增长与成本的博弈，分歧中寻找阿尔法

"买入苹果，卖出资本支出过高者"的策略，本质上是市场在短期确定性与长期增长潜力之间的一场激烈博弈。这一策略的有效性，取决于我们如何看待AI投资的本质——是难以承受的负担，还是通向未来的必要门票。

1. 高资本开支公司的增长悖论

反对简单卖出高Capex公司的一方认为，当前的投入是维持未来领导地位的必要投资。亚马逊的AWS、谷歌云和微软Azure的强劲营收增长（例如Azure增速达38%）恰恰证明了AI需求的真实存在和巨大潜力。这些开支主要用于建设数据中心和采购AI芯片，以应对积压的订单和未来的需求。如果现在不投资，就意味着将市场份额拱手让人。因此，市场的抛售可能反应过度，创造了长期布局的时机。关键在于辨别哪些公司拥有最强的商业化执行能力和清晰的盈利路径。

2. 苹果的潜在风险

而将所有筹码压向苹果的策略也并非全无风险。苹果在AI领域的"迟到"和相对保守的投入，使其在核心AI技术创新层面可能落后于竞争对手。其服务业务的增长很大程度上依赖于其硬件生态的活力，如果iPhone因缺乏突破性的AI体验而面临更长的换机周期，其整个生态系统的增长可能会放缓。此外，苹果当前的估值（市盈率约35倍）并不低，其溢价估值已经包含了市场对其稳健性的认可，未来股价进一步提升需要看到其AI战略有更清晰的落地和增长加速。

3. 在分歧中寻找阿尔法

更精细的策略不是非此即彼的二元选择，而是基于关键指标进行差异化配置。可以关注高资本开支公司中的效率领导者。例如，比较各公司云业务利润率在投资周期中的表现，寻找资本开支效率更高或AI货币化路径更明确（如通过广告或高利润率的AI服务）的公司。对于苹果，则需要耐心等待其AI战略的证明点，例如下一代iPhone是否深度整合了引人注目的AI功能，从而验证其战略。同时，密切关注这些科技巨头资本开支的节奏变化，任何放缓的信号都可能成为股价的催化剂。