卖方期权的哲学逻辑

实际偏度：指标的资产未来实际回报分布的偏度（即价格真的发生大涨或大跌的概率不对称）。例如，股市中“暴跌”的概率通常高于“暴涨”的概率，这叫“负偏”。隐含偏度：指期权市场价格所反映出的、市场参与者预期的未来回报分布的偏度。具体表现为：虚值看跌期权的隐含波动率通常远高于虚值看涨期权的隐含波动率卖方策略的核心哲学逻辑在于隐含偏度超过实际偏度即市场情绪：投资者愿意为“下跌保险”（虚值看跌期权）支付更高的保费（表现为更高的隐含波动率），导致虚值看跌的价格被高估。

· 统计现实：虽然大跌确实会发生，但其发生的频率通常低于市场隐含的概率。

· 结果：卖出虚值看跌期权时，你收到的“保费”（权利金）异常丰厚，因为它包含了过高的“恐惧溢价”。所以结论是结论：由于“隐含偏度 > 实际偏度”，卖出宽跨式策略中，那个昂贵的虚值看跌期权会持续地、平均地为你带来超额的权利金收入。从长期统计看，市场恐惧被过度定价，这部分“溢价”会逐渐转化为卖方的收益，从而使得宽跨式的平均盈利高于跨式。但是在实际的操作中风险的根源在于仓位暴露的方向和波动率，而“偏度溢价”只是定价上的一个有利因素，它像一份额外的“风险补偿”，但绝不等于“风险消除。