聊聊刚上的港股新股-胜宏科技。
公司及行业介绍：胜宏科技是一家PCB（印刷电路板）制造商——简单说就是给AI芯片、服务器、数据中心做"承载底座"的公司。英伟达的GPU算力卡、AI服务器主板、数据中心交换机里那些绿色的"板子"，就是PCB。公司A股已在深交所创业板上市（300476），本次是A to H。胜宏的核心竞争力在高阶HDI（高密度互连板）和高多层PCB——这两类产品是AI算力硬件中技术壁垒最高、附加值最高的PCB品种。公司是全球首批实现6阶24层HDI大规模量产的企业，且已具备10阶30层HDI技术能力。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年上半年AI及高性能计算领域PCB收入计，胜宏科技以13.8%的市占率位居全球第一（2024年排第七，半年内从第七跳到第一）；按2025年上半年收入计，高阶HDI全球第一、14层以上高多层PCB全球第一。行业方面，全球PCB市场2024年约750亿美元，预计2029年达937亿美元，复合增速4.8%——整体增速不高。但AI及高性能计算领域PCB 2024年约60亿美元，预计2029年达150亿美元，复合增速14.9%——这才是真正的增长引擎。AI服务器2024年出货量约200万台，预计2029年达540万台，复合增速超20%。公司精准卡位AI算力这条最肥的赛道，从一个普通的PCB厂变成了AI基础设施的核心供应商。
业绩情况：2025年全年收入192.92亿元人民币，同比增长79.8%（2024年增速35.3%）；净利润43.12亿元，同比暴增273.5%（2024年增速72.0%）。毛利率从2024年的22.7%飙升至2025年的35.2%，净利率从10.8%跃升至22.4%——利润率几乎翻倍。爆发的核心驱动力是HDI产品结构的剧变：HDI收入从2024年的15.21亿元暴增至2025年的74.25亿元，占总收入比从14.2%跃升至38.5%，HDI毛利率从22.5%升至43.5%。更惊人的是HDI平均售价从2024年的2351元/平方米飙升至2025年的13475元/平方米——涨了近5倍，因为公司战略性地将产能转向更高阶数的HDI（6阶以上），这类产品单位价值极高。按应用领域看，AI及高性能计算收入从2024年的7.07亿元爆发至2025年的83.41亿元，占比从6.6%飙升至43.2%，几乎是一年内从零基础变成了主营业务。估值分析：本次港股最高发售价209.88港元，截止4月13日收盘，A股收盘价是298.15元人民币（约港元），H股最高发售价209.88港元，折让约28%——如果按A股4月10日收盘价289.77元（约338.8港元），折价率达到38.6%。作为对比，同样为二婚PCB的企业广合科技的最新折价率为11.8%，从这个角度看，胜宏的折价率修复空间大大的有。即使对比相似市值的二婚股，这个折价率也完全不虚，太有诚意了。
发行安排：A to H（A股已在深交所创业板上市，股票代码300476）；采用机制B（10%公开发售+90%国际配售）；公配约8.33万手，每手100股，入场费约21200港元；设有绿鞋。基石投资者阵容比较豪华且数量庞大，约40家机构，包括CPE Rosewood、Janchor Fund、云锋资本、摩根士丹利MSIP、博裕资本、景林（HK Greenwoods）、Pinpoint、Jump Trading、阳光人寿、天弘基金、光大理财、韩国未来资产（Mirae Asset）、盘京基金、Ovata Capital、名创优品叶国富、大族数控、华勤新加坡、涌容资产等，合计认购约9.97亿美元（约78亿港元），占总募资额约45%，占比也挺高。计息天数1天。
结论：AI PCB赛道最强标的。2025年收入增速80%、利润增速274%、毛利率35%，这种业绩爆发力在今年港股IPO里也比较炸裂，关键是定价还很有诚意。而且公配8.3万手也不算少，相当多人都能吃到肉。我个人直接冲了胜宏的国配，期待其上市表现。
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