港股打新市场最近迎来一家挺特别的公司——乐欣户外。表面看，它做钓鱼装备，似乎是个传统小众行业。但细看之下，这家全球市占率23.1%的隐形冠军，可能正被市场低估。
被误解的赛道：钓鱼是门好生意
很多人对钓鱼有误解，认为是中老年活动。但数据给出了另一幅图景：国内1.4亿钓鱼人群里，25-44岁的中青年占比高达46%，是绝对主力。更有意思的是，18-24岁的年轻人已占10%，增速明显。
这说明，钓鱼正在成为年轻人逃离压力、寻找松弛感的生活方式，是户外慢社交潮流的一部分。这种兴趣消费，具备很强的抗周期属性——经济环境波动时，其需求反而更稳固。
全球钓鱼装备市场增速，预计比整个用具市场更快，而国内渗透率仅8.2%，成长空间明确。乐欣在这个赛道里，是断层式龙头，全球份额23.1%，国内份额更从22年的23.4%提升至24年的28.4%。在极度分散的行业里，这种集中度本身就是护城河。
乐欣的底气：不止于供应链
市场容易把乐欣简单归类为代工厂，这忽略了其核心价值。它的优势，在于全链路能力。
产品矩阵超过10000个SKU，覆盖从钓鱼椅、钓箱到支架的全场景，能一站式满足鲤鱼钓、路亚、飞钓等不同需求。这种广度，使其成为迪卡侬等全球头部品牌难以替代的核心供应商，合作超5年的客户达84家。
更关键的是其ODM模式。它深度参与设计与研发，能用一种基础结构衍生多款产品，兼顾效率与定制化。这背后是127项专利支撑的研发能力。所以，它的基本盘很稳，2025年前八个月收入4.6亿，经营利润7769.5万，恢复至历史较好水平。这不是一个烧钱讲故事的企业，它有扎实的利润基础。
被忽视的成长性：品牌与品类扩张
个人认为，市场目前对乐欣最大的低估，在于其成长潜力。这主要体现在两方面。
一是OBM自有品牌业务。其旗下SOLAR品牌，去年销售额已是2018年的近三倍，且OBM业务毛利率达42.6%，显著高于代工业务。虽然目前占比不高，但势头和盈利能力已验证其品牌运营能力。上市后加强自有品牌建设，是其明确的战略方向，这意味着向价值链上游攀升。
二是品类扩张。钓鱼装备只是切入点，更大的市场在钓具。公司已切入鱼竿品类，渔轮产品也已开发完成，并正探讨相关品牌收购。凭借其全球渠道与供应链能力，品类延伸的成功概率较高，这打开了新的增长空间。
写在最后：一次冷静的价值审视
回到这次IPO，招股价区间11.25-12.25港元。以其行业地位、稳健基本面和清晰成长路径来看，估值具备吸引力。市场可能仍以传统制造眼光看待它，而忽略了其龙头溢价及转型潜力。
钓鱼赛道规模足够，格局清晰。乐欣作为龙头，其全链路能力与客户关系构成稀缺资产。上市后，无论是研发投入、品牌建设还是战略并购，都将获得助力。
当然，需要关注国际贸易环境、原材料成本等风险。但就现有信息看，乐欣户外展现了一个细分领域冠军的扎实与野心。水面之下，其价值或许比表面看到的更值得深究。 $乐欣户外(02720)$
以上仅为个人分析，不构成投资建议。市场永远在变化，独立思考最重要。
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