这里，喵叔基于glassnode公布的数据来做判断。
在2025年10月11日以后，链上用户的市场情绪开始出现了剧烈的转变，所以我们可以将1011事件归咎于本次熊市的起始点。
在之后的~100天内，BTC的价格又出现了45%（11万美元→6万美元）的回落，利用之前三轮牛熊中验证过的指标，现在可以评估熊市的严重程度以及当前熊市阶段。
1、CLRP
此指标是观察长期持有者在每轮周期的ATH到最终顶点所实现的累计利润，自10月11日以来，LTHs额外实现了约31.8万BTC的利润，这一比例异常大，所以在市场走弱后，这部分已实现利润会给盘面带来持续的下行压力。从数据上看，2025年11月、12月的下行压力在不断累加，但是自12月初以来，LSH的增长放缓，表明LTH的利润兑现速度正在放缓。
因此我们可以说，LTHs的抛售速度已经过半，按照之前熊市周期的持续时间，当前熊市已经过半。
2、RUL
熊市的一个标志是较高的相对未实现亏损（>50%），此数据衡量的是资产相对于市值的美元价值。在BTC达到6万美元时，该比率达到~24%，稳居牛熊市场过渡水平之上（确定熊市进入中期的一个标的）。这使市场处于强烈的熊市区，尽管仍低于50%以上的极端投降阶段，所以，熊市在进入后半场以后，此数据比例还可能继续增大。
3、市场参与者信心缺口
该指标通过比较卖方成本基础与所有短期持有者的总成本基础，来衡量近期投资者的信心，目前此数据为-17%，反映出显著的信心缺口，此缺口因为近期市场参与者的恐慌性抛售和仓位压力而生，此数据水平来到2022年5月的市场结构内，也算是熊市进入后半期的标志之一。
4、顶级玩家持仓成本线（蓝色线）
自2025年10月的ATH以来，价格未能跨过供应顶端1%、5%、10%和20%的成本基准。在6万美元时，价格比顶端20%的成本基准差~37%（~9.5万美元），显示出对顶级买家的巨大心理压力，这一状况与2022年5月的情况相当。
5、实现盈亏比
尽管在2025年10月初出现了第二个ATH，但实现盈亏比（90D-SMA）自2025年7月底以来一直在下降。现在数据已经降到了~1.45，标志着市场盈利能力的急剧恶化，尽管仍高于历史上极端投降时的<1水平，如果后面再跌到<1了，果断加大仓位抄底即可。
总结
按照glassnode公布的数据，市场内的获利盘正在进入逐步投降的状态，大量数据信号与2018年9月、2022年5月相当，按照以往经验，熊市在砸破20K以后正式进入后半段，市场内的获利玩家在逐步了结利润，大部分筹码已经被锁定，看多动能在持续不足，如果后面再砸出大阴线爆出来，那我们可以确定熊市见底（到时候看具体的抄底位置）。
然后是去留，这里最大的问题就在于去留，2025年部分股上涨幅度较大，很多币民和投资者是赚了钱的，现在产生的亏损和浮亏对投资者心态是有冲击的，加上现在市场信心弱，证明市场对部分股票的看多心理已经改变。
如果后面BTC的随美股继续下跌，那也恰好对应了后半场的下跌节奏，逢低进场BTC跟储备币一起干，然后在黎明前等待估值修复。
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