港股周报：AI次新股大回调，恒生科技进入技术性熊市？

本周，恒生指数收于26630.54，比上周微涨0.82%。恒生科技指数收于5137.84，比上周下跌1.41%。恒生科技指数自1月13日盘中创出6001.02点的阶段新高后一直震荡下行，引发市场是否已陷入技术性熊市担忧。

美国关税路径重置 本周美国关税框架再次出现变化。特朗普在法院叫停其更广泛旧关税后，迅速推出新的15%临时关税方案，市场重新进入“政策路径怎么走”的博弈阶段。对港股来说，这件事的重要性不只是关税本身，而是它会同步影响中国增长预期、出口链条预期和中资资产风险折价。

中国央行周五出手给人民币升值降温 2月27日，人民银行宣布把部分远期购汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0%，并自3月2日起实施；在这之前，人民币刚升到接近三年高位，消息公布后离岸人民币一度回落约0.2%。这说明政策层面并不是要扭转人民币走强，而是要压住过快、过热的单边升值节奏。对应到港股，就是汇率仍有支撑，但单靠人民币升值去推估值的逻辑会收敛一些。

中东/伊朗风险抬升，压制全球风险偏好 本周后半段，中东局势再度成为市场扰动项。美伊谈判未见明显突破，原油价格维持高位敏感状态，同时亚洲市场整体转弱，日元和美债走强，反映避险需求上升。对港股来说，这类事件通常不会单独决定方向，但会明显压制高弹性板块的交易情绪，尤其是在本来就担心科技估值偏高的背景下，外部地缘风险会放大市场的谨慎情绪。

恒生科技持续回调，引发技术性熊市担忧 恒生科技近期持续回调，市场对板块进入技术性熊市的担忧正在升温。以百度为例，其本周公布的财报显示，最新季度营收同比下滑4%，核心广告业务仍然承压；虽然AI云业务保持较快增长，但现阶段还不足以完全对冲传统业务的下行压力。这样的业绩表现也在提醒市场，科技股的定价逻辑正在发生变化——投资者不再只为“AI叙事”买单，而是开始更看重实际业绩兑现。在这一背景下，资金对高估值科技股的容忍度下降，板块整体估值也因此面临进一步压缩的压力。

港股 IPO 回暖 2月27日，香港有4家公司同日启动招股，合计最多募资约49亿港元（6.26亿美元）；香港今年1月IPO和二次上市合计融资约55亿美元，创下2021年以来最强开年。IPO回暖虽然不如关税、汇率那样直接影响指数，但部分说明企业、投行和资金对香港融资窗口的信心在修复。

本周老虎用户热门交易个股：

小虎周报点评：

1. 前期市场追捧的AI概念股，本周出现较大幅度降温，其中MiniMax跌了21.29%，智谱跌了20.69%，海致科技集团更是跌了40.62%。

2. 几只互联网平台股的表现反而相对平稳。阿里巴巴-W跌2.86%，腾讯控股跌0.77%，小米集团-W跌1.30%，美团-W还微涨了0.5%，整体都在一个相对窄的波动区间里。

3. 长飞光纤光缆本周大涨33.33%，本周光通信细分方向受到资金追捧，后续持续性如何可以继续关注。

本周港股大事件：

1. 中共中央政治局会议提出延续更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，继续释放稳增长信号。

2. 人民银行宣布自3月2日起将部分远期售汇业务的外汇风险准备金率由20%下调至0%，以放缓人民币过快升值。

3. 美国在关税政策上的新变化继续扰动亚洲市场，临时性全球关税上调至15%的安排，令出口链相关板块面临新的不确定性。

4. 英伟达业绩虽然高于预期，但财报后股价回落并拖累美股科技板块，亚洲市场对AI高估值的谨慎情绪同步升温。

5. 汇丰控股公布2025年税前利润为299亿美元，同比下滑约7%，但仍高于预期，并将2028年有形股本回报率目标上调至17%或以上。

6. 渣打集团全年税前利润升至69.6亿美元，同比增长16%，同时宣布15亿美元股份回购，并提高全年股息。

7. 百度第四季度营收327.4亿元人民币，同比下降4%，但AI相关核心业务收入已超过110亿元，占一般业务收入43%。

8. 长和旗下巴拿马港口子公司办公室遭巴拿马当局搜查，海外港口资产相关争议在本周进一步发酵。

9. 香港财政预算案将2026年经济增长预期定在2.5%至3.5%，并预计本财年录得29亿港元综合盈余。

10. 香港新股市场本周继续回暖，四家公司同步启动招股，合计募资上限约49亿港元。

下周值得关注的大事件：

本周五，美国1月PPI数据公布；

下周一，美国2月ISM制造业PMI公布；

下周三，中国2月官方制造业PMI公布；

下周三周四，两会开始召开；

下周五，美国2月非农数据公布。