最近关注港股打新的朋友注意了，南华期货（02691.HK）正在招股（12月12日-17日），发行价12-16港元，预计22号上市。很多人盯着A股折价率纠结要不要申，但我劝大家别只看表面，这公司真正的宝贝是刚拿到的ICEU和Coinbase两张清算牌照——这可是中资机构里独一份的稀缺资源，潜在价值被市场严重低估了！
先给大家划重点，这两张牌照到底有多牛。今年8月，南华期货 $南华期货股份(02691)$ 在英国的公司正式拿到了欧洲洲际交易所（ICEU）的清算会员资格，简单说就是直接闯进了欧洲衍生品市场的核心圈，不用再绕弯子就能做业务。更绝的是12月刚落地的消息，它美国的孙公司居然拿下了Coinbase Derivatives的交易会员资格，这意味着咱们国内的期货公司，终于能正经参与比特币、以太坊 $以太坊ETF-iShares(ETHA)$ 这些数字资产衍生品的玩法了。
可能有人没概念，我给大家捋捋稀缺性：搜遍整个市场，目前没有第二家中资机构拿到ICEU的清算资质，想做欧洲衍生品生意的中国机构，以后大概率得找南华帮忙；Coinbase那边更不用说，美国对中资金融机构管得有多严大家都知道，南华能拿到这张牌照，相当于在加密资产这个风口赛道占了个独苗位置，以后同行想追都没那么容易。
而且南华的境外业务早就不是摆设了，这两年在国内期货公司里，它的境外收入占比一直是第一。就说2025年上半年，境外业务收入占了总营收的55.1%，利润占比更是飙到93.3%！这意思很明确，现在的南华早就不是靠国内业务吃饭的公司了，全球化布局已经实打实赚到钱了。
一、两张牌照=两条护城河，长期价值被低估
先说说ICEU这张牌的价值。欧洲洲际交易所可是全球利率和股票衍生品的巨头市场，以前咱们国内机构想参与欧洲市场，中间环节多、成本高、效率还低。现在南华有了清算资质，相当于直接架了座桥，能帮亚洲客户直达欧洲市场，光这中间省下来的成本和提升的效率，就足够吸引一大批客户了。关键是独家性，没有竞争对手分流，这业务不香吗？
再看Coinbase $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 的牌照，这可是真正的风口红利。现在数字资产衍生品市场长得有多快不用我多说吧，Coinbase又是美国最头部的加密货币交易所，拿到它的交易权限，南华直接站到了金融创新的最前沿。更重要的是，这张牌照是中资机构在美国的独一份，以后美国境内的中资金融机构只会更少，南华等于提前锁死了这个赛道的准入权，这就是最硬的护城河啊。
说白了，这两张牌照带来的不只是眼前的业务增长，更让南华从一家本土期货公司，彻底变成了能做全球生意的综合金融平台，这种品牌价值的提升，短期根本看不出来，但长期绝对是翻倍的潜力。
二、财务底子够稳，募资全砸境外赛道
可能有人会担心公司基本面，我给大家扒组数据：2022到2024年，营收从9.54亿涨到13.55亿，年复合增长率18.7%；净利润更猛，从2.46亿涨到4.58亿，复合增长率36.5%，这增长势头在行业里算相当能打了。
这次港股发行募资净额大概14.1亿港元，有意思的是，这笔钱全要拨给境外子公司横华国际，专门用来拓展境外业务。资金分配也很有讲究：30%投香港及东亚，30%加码英国及欧洲，20%砸北美，10%布局新加坡及东南亚，剩下10%当运营资金。这说明公司是铁了心要在全球化赛道上发力，刚好和那两张牌照的布局完美契合，钱都花在了刀刃上。
三、打新到底值不值？风险机遇都给你说透
先讲风险，这是大家最关心的。截止今天上午，散户认购才1.6倍，这意味着定价大概率会贴近发行价格的下限区间，对应A股折价率大概40%以上，同行弘业期货的H/A折价率长期在70%左右，对比下来南华的折价不算特别有吸引力，这也是目前市场热情不高的原因。
但咱们得客观对比，弘业期货在行业里排名不算靠前，业绩也一般，而南华不一样——国内期货公司排名第八，在非金融机构背景的期货公司里更是稳坐第一。有这个行业地位托底，这个折价率其实是能接受的。
再看机遇，核心还是那两张牌照的长期价值被低估了。现在市场只盯着短期折价，却没看到这两张牌照带来的新收入来源，以及竞争对手很难逾越的准入壁垒。等以后市场反应过来，这部分价值迟早会体现在股价上。
最后给个明确建议：如果定价接近下限区间，性价比很高，值得出手申购；如果接近上限区间，大家就得好好算算风险收益比，谨慎一点没毛病。毕竟打新求的是稳健盈利，不盲目跟风才是王道。
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