$瀚天天成(02726)$ $华沿机器人(01021)$ $德适-B(02526)$ $同仁堂医养(02667)$ $极视角(06636)$ $铜师傅(00664)$
基本情况：
申购时间：3月20日-3月25日，26号出结果，27号暗盘，30号上市；
发行价格：76.26
入场费：3851.46
1手：50股
全球发售：2149.21万股
公开发售：214.93万股
基石：有，1家基石认购46.8%的份额
绿鞋：无
保荐人：中金独家保荐
分配机制：机制B，回拨10%
瀚天天成成立于2011年，总部厦门火炬高新区，专注SiC外延晶片研发、生产、销售及代工（Turnkey+Consign模式）。产品覆盖3-8英寸SiC外延片（6英寸为主力，8英寸快速放量），下游应用于EV、充电桩、可再生能源、储能、AI数据中心、智能电网、eVTOL等高增长领域。
核心竞争力：
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市场地位：2024年销售片数全球第一，市占超30%。累计交付近60万片，8英寸从2023年285片暴增至2024年7466片+。
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技术领先：首家大规模商业化8英寸，良率>99%，缺陷密度行业领先。主导制定全球首个SiC外延行业标准，拥有雄厚研发（Track Record Period累计研发2.76亿人民币）。
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客户黏性：前五大客户占比2024年81.2%（2025年前9月61.9%），与国际巨头深度绑定，联合研发锁定订单。
财务表现：
2022年公司营收达到4.41亿元人民币，到2023年大幅攀升至11.43亿元，同比增长159%，2024年营收为9.74亿元，2025年前9个月营收已录得5.35亿元。虽然2025年营收出现阶段性回落，但这主要是受行业库存调整影响，预计2026年下半年调整结束之后将快速反弹。
2022年毛利1.97亿元，毛利率44.7%，2023年毛利升至4.45亿元，毛利率39.0%，2024年毛利3.32亿元，毛利率34.1%，2025年前9个月毛利1.37亿元，毛利率25.6%，毛利率小幅波动符合半导体周期特征；
2022年净利润1.28亿元，2023年1.08亿元，2024年回升至1.65亿元，2025年前9个月净利润0.21亿元；
公司经营性现金流累计超过14亿元，2024年末现金及现金等价物余额达到20.31亿元，2025年前9个月仍保持18.33亿元的高水位。同时资产负债率从2022年的59.9%持续优化至2025年前9月的31.8%，负债结构健康，现金储备充裕。
募资用途：
71%用于扩大SiC外延产能：主要用于新增生产线、升级现有设备，进一步巩固全球市占率优势；
19%用于产品研发：聚焦8英寸及更大尺寸外延片的技术迭代，提升产品竞争力；
10%用于营运资金及一般用途：用于补充日常经营现金流、拓展客户渠道。
瀚天天成此次引入1家基石投资者，认购46.8%的份额。
瀚天天成采用机制B，回拨10%；全球发售2149.21万股，香港公开发售时214.93万股，一手是50股，共计42985手；甲尾申购需要38万本金，乙头申购需要77万本金；华沿机器人、德适- B、同仁堂医养、翰天天成、极视角、铜师傅、傅里叶存在资金冲突，现在倍数是8倍了，预计最终会在300倍左右；由中金独家保荐，有基石，无绿鞋，中金历史保荐项目一般。
全球SiC功率器件市场2029年预计136亿美元（CAGR 39.9%），8英寸外延片销量CAGR 94.2%。碳化硅赛道增长确定性极强，电动汽车、储能等下游领域的需求爆发，将持续带动外延片需求增长，作为行业龙头，翰天天成长期增长空间值得期待。
瀚天天成目前短期受行业去库存周期影响，业绩复苏难度较大，预计2026年下半年行业才能逐步恢复，同时政府补贴+产能释放将会驱动反弹。整体看，公司从亏损转向稳定盈利，规模效应+8英寸高毛利产品放量，未来利润弹性巨大！
瀚天天成是全球SiC外延龙头，制定了全球首个碳化硅外延SEMI行业标准；同时拥有8英寸12英寸产品，技术壁垒极高；以及国资股东背景机构支持。
瀚天天成基本面不错，财务正在修复，目前短期业绩受行业周期影响，但技术壁垒深厚、股东背景豪华等特点，更偏向于值得长期关注的标。
华沿机器人、德适- B、同仁堂医养、翰天天成、极视角、铜师傅、傅里叶存在资金冲突，我重点关注华沿机器人、极视角这两个，同仁堂医养、翰天天成、德适-B、铜师傅、傅里叶小小摸。
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