新股简评：东鹏饮料 (9980)、国恩科技 (2768)

东鹏饮料 (9980)

东鹏饮料是一间功能饮料生产和销售商，相信在内地居住的朋友们大多有听过其“累了，困了，喝东鹏特饮”的洗脑广告语。

东鹏饮料本次H股发售成功后将构成A+H上市。

相信很多投资者已经注意到，东鹏饮料本次H股发售价相较于A股的折让远低于大部分的A+H上市新股，即便如此，东鹏饮料还是吸引到了很多decent的基石投资者。

这些基石能出一个“高价”说明东鹏饮料的故事自然是有吸引人的地方，包括（1）早期的“山寨红牛”实现弯道超车并成为龙头、（2）国内最像可口可乐的公司、（3）产品矩阵的完善和国际化等等。

账号菌对消费行业仅是一知半解，经验上一定比不上那些基石的分析师。不过仅以个人视角来看，东鹏饮料的优势大家都能看到，但整个投资逻辑来说账号菌暂时是没有被说服的。中国的消费者偏好动态多变，可口可乐和红牛能绑住消费者的不是功能也不是口味，而是故事。账号菌认为东鹏饮料目前的故事性还不足以真的强大到可以扭转消费者偏好的改变。

所以不管是从打新和长期持有的角度来看，对于账号菌来说东鹏饮料的确定性都不够高。

综合评级：中性

招股书：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0126/2026012600004_c.pdf

国恩科技 (2768)

国恩科技本次H股发售成功后将构成A+H上市。

账号菌从事投资行业多年，其中一个感悟就是：你可以相信中国企业的制造能力和执行效率，但更可以相信中国企业内卷的能力。

国恩科技本次H股发行提供的折让要“大方”的多，背后的逻辑也相对简单——国恩科技从事的原材料行业（包括其大健康原材料业务）是最容易被卷的，国际投资者对该类型企业也更谨慎。

打新角度来看，账号菌认为国恩科技招股价下限是一个较为理想的价格，上限则毫无吸引力。国际配售投资者可以考虑下限价单，公开发售投资者则比较被动了。

综合评级：中性偏负面

招股书：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0127/2026012700010_c.pdf

$东鹏饮料(09980)$ $国恩科技(02768)$

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