蔚来刚刚发布了盈利预告，2025年第四季度预计实现成立以来首次单季度经营利润转正（经调整7-12亿元）。对比去年同期血亏超55亿，这简直是惊天逆转！消息出来后股价应声而动。但这是苦尽甘来的开始，还是只是一次性的“脉冲”？咱们来拆解一下。

🔍 核心：盈利是“昙花一现”还是“趋势起点”？

市场分歧的核心在于，这次盈利是短期降本的结果，还是商业模式终于跑通的证明。

1. 乐观方：拐点已至，周期向上

· 质变信号：首次盈利具有极强的象征意义，证明其高端品牌、服务体系和高研发投入的商业模式，在规模效应下达成了质变。

· 增长弹性：盈利主要驱动力是销量提升、产品结构优化（高端车型放量）和降本增效。机构认为，这只是开始，2026年下半年更重磅的ES9、ES7等大型SUV新品周期即将开启，有望推动毛利率和利润再上新台阶。

· 机构看好：交银国际维持“买入”，目标价62.75港元（看涨超70%）；摩根士丹利重申“增持”，认为任何边际情绪改善都可能带来转机；中金此前也看好其2026年实现全年盈利。

2. 谨慎方：挑战仍在，且行且珍惜

· 持续性存疑：有机构指出，当前经营利润率仍处低位。2026年上半年因行业淡季和成本压力，可能再次出现亏损，盈利的持续性有待观察。

· 竞争与需求：整个电动车行业竞争白热化，需求是最大变量。花旗此前就因竞争加剧和短期销量指引疲软下调过目标价（但评级仍是“买入”）。

· 估值考量：股价在盈利预告前三个月已下跌约35%，反映了部分悲观预期。但反弹后，估值是否已充分反映未来增长，需要掂量。

📈 机构观点一览

为了让你快速把握市场主流看法，我整理了近期几家大行的观点：

交银国际 (2026-02-08)

· 观点：4Q25首度经营盈利转正，下半年新车周期驱动重估。

· 评级：买入

· 目标价：62.75港元

摩根士丹利 (2026-02-05)

· 观点：毛利提升，任何边际情绪改善都可能带来潜在转机。

· 评级：增持

· 目标价：7美元（美股）

野村 (2026-02-05)

· 观点：第四季业绩胜预期，但维持中性评级。

· 评级：中性

· 目标价：8.4美元（美股）

花旗 (2025-11-26)

· 观点：预计2026年竞争加剧，下调目标价，但长期仍看好。

· 评级：买入

· 目标价：53港元

中金公司 (2025-09-04)

· 观点：产品周期强劲，2026年有望全年盈利转正。

· 评级：跑赢行业

· 目标价：68港元

💡 后续观察点与操作思考

如果你在考虑是否参与，可以盯住这几个关键点：

1. 2026年第一季度指引：关注随后财报中给出的Q1销量和毛利率指引，检验盈利韧性。

2. 新品推进节奏：重点是2026年北京车展（4月）及下半年大型SUV新车的发布、定价和市场初期反馈。

3. 行业需求冷暖：宏观消费环境和电动车行业整体需求是最大的贝塔。

总结一下：蔚来的这份盈利预告，无疑是其发展史上的里程碑，证明了“烧钱换增长”模式阶段性结束。短期情绪必然提振。但长期看，它已经从“求生”进入“求胜”的新阶段，需要接受销量、毛利率和持续盈利能力的严格考核。