中国最大中式快餐品牌老乡鸡上市之路非常曲折，2022年冲刺A股未果，过去12个月三次向港交所提交招股书
Key takeaways:
▶ 去年首八个月，公司收入45.78亿元，净利润3.71亿元
▶ 老乡鸡在中国内地中式快餐市场位列第一，但市占率仅0.9%
中国中式快餐竞争格局分散，有超过170万家餐厅。内地餐饮企业老乡鸡挟中式快餐行业龙头之势，已两度申请香港上市，近期在香港新股市场气氛炽热下，再向港交所递交上市申请文件，中金公司和海通国际为联席保荐人。
老乡鸡原名“肥西老母鸡”，由退伍军人束从轩在2003年创办。束从轩于1982年把结婚用的1,800元拿来在家乡安徽省肥西县（养殖1,000只土鸡），“肥西老母鸡”就是由此而来的中式快餐企业。
餐厅招牌菜是肥西老母鸡汤，一碗鸡汤使得快餐店生意越来越火。尽管“肥西老母鸡”这名字在安徽省很受欢迎，但要把品牌推广到全国，不得不改个更容易令人接受的名字。2012年更名为“老乡鸡”，目标是把安徽的成功模式复制到全国。经过二十年耕耘，束从轩于2023年11月交棒给儿子束小龙。
靠网络上位
老乡鸡的成功，束从轩的营销手法居功至伟，他喜欢跟年轻人学习，善用网络，亲自上镜，为品牌建立形象，靠出位而成为网红。他曾凭借手撕员工联名减薪信，在村口烂地宣布10亿元战略发布会，搞笑登场脱口秀大赛等，把老乡鸡品牌及商业亮点，与观众情绪紧密联系起来。
根据上市文件，2022至2024年老乡鸡的净利润分别是2.52亿、3.75亿及4.09亿元。2023年较2022年急速增长49%，主要是直营店表现强劲；2024年净利润增长8.8%，主要是来自加盟业务扩张。去年首八个月，公司收入同比上升11%至45.78亿元；期内盈利同比升12%至3.71亿元。
借加盟模式拓展业务
老乡鸡开业的最初十七年，只经营直营店，直至2020年才有首家加盟店开业，之后不断发展加盟模式。截至2025年8月31日，共有925家直营店和733家加盟店，集团的未来发展方向是“直营＋加盟”双轮驱动，一方面巩固直营店的质量，另一方面通过加盟店实现快速及低成本的规模扩张。
根据灼识咨询的资料，中国中式快餐市场规模将由2024年的8,097亿元，增至2029年的12,058亿元，复合年增长率为8.3%。
与前五大中式快餐公司比较，老乡鸡于2024年的单店日均销售额为1.51万元，平均翻座率为4.4，两者皆排名第一。此外，集团也是中国唯一一家实现全产业链布局（涵盖养鸡、中央厨房和餐饮服务）的主要中式快餐品牌，这一模式有助于控制核心食材（鸡）的品质与成本。
毛利率不高市占率偏低
不过，老乡鸡虽然作为中式快餐的龙头，但市场占有率也只有区区的0.9%，而中国前五大中式快餐品牌合计市场占有率仅为3.6%。数据揭示出中式快餐市场极度分散，加上近年内卷严重，竞争激烈，单一品牌要增加市场占有率并不容易。
另外，老乡鸡的独特的全产业链壁垒以及单店经营模型，虽可确保品质与成本稳定，但全产业链的前期成本高昂，令原材料成本较高，故毛利率只有20%至25%，远低于毛利率超过65%的小菜园（0999.HK）等同业。
目前香港上市的内地餐厅股海底捞（6862.HK）的滚动市盈率16倍、小菜园约14倍、绿茶集团（6831.HK）10.4倍、九毛九（9922.HK）则高达57，剔除过高的九毛九，业内市盈率大约10至16倍，取其中位数，再以老乡鸡去年利润年度化推算，公司市值在70亿港元水平。
总的来说，老乡鸡主打好吃不贵，人均消费不足30元，性价比虽然高，经营模式也稳扎稳打，但长远来说能否更上一层楼，则要看新班子能否带领老乡鸡从区域性的王者成长为全国性巨头。
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