每当出现这种集中性的机构滞后定价，后续的批量目标价上调本身也会成为行情的一个助推器：每一次发布新的研报，都是一次有媒体报道的看多信号。HSBC 在财报前已经给出了 $95 的 Street-high 目标价，如果接下来有更多机构陆续跟进上调，这个数字可能成为市场的新锚点。两件事的进展值得持续跟踪。一是 18A 制程从\"积极评估\"到\"合同签署\"再到\"规模量产\"的节奏——这条时间线上的每一个具体进展，都会直接影响 IFS 亏损的收窄速度，也会影响英特尔对外部客户的代工吸引力。二是那 24 家 Hold 机构的重新定位，不是因为它们的判断决定股价走向，而是因为它们的集体调整会提供一个可观测的信号——当机构共识从\"Hold 为主\"转向\"Buy 为主\"，通常意味着市场对一家公司的定性已经发生了根本性的转变。这份财报改变的，不是英特尔的季度表现，而是这个问题本身。过去两年，大家一直在问的是\"英特尔能不能活下去\"；这份财报之后，这个问题基本上有了答案，新的问题变成了——能活到多好，以及多快。","news_type":1,"symbols_score_info":{"INTW":0.6,"LINT":0.6,"INTC":1.98}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":174,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":42,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/557034433239064"}
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