百奥赛图审计版财报很快就出来了，总体财务情况：
百奥赛图2025年全年实现收入13.79亿元（同比+40.6%），年度利润1.73亿元（同比+416.4%），经营活动现金净流入3.70亿元；科创板上市募集资金到位后，资本结构得到明显改善，期末账上现金达到15.85亿元，较上期约4.04亿元明显提升，整体增长质量和现金流都比较扎实。
结构上看，增长最扎实的来源集中在两条主线：临床前产品及服务，其中，模式动物销售收入6.22亿元（同比+59.9%），毛利率约80%；临床前药理药效评估收入3.52亿元（同比+75.2%），毛利约61%；抗体开发业务收入3.32亿元，23年到25年复合增长率约37%，毛利达到约86%，2025年抗体序列新增协议超150项。
双业务线并进，不断抬高整体盈利能力的上限。
其中以靶点人源化小鼠为核心的模式动物这块，一直是公司非常拿的出手的王牌，它卡在全球新药研发链条的底层环节。
这个赛道本身就是稀缺资源。技术难度高、周期长、供应商少，过去行业长期以定制为主。百奥赛图做的事情，是把原本按需定制的模型，提前做成“货架”。
通过全球领先的基因编辑技术平台，从ESC/HR到CRISPR/EGE，再到自研SUPCE技术，覆盖从常规编辑到Mb级大片段改造。公司披露，目前已经构建约5,000个基因编辑动物与细胞模型产品，累计完成约5,500个定制基因编辑项目，同时拥有2,000余种靶点人源化小鼠品系，并且每年持续推出新模型。
这种规模，本质是在做研发前置，把供给提前铺好。一旦模型供给转向“现货逻辑”，行业使用**惯就会发生变化。
传统模式下，一个模型交付周期12–24个月，现在压缩到数周，研发节奏被明显提速。这门生意，本质上是在卖研发效率。
而且这个能力会自然延伸到药效评估。客户拿到模型之后，往往会把药效一起交给同一家公司完成，减少流程切换和数据断点，业务之间的协同开始形成飞轮。
截至2025年末，公司已经为全球约1,100家合作伙伴完成超过8,600个药物评价项目，其中包括全球Top10药企。业务形态已经从产品输出，向研发基础设施在演进。
当前创新动物模型依然处在“供给远小于需求”的状态。百奥赛图2025年四季度到2026年一季度订单保持较好增长，2026年上半年收入端仍有望延续高增。甚至短期出现了一个信号——由于产能限制，发货周期反而有所拉长。这在很多行业里是风险，但在这个阶段，更像是需求超过供给的直接体现。
公司已经在扩产，包括海门新设施超10万笼位，预计2026年下半年逐步投产，同时，已着手建设经着手在海门建设新的基地，用来承接后续增长。
从行业趋势看，人源化小鼠的渗透还在往上走。一方面药物分子越来越复杂，和猴子模型的适配性在下降；另一方面灵长类动物供给紧张，同时监管端也在鼓励减少使用。这几个因素叠加，人源化小鼠在安评领域的应用已经进入增长阶段。
另外抗体这条线特别值得关注的点是“千鼠万抗+AI”的推进。公司过去几年积累了超百万条真实全人抗体序列分子，现在这些数据开始反哺AI模型训练。电话会里提到，基于这套数据，公司正在打造RenSuper Workstation，把抗体发现从原来依赖人工筛选的流程，逐步推向更高通量、更自动化的阶段。
配合自动化实验体系，原本需要数百人一个月完成的筛选工作，现在可以压缩到一周左右完成，效率提升呈现指数级变化。另外，公司也在探索新的商业模式，比如面向大药企的订阅制合作，让抗体分子的供给从单次交易，逐步走向持续输出。
行业的长期壁垒，不只在技术本身，更在工业化能力——SKU密度、产能、交付标准的稳定性。技术决定能不能做出来，工业化决定能不能持续、规模化地交付。
目前百奥赛图已经站在一个相对靠前的位置，从服务提供者逐步向全球新药研发的底层供给环节延伸。公司登录科创板时间不长，如果这个定位被市场充分理解后，估值体系大概率也会跟着发生变化。 $百奥赛图(688796)$ $百奥赛图-B(02315)$
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