截至目前， $亚马逊(AMZN)$ 股价较 2025 年 11 月 258 美元的历史高点，累计回落幅度已达 19%，过去一年股价走势全面跑输标普 500 指数，全年收益近乎持平，市场彻底失去对这家科技巨头的信心。
但在我看来，这场抛售完全是市场过度恐慌、非理性杀跌的结果。抛开情绪看基本面，亚马逊核心业务全线向好，AI 布局进入收获期，当下股价已经透支了所有悲观预期，长期投资价值愈发凸显。
2000 亿资本支出，吓退整个市场
亚马逊此次被市场抛弃，原因直白且极端：财报中披露的巨额资本支出，直接引发资金恐慌性出逃。
数据显示，亚马逊 2025 年全年资本支出高达 1250 亿美元，更重磅的是，公司预计 2026 年资本支出将飙升至 2000 亿美元，远超此前市场预期的 1470 亿美元。消息一出，市场无视所有利好，直接用脚投票，股价应声大跌。
面对市场质疑，亚马逊 CEO 安迪·杰西在财报发布会上明确回应：这笔巨额投入，是基于现有产品服务的强劲需求，更是为了抓住 AI、芯片、机器人、低地球轨道卫星等颠覆性机遇，公司对长期投资回报充满信心。
市场只盯着巨额资本支出，却刻意无视财报中的亮眼数据，尤其是被特殊费用掩盖的真实盈利水平，以及核心云业务的强劲爆发力。
AWS：投资核心逻辑，从未如此强劲
此外市场诟病亚马逊每股收益小幅不及预期，但这份财报的 “不及预期”，是计入 24 亿美元特殊费用后的结果。剔除这笔一次性费用后，公司第四季度营业收入将达到 274 亿美元，每股收益也将增厚约 0.22 美元，真实盈利表现远超表面数据。
从核心营收来看，亚马逊第四季度营收 2134 亿美元，大幅超出市场预期的 2113 亿美元，展现出极强的业务韧性。
AWS 一直是我看好亚马逊的核心底气，而这份财报，也证明 AWS 的增长动能比以往任何时候都更强劲。
本季度 AWS 营收 356 亿美元，同比大涨 24%，创下亚马逊 13 个季度以来最快增速；更重磅的是，AWS 订单积压规模高达 2440 亿美元，同比增长 40%，环比增长 22%。这份巨额订单，是企业级客户与 AI 原生公司签订的多年期合同，代表着未来确定性的收入，也是需求爆棚的最有力证明。
多家投行也纷纷上调亚马逊目标价，花旗集团直接将目标价从 265 美元上调至 285 美元，看好 AWS 在 AI 加持下的增长潜力：预计 2026 年 AWS 全年营收增速将达到 29%，2027 年进一步加速至 37%，AI 业务将贡献 AWS 超七成新增营收，仅 Anthropic 未来一年就将为 AWS 贡献 180 亿-310 亿美元收入。
被低估的王牌：自研芯片战略，抢占 AI 时代话语权
亚马逊商业模式中，最容易被市场忽视的，就是其自研芯片的深度布局，这也是公司在 AI 时代甩开对手的核心杀手锏。
目前，亚马逊 Graviton 和 Trainium 芯片系列年化收入已突破 100 亿美元，AI 加速器业务实现三位数同比增长，仅 Trainium2 芯片就已部署 140 万颗，其中 Anthropic 的 Project Rainier 项目就使用了超 50 万颗。
自研芯片带来的不仅是收入增长，更是成本与竞争力的双重优势：每一个搭载自研芯片替代英伟达硬件的工作负载，都能直接提升 AWS 利润率，降低对外部供应链的依赖。Trainium3 芯片已量产交付，性价比相较 Trainium2 再提升 40%，2026 年年中前供应几乎全部售罄；Trainium4 芯片计划 2027 年推出，FP4 计算性能是 Trainium3 的 6 倍，内存带宽提升 4 倍，技术迭代持续领跑。
更关键的是，AI 计算重心正从训练转向推理，而推理场景更适配亚马逊自研的专用芯片，这一行业趋势，将进一步放大亚马逊的芯片优势，持续抢占 AI 算力市场份额。
与此同时，亚马逊与全球两大 AI 巨头的合作愈发稳固：不仅与 Anthropic 深度绑定，更承诺向 OpenAI 投资高达 500 亿美元，全球顶尖的 AI 实验室均依托 AWS 基础设施运行，AI 生态壁垒彻底筑牢。
估值处于历史低位，布局良机已现
经过本轮大跌，亚马逊已经来到多年来最低估值区间，股价完全没有反映 AWS 增长加速、广告业务两位数增长、AI 合作落地等一系列利好。
当前亚马逊预期市盈率仅 26.8 倍，较五年平均水平下降超 83%，预期 PEG 比率 1.43 倍，EV/EBITDA 仅 10.8 倍，无论是横向对比科技巨头，还是纵向对比自身历史估值，都处于严重低估状态。
市场总是被短期情绪左右，因为 2000 亿资本支出，就彻底忽略亚马逊强劲的业务基本面、碾压行业的 AI 算力优势、持续兑现的增长潜力，这种非理性定价不会持续太久。
亚马逊所有核心运营指标，要么加速增长，要么创下多年新高，当下股价反映的是公司最糟糕的未来前景，却完全无视长期 AI 算力需求的爆发、自研芯片的盈利增厚、巨额订单的确定性收入。
对于长期投资者而言，这场因情绪引发的大跌，恰恰是难得的布局机会。
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