黄金的基本面需求依然坚挺。世界黄金协会数据显示，2月全球黄金ETF净流入53亿美元，实现连续第九个月增长，资产管理规模（AUM）攀升至7010亿美元的历史新高。这反映出在通胀韧性、地缘风险及去美元化趋势下，机构对黄金的配置需求制度化且强劲。

然而，支撑金价持续反弹面临多重挑战。首先，美联储政策预期是关键变量。近期美国经济数据强劲、通胀担忧再起，导致市场对美联储降息的预期大幅降温，甚至出现加息讨论。CME FedWatch工具显示，市场已基本定价3月和6月维持利率不变。实际利率预期上行直接增加了持有无息黄金的机会成本，压制金价。

其次，技术性调整压力与高估值风险并存。金价在经历年初暴涨后已处于历史高位。花旗报告指出，黄金相对于生产成本、占GDP开支比例及家庭财富配置占比等多项估值指标均达数十年高点，已“非常昂贵”。高盛也认为，短期需等待市场波动率降温及散户多头仓位出清，金价可能下探4600美元/盎司支撑位。

综合来看，黄金在央行购金和避险需求托底下，难现趋势性崩盘，但短期更可能进入高位震荡格局。CME下调保证金或为市场提供流动性，但不足以独立驱动单边上涨。金价能否开启持续反弹，将取决于美联储是否转向鸽派、美元能否走弱以及地缘风险是否再度升级等核心宏观信号的确认。投资者宜以震荡思维应对，关注关键支撑与阻力位，避免在预期不明朗时过度杠杆追高。