1.免责声明:
仅用于分享个人观点,不构成任何主体的投资建议,市场有风险,入市需谨慎,也无任何恶意损害任何主体的利益.
2.执行摘要:
极致定价权——供给侧出清
极致成本优势——年轻高效、同型号标准化
周期反转——行业周期逐步复苏
3.业务部门:
主营业务: 浅水海域(大概400英尺左右)钻井承包商,拥有自升式钻井平台船队负责石油、天然气的勘探,生产、修井、封进以及碳捕获和存储(CCS),浅水储量通常是最便宜的碳氢化合物来源,地质风险低、周期较短、更清洁,尽管其碳氢化合物资源密度较低.
表现: 全年公司获得新合同承诺,共24项,共5000天,价值6.49亿美元.技术利用率高达98.8%,经济利用率97.8%,2026上半年覆盖率达80%,下半年达48%,已签订的合同平均日费率15.8万美元/每天.单日成本约为5-5.5万美元/每天.盈亏平衡点大概在5.9-6.4万美元区间/每天
规模: 与Noble Corporation 达成协议,收购5台高端Jack-up rig,总采购价格为3.6亿美元,于2026.1完成,收购后,总数量为29台Jack-up rig.
展望: 管理层宣称市场已经触底反弹,中东地区多个招标正在推进,为预计13船Jack-up rig提供长期合同,在墨西哥,Pemex宣布上游资本开支同比大涨34%,并经已获得增产授权.已经签订的市场合同高端钻井船利用率保持稳定,约为90.3%,随着招标授权和可用供应被吸收,公司预计市场状况将趋于稳固,这将支持价格和盈利能力的改善.
管理: 拥有世界级HSE管理体系,荣获HSE奖(基础荣誉)、IADC奖(国际钻井承包协会顶级奖项)、PTTEP’S CEO SSHE奖(泰国国家石油勘探生产公司CEO最高级别安全奖)
HSE高分的好处——融资便宜(利率低0.5%-2%)、股票支撑(HSE、ESG等被动指数基金)、竞争优势(拿单优先)、保险省钱(保费更低,更愿意承担风险)、政府友好(审批更快)、并购溢价
成本优势: 平均船龄仅8年,意味着高效率、低成本.29台Jack-up rig主要为两个型号,库存、维护、人员等通用,边际成本进一步降低.
供给侧出清: 三星重工、韩华海洋等公司未保留相关产线,且被LNG(液化天然气运输船)订单填满,意味着无新船供给,现有竞争优势地位长期持续.行业高投资、长周期、低回报、高不确定性是资本的噩梦,遏制外来资本进入,同时ESG问题也导致融资困难.、
灵活: Jack-up rig去日费率最高的地方,而不是固定在原地.
4.基本面:
营收: 2025Q4营收2.594亿美元,营收环比下跌6%,减少0.177亿美元,但超市场预期的2.3923亿美元
盈利: Q4 调整后EBIDTA为1.052亿美元,环比大跌22%,减少0.304亿美元,年调整后EBITDA为4.701亿美元,环比下跌7%,减少3550万美元
净亏损100万美元,环比减少0.288亿美元,年盈利4500万美元,环比大跌45%,减少3710万美元
负债: 新发行价值1.65亿美元,利率10.375%,5年期的高级担保票据.总计36亿美元左右,平均利率9%-10%.
现金: 现金及现金等价物为3.97亿美元,并且还拥有2.34亿美元未动用循环信贷额度.
资产: 29台Jack-up rig,按照重置成本估算,每台约为3-3.5亿美元左右,一台寿命40年左右,平均船龄8年左右.
5.风险:
信用市场对公司的还款能力极度担忧,最高优先级的资产抵押票据利率高达10.375%,且高利率会持续馋食利润.利息/EBITDA高达76%,高经营杠杆,抗风险能力值得注意
OPEC增产等不确定宏观风险会进一步压制油价,从而压低公司的日费率.
Pemex等少数客户有拖欠款项的前科,值得注意回款周期.
6.总结:
对于有耐心的长期投资者而言,它或许是一个值得关注的标的.
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