一瓢慢饮
03-19
扩大支出是在扩大规模呀，担忧个得，不扩大支出光靠涨价能赚几个钱
AI带动存储景气爆发！美光上季营收增近两倍，本季指引大超预期，财年支出料猛增
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justify;\">美光的盈利能力抬升更为显著。第二财季非GAAP口径下毛利率升至74.9%，较第一财季的56.8%继续跃升，远高于上财年同期的37.9%；非GAAP营业利润率进一步升至69.0%。在“强劲需求+行业供给偏紧”的环境下，价格与产品组合的顺风叠加经营杠杆释放，带动利润端爆发。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe313f5d8e6de8082187af6d387e3f39\" tg-width=\"1322\" tg-height=\"677\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">业务结构上，面向AI算力与数据中心的增长引擎更清晰。第二财季云存储（Cloud Memory）营收77.5亿美元、核心数据中心（Core Data Center）营收56.9亿美元；同时，移动与客户端、汽车与嵌入式也同步走强，四大业务线毛利率均处在高位区间。</p><p style=\"text-align: justify;\">更令市场意外的是美光的指引强劲。美光预计，第三财季营收中值335亿美元，较分析师预期均值约237亿美元高41%以上；预计第三财季非GAAP口径EPS中值为19.15美元，较分析师预期的11.29美元高将近70%。</p><p style=\"text-align: justify;\">在股东回报方面，美光维持稳定分红政策，在业绩爆发与现金流改善的背景下强化投资者回报，公司董事会批准将季度股息提高30%至每股0.15美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">受强劲业绩与指引提振，财报发布后，周三几乎收平的美光股价盘后先快速拉升，一度涨超2%，但此后转跌，目前盘后跌超4%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27d6e00b370103e3cec4b4ad8e3b7812\" tg-width=\"858\" tg-height=\"726\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">分析认为，美光股价年内涨幅已大，部分利好提前兑现，市场对AI存储景气已有较高预期，都在打压股价，而且美光将本财年、即2026财年的资本支出指引上调25%至250亿美元，并预计下财年支出将“显著”增长，这会引起一些盈利方面的担忧。市场更关注的是公司在下一代HBM产品中的实际订单落地情况，而不仅是短期财务表现。</p><h2 id=\"75\">上季营收环比跳升、毛利率逼近75%，利润端全面刷新纪录</h2><p style=\"text-align: justify;\">第二财季，美光实现营收238.6亿美元，较上一财季的136.4亿美元大增约75%，较上财年同期的80.5亿美元同比增长约196%。在收入高增的同时，成本端并未同步扩张：本季GAAP口径下销售成本61.1亿美元，推动毛利额达到177.6亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">利润表端的变化更具“周期上行”特征：</p><ul style=\"\"><li><p>GAAP口径下净利润137.9亿美元，对应摊薄EPS 12.07美元；非GAAP口径净利润140.2亿美元，对应调整后EPS 12.20美元；</p></li><li><p>非GAAP毛利率74.9%，较上一财季56.8%显著抬升；</p></li><li><p>非GAAP营业利润164.6亿美元，营业利润率69.0%。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">费用控制带来明显经营杠杆。第二财季GAAP口径下营业费用16.2亿美元，非GAAP口径为14.2亿美元，在营收大幅放量下，费用率进一步被摊薄，为利润率抬升提供助力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/103a4dba1cf6d2cc5fa6f46caeff321e\" tg-width=\"2560\" tg-height=\"1436\"/></p><h2 id=\"id_1020533198\">数据中心与云仍是“主引擎” AI需求引爆存储价格 业绩“量价齐升”</h2><p style=\"text-align: justify;\">从业务构成看，美光本季增长并非单点突破，而是全线走强：</p><ul style=\"\"><li><p>云存储（Cloud Memory）：营收77.49亿美元，毛利率74%，营业利润率66%。</p></li><li><p>核心数据中心（Core Data Center）：营收56.87亿美元，毛利率74%，营业利润率67%。</p></li><li><p>移动与客户端（Mobile and Client）：营收77.11亿美元，毛利率79%，营业利润率76%。</p></li><li><p>汽车与嵌入式（Automotive and Embedded）：营收27.08亿美元，毛利率68%，营业利润率62%。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">其中，云存储与核心数据中心合计营收约134.4亿美元，占总营收超过一半。</p><p style=\"text-align: justify;\">在管理层“AI时代内存成为客户战略资产”的表述下，市场更倾向将本轮景气解读为：AI相关算力投资带来的结构性需求，叠加行业供给纪律共同作用，推升价格、稼动率与产品组合。</p><p style=\"text-align: justify;\">美光本轮业绩爆发的核心驱动力来自AI。随着数据中心建设进入高峰期，对高性能存储尤其是高带宽存储（HBM）的需求急剧攀升，直接推高存储芯片价格。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73fa51dc6afcd99563948e2f35ff8736\" tg-width=\"1291\" tg-height=\"674\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">媒体数据显示，当前内存价格出现明显上涨，部分产品甚至出现阶段性短缺。美光在这一轮周期中受益明显：</p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: justify;\">数据中心需求激增</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\">HBM等高端产品占比提升</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\">供给向高利润产品倾斜</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">这种“结构性供给收缩+AI需求爆发”的组合，使得公司实现了收入和利润的同步跃升。</p><h2 id=\"f46a32ac\">现金流与资产负债表：强劲造血叠加扩产投入，净现金实力仍充足</h2><p style=\"text-align: justify;\">第二财季经营活动现金流达119.0亿美元，高于上一财季的84.1亿美元与去年同期的39.4亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">美光披露，第二财季资本开支净投入约50.0亿美元，对应调整后自由现金流（Adjusted FCF）69.0亿美元，同样明显抬升（上一财季39.1亿美元、去年同期8.6亿美元）。</p><p style=\"text-align: justify;\">资产负债表方面，美光期末现金及等价物139.1亿美元，并持有一定规模的短期与长期可交易投资；同时继续压降杠杆，期末长期债务由上一财季的111.9亿美元降至95.6亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，营收快速放量带动应收款上升，期末应收款173.1亿美元，较上一财季的101.8亿美元明显增加，对经营现金流形成一定营运资本波动，但在利润与现金流“高底盘”背景下可控。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于美光公布季度股息大幅上调，分析认为，结合近两个季度盈利与现金流释放，这一动作不仅是回报股东，也强化了公司对需求环境与盈利韧性的判断：在继续进行制造版图投资、维持高资本开支强度的同时，仍有能力提高现金分红并推进债务偿还与回购安排。</p><h2 id=\"id_2376366217\">指引远超预期 行业景气仍在上行周期</h2><p style=\"text-align: justify;\">相比已经亮眼的当季业绩，更令市场震撼的是美光给出的下一季度指引。</p><p style=\"text-align: justify;\">美光给出的第三财季展望堪称本次财报的最大看点：</p><ul style=\"\"><li><p>营收：335亿美元，上下浮动7.5亿美元；</p></li><li><p>毛利率：约81%；</p></li><li><p>非GAAP口径营业费用：约14亿美元；</p></li><li><p>非GAAP EPS：19.15美元，上下浮动0.40美元。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">与市场预期相比，收入与利润指引均出现显著上修空间，且毛利率目标进一步上探至80%上方，意味着公司判断“价格/产品组合+供需偏紧+规模效应”仍将延续至少一个季度。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7180bb7642bc672e34cb83ee2baf0fe\" tg-width=\"1322\" tg-height=\"666\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">美光管理层在新闻稿中明确表示，预计2026财年第三财季将再次出现“显著纪录”。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三财季的收入指引不仅远高于分析师一致预期，也意味着公司收入将继续加速增长。这表明：AI服务器需求仍在快速扩张；存储供需紧张局面短期难以缓解；行业价格上行趋势仍在持续。</p><p style=\"text-align: justify;\">业内普遍认为，这一轮存储周期的持续时间可能远超以往，甚至可能延续数年。部分行业人士预计，供应紧张可能持续4-5年。</p><h2 id=\"id_2755979624\">股价为何先涨后跌？</h2><p style=\"text-align: justify;\">虽然美光的财报业绩与指引大超预期，但股价盘后未能保住涨势。分析认为，股价转跌说明市场开始消化更“贵”的那一面。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先，美光股价今年以来已累涨超60%，财报前预期本来就很高，任何不够“更炸裂”的细节都容易触发获利了结。</p><p style=\"text-align: justify;\">其次，美光将2026财年的资本支出预期从200亿美元上调至250亿美元，而且还提示2027财年的资本支出会“显著”上升，这会让部分投资者担心，AI需求虽然强，但短期自由现金流和利润率未必会像收入一样同步爆发。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有一个外部因素是，财报发布当天，本周三的大盘环境并不友好。美联储会后宣布维持利率不变，预计今年只降息一次；与此同时，美国PPI数据高于预期，推高了收益率和风险资产压力。在这种宏观背景下，半导体股即便财报不错，也更容易出现“先涨后吐”的盘后走势。</p><p style=\"text-align: justify;\">从市场博弈角度看，先涨后跌的走势其实很典型：第一阶段交易的是“业绩和指引大超预期”；第二阶段交易的是“高预期、高涨幅、加大资本开支、宏观风险偏弱”。因此，股价表现说明，美光的财报足够强，强到足以让市场先兴奋、再谨慎。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>AI带动存储景气爆发！美光上季营收增近两倍，本季指引大超预期，财年支出料猛增</title>\n<style 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Center）营收56.9亿美元；同时，移动与客户端、汽车与嵌入式也同步走强，四大业务线毛利率均处在高位区间。更令市场意外的是美光的指引强劲。美光预计，第三财季营收中值335亿美元，较分析师预期均值约237亿美元高41%以上；预计第三财季非GAAP口径EPS中值为19.15美元，较分析师预期的11.29美元高将近70%。在股东回报方面，美光维持稳定分红政策，在业绩爆发与现金流改善的背景下强化投资者回报，公司董事会批准将季度股息提高30%至每股0.15美元。受强劲业绩与指引提振，财报发布后，周三几乎收平的美光股价盘后先快速拉升，一度涨超2%，但此后转跌，目前盘后跌超4%。分析认为，美光股价年内涨幅已大，部分利好提前兑现，市场对AI存储景气已有较高预期，都在打压股价，而且美光将本财年、即2026财年的资本支出指引上调25%至250亿美元，并预计下财年支出将“显著”增长，这会引起一些盈利方面的担忧。市场更关注的是公司在下一代HBM产品中的实际订单落地情况，而不仅是短期财务表现。上季营收环比跳升、毛利率逼近75%，利润端全面刷新纪录第二财季，美光实现营收238.6亿美元，较上一财季的136.4亿美元大增约75%，较上财年同期的80.5亿美元同比增长约196%。在收入高增的同时，成本端并未同步扩张：本季GAAP口径下销售成本61.1亿美元，推动毛利额达到177.6亿美元。利润表端的变化更具“周期上行”特征：GAAP口径下净利润137.9亿美元，对应摊薄EPS 12.07美元；非GAAP口径净利润140.2亿美元，对应调整后EPS 12.20美元；非GAAP毛利率74.9%，较上一财季56.8%显著抬升；非GAAP营业利润164.6亿美元，营业利润率69.0%。费用控制带来明显经营杠杆。第二财季GAAP口径下营业费用16.2亿美元，非GAAP口径为14.2亿美元，在营收大幅放量下，费用率进一步被摊薄，为利润率抬升提供助力。数据中心与云仍是“主引擎” AI需求引爆存储价格 业绩“量价齐升”从业务构成看，美光本季增长并非单点突破，而是全线走强：云存储（Cloud Memory）：营收77.49亿美元，毛利率74%，营业利润率66%。核心数据中心（Core Data Center）：营收56.87亿美元，毛利率74%，营业利润率67%。移动与客户端（Mobile and Client）：营收77.11亿美元，毛利率79%，营业利润率76%。汽车与嵌入式（Automotive and Embedded）：营收27.08亿美元，毛利率68%，营业利润率62%。其中，云存储与核心数据中心合计营收约134.4亿美元，占总营收超过一半。在管理层“AI时代内存成为客户战略资产”的表述下，市场更倾向将本轮景气解读为：AI相关算力投资带来的结构性需求，叠加行业供给纪律共同作用，推升价格、稼动率与产品组合。美光本轮业绩爆发的核心驱动力来自AI。随着数据中心建设进入高峰期，对高性能存储尤其是高带宽存储（HBM）的需求急剧攀升，直接推高存储芯片价格。媒体数据显示，当前内存价格出现明显上涨，部分产品甚至出现阶段性短缺。美光在这一轮周期中受益明显：数据中心需求激增HBM等高端产品占比提升供给向高利润产品倾斜这种“结构性供给收缩+AI需求爆发”的组合，使得公司实现了收入和利润的同步跃升。现金流与资产负债表：强劲造血叠加扩产投入，净现金实力仍充足第二财季经营活动现金流达119.0亿美元，高于上一财季的84.1亿美元与去年同期的39.4亿美元。美光披露，第二财季资本开支净投入约50.0亿美元，对应调整后自由现金流（Adjusted FCF）69.0亿美元，同样明显抬升（上一财季39.1亿美元、去年同期8.6亿美元）。资产负债表方面，美光期末现金及等价物139.1亿美元，并持有一定规模的短期与长期可交易投资；同时继续压降杠杆，期末长期债务由上一财季的111.9亿美元降至95.6亿美元。值得注意的是，营收快速放量带动应收款上升，期末应收款173.1亿美元，较上一财季的101.8亿美元明显增加，对经营现金流形成一定营运资本波动，但在利润与现金流“高底盘”背景下可控。对于美光公布季度股息大幅上调，分析认为，结合近两个季度盈利与现金流释放，这一动作不仅是回报股东，也强化了公司对需求环境与盈利韧性的判断：在继续进行制造版图投资、维持高资本开支强度的同时，仍有能力提高现金分红并推进债务偿还与回购安排。指引远超预期 行业景气仍在上行周期相比已经亮眼的当季业绩，更令市场震撼的是美光给出的下一季度指引。美光给出的第三财季展望堪称本次财报的最大看点：营收：335亿美元，上下浮动7.5亿美元；毛利率：约81%；非GAAP口径营业费用：约14亿美元；非GAAP EPS：19.15美元，上下浮动0.40美元。与市场预期相比，收入与利润指引均出现显著上修空间，且毛利率目标进一步上探至80%上方，意味着公司判断“价格/产品组合+供需偏紧+规模效应”仍将延续至少一个季度。美光管理层在新闻稿中明确表示，预计2026财年第三财季将再次出现“显著纪录”。第三财季的收入指引不仅远高于分析师一致预期，也意味着公司收入将继续加速增长。这表明：AI服务器需求仍在快速扩张；存储供需紧张局面短期难以缓解；行业价格上行趋势仍在持续。业内普遍认为，这一轮存储周期的持续时间可能远超以往，甚至可能延续数年。部分行业人士预计，供应紧张可能持续4-5年。股价为何先涨后跌？虽然美光的财报业绩与指引大超预期，但股价盘后未能保住涨势。分析认为，股价转跌说明市场开始消化更“贵”的那一面。首先，美光股价今年以来已累涨超60%，财报前预期本来就很高，任何不够“更炸裂”的细节都容易触发获利了结。其次，美光将2026财年的资本支出预期从200亿美元上调至250亿美元，而且还提示2027财年的资本支出会“显著”上升，这会让部分投资者担心，AI需求虽然强，但短期自由现金流和利润率未必会像收入一样同步爆发。还有一个外部因素是，财报发布当天，本周三的大盘环境并不友好。美联储会后宣布维持利率不变，预计今年只降息一次；与此同时，美国PPI数据高于预期，推高了收益率和风险资产压力。在这种宏观背景下，半导体股即便财报不错，也更容易出现“先涨后吐”的盘后走势。从市场博弈角度看，先涨后跌的走势其实很典型：第一阶段交易的是“业绩和指引大超预期”；第二阶段交易的是“高预期、高涨幅、加大资本开支、宏观风险偏弱”。因此，股价表现说明，美光的财报足够强，强到足以让市场先兴奋、再谨慎。","news_type":1,"symbols_score_info":{"MU":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":88,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":60,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/544146512376872"}
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