随着2025年业绩预告的尘埃落定与2026年新项目的持续推进，飞南资源这家专注于“城市矿产”的资源回收利用企业，正以其惊人的业绩爆发力吸引着市场的目光。公司从传统的电子废料回收专家，正快速蜕变为多金属深度资源化的循环经济龙头。
一、主业稳固：铜回收的基本盘
作为国内第四大电子废料回收企业，飞南资源的传统主业根基扎实。铜回收产能已达到12万吨/年，为公司提供了稳定的现金流和产业基础。公司独特的经营模式在于其对“在途库存”的管理哲学：只对超过安全库存的部分进行套保。这意味着公司常年持有约2.4万吨的“风险敞口”库存，能够在不增加财务杠杆的前提下，充分享受铜等金属价格上涨带来的单吨盈利提升。在2025年有色金属价格整体走强的背景下，这一策略成为了利润放大的“加速器”。
二、增长双极：江西巴顿与广西飞南的华丽蜕变
如果说铜回收是基石，那么江西巴顿与广西飞南则是飞南资源腾飞的双翼。
1. 江西巴顿：多金属回收的“印钞机”
江西巴顿多金属回收基地是公司技术壁垒的集大成者。该基地以危险废物（冶炼烟尘、炉渣等）为原料，不仅能回收基础金属，更能提取金、银、钯、锡、锌等贵金属和小金属。2025年该基地的建成投产，直接带来了业绩的大幅超预期。
根据公司披露及投资者交流信息，2025年上半年江西巴顿净利润已突破9000万元。更为关键的是产量数据的佐证：2025年上半年，公司实现锡产量3200吨、银35吨、钯325公斤，以及大量的锑、铟、铂、铑等稀贵金属。这标志着江西巴顿不仅打通了工艺路线，更完成了产能爬坡，进入了实质性的业绩贡献期。广东省生态环境厅最新批复同意飞南资源向江西巴顿转移次氧化锌、阳极泥等物料，也印证了集团内部协同、将富集物料输送至高附加值产线的战略正在高效执行。
2. 广西飞南：新能源金属的野心
广西飞南专注于镍材料的深加工，是公司切入新能源电池材料领域的关键布局。2025年上半年，广西飞南实现盈利2000多万，相较于2024年同期亏损8000万的窘境，实现了史诗级的扭亏为盈。这得益于其8000吨镍粉、2万吨镍板的产能释放。
目前，广西飞南新能源材料项目（二期）已取得土地证和环评批复，建设工作正陆续展开。该项目计划于2026年投产，将形成年产2万吨镍金属量的产能，主要产品为硫酸镍和电积镍。随着全球镍价在2025年进入上涨通道以及新能源需求的回暖，广西飞南有望成为继江西巴顿之后的又一增长极。
三、财务数据印证：Q4的爆发与Q1的期待
财务数据是最诚实的语言。根据业绩预告，飞南资源2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润2.6亿元至3.3亿元，同比增长102.51%至157.03%；扣非后净利润增速更是高达74%至106%。结合三季报数据（前三季度净利润约2亿元）推算，公司2025年第四季度单季度净利润已逼近2亿元大关，呈现显著的加速态势。
这一业绩的取得，是在非经常性损益预计亏损1-1.2亿元（主要为套保公允价值变动损失）的背景下实现的，足见主营业务盈利能力的强悍。市场普遍预期，随着江西巴顿的持续放量和广西飞南的扭亏，2026年第一季度业绩或将更具爆发性。
四、股权激励锚定高增长
公司的信心不仅体现在产能上，更体现在对团队的约束上。根据此前披露的股权激励计划，公司设定了明确的业绩考核目标：以2023年净利润为基数，2024年-2026年净利润增长率分别不低于60%、200%和360%。若以2023年约1.3亿的净利润测算，2026年的归母净利润目标指向约8亿元。虽然公司近期表示暂无新的股权激励计划，但既有激励方案的高目标值，已然为市场描绘了未来两年的高增长蓝图。
五、风险与展望
当然，投资并非全无风险。需关注宏观经济波动对有色金属价格的影响，以及公司新项目建设进度不及预期的可能性。同时，公司利用期货进行套期保值带来的公允价值波动，也会对短期报表产生干扰。
飞南资源正站在一轮资源品周期与自身产能释放的共振起点上。从单纯的电子废料回收，到覆盖铜、金、银、钯、锡、镍的综合性“城市矿山”开采商，其估值逻辑正在重塑。2026年，随着广西二期项目的落地和江西巴顿的满产，这家公司能否实现那个“8亿”的利润目标，值得投资者持续关注。
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