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腊猪脚和蜂蜜

泡沫越大，崩盘越猛[无语]

美银：AI开启政府背书的“新泡沫时代”，繁荣与崩盘将成常态

2025年美股AI产业波动与监管政策影响分析

2025年美股经历AI产业泡沫破灭及科技股大幅波动，OpenAI巨亏120亿引发市场关注。美国总统签署AI监管新政，美联储降息刺激市场，博通、甲骨文等科技股大幅下跌，半导体行业受AI推动持续增长。

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justify;\">尽管2025年市场已显现典型泡沫特征，但美银的风险指标显示，美国核心科技股尚未进入极端不稳定区域，当前估值水平也远未达到90年代互联网泡沫的疯狂程度。</p><p style=\"text-align: justify;\">美银同时颠覆了传统投资智慧，明确指出在泡沫时代&#34;多元化投资是错误的&#34;。相反，集中持仓龙头资产配合现金对冲才是正确策略，因为泡沫资产往往在破裂前表现最佳。</p><h2 id=\"id_448660702\">政府背书改写泡沫游戏规则</h2><p style=\"text-align: left;\">美银在报告中强调，重大技术变革与资产泡沫之间存在不可分割的历史联系。19世纪英国第一次工业革命引发了铁路股票的多次繁荣，美国20年代的咆哮源于汽车、收音机和电子产品的发明，而互联网催生了90年代末的科技泡沫。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fca53be4554f117217baab9abb35baf0\" tg-width=\"500\" tg-height=\"222\"/></p><p style=\"text-align: left;\">这些泡沫都经历了多年的积累过程，并导致了多年的萧条期。美银指出，当投资者围绕技术将创造&#34;神奇未来&#34;的理念聚集时，泡沫就会形成，但其规模和时机存在高度不确定性。历史上所有三次技术驱动的泡沫都具备两个关键要素：散户参与和杠杆扩张。</p><p style=\"text-align: left;\">与以往不同的是，<strong>当前AI泡沫获得了政府的强力支持。许多国家将AI整合到经济中视为保持全球竞争力的必要条件，AI主导地位被视为对地缘政治力量构成了生存威胁。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">政府支持意味着资金供给更加充裕，政策容忍度更高。当私人资本出现疲态时，政府资金往往会及时补位，延长泡沫的膨胀周期。这种&#34;官方背书&#34;使得AI相关投资具备了超越纯市场逻辑的持续性。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，地缘政治竞争加剧了各国对AI领域的投入决心。没有国家愿意在这场&#34;军备竞赛&#34;中落后，这种战略性考量进一步强化了泡沫的韧性。</p><h2 id=\"id_1310716201\">预期差驱动波动新常态</h2><p style=\"text-align: justify;\">美银将当前市场波动的根源归结为AI技术的&#34;预期差效应&#34;。一方面，AI承诺的变革性未来触手可及；另一方面，这一未来尚未完全实现，时间差创造了巨大的想象空间和不确定性。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种预期差导致市场情绪在极度乐观与谨慎怀疑之间频繁摆动。每当AI技术出现突破性进展，市场便会迎来一轮繁荣；而当现实进度低于预期时，调整随即到来。</p><p style=\"text-align: justify;\">与传统周期不同，这种基于技术预期的波动具有更强的突发性和更快的转换速度，使得传统的周期预测模型失效。</p><h2 id=\"id_2144648278\" style=\"text-align: left;\">泡沫指标闪烁警示信号</h2><p style=\"text-align: left;\">美银开发的泡沫风险指标基于资产价格的四个关键特征：收益率、波动性、动量和脆弱性。</p><p style=\"text-align: left;\">其中一个显著特征是价格上涨时波动性反而增加。这与通常情况截然相反，因为通常情况下，资产波动性会随着价格上涨而下降，随着价格下跌而上升。当价格上涨过程中变得更加不稳定时，可能是由于害怕错失机会（FOMO）导致的极端单边仓位。资产价格常常与基本面脱钩，部分原因是当其未来价值高度不确定时（例如在技术飞跃时期），基本面本身就非常短暂。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4195e4ead147f9b3f1eb0afbde5df0d2\" tg-width=\"500\" tg-height=\"223\"/></p><p style=\"text-align: left;\">该指标显示，虽然美国股市整体和科技核心（Mag 7）尚未出现典型的泡沫不稳定性，但某些细分市场已经显现泡沫特征。当该指标超过0.8时，股价的不稳定性往往会更加严重。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3a89e66c71933221ee48af5ac1bbceb\" tg-width=\"500\" tg-height=\"360\"/></p><p style=\"text-align: left;\">比如，美国核能相关股票、量子计算股票以及日经指数、韩国综合指数等亚洲股指都在经历泡沫式的不稳定性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a40c6338fe6c069e7bc0128f2b0dafa\" tg-width=\"500\" tg-height=\"245\"/></p><p style=\"text-align: left;\">美银指出，虽然美国科技股估值自2022年以来大幅上升，但仍低于90年代末互联网泡沫最疯狂时期的水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93380090d2b7370818c6efc5ff9b992f\" tg-width=\"500\" tg-height=\"471\"/></p><p style=\"text-align: left;\">更广泛地说，互联网泡沫时期，股票价格与基本面明显脱钩，而美银表示，在更广泛的市场中尚未看到这种情况。从这个角度来看，估值（以及股价）可能仍有上涨空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ef2ae510fafd6eaa6a0917c3b7399ae\" tg-width=\"500\" tg-height=\"475\"/></p><h2 id=\"id_4017853884\" style=\"text-align: left;\">警惕规模空前带来的新风险</h2><p style=\"text-align: left;\">尽管如此，美银仍强调，当前AI泡沫面临的一个独特风险是其规模之大前所未有。市场集中度达到历史最高水平，英伟达的市值甚至超过任何一个欧洲国家。由于英伟达等巨头公司的庞大规模和盈利能力，它们可能很难产生资产泡沫中常见的不稳定性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85ac7340adf75f5ecc71d4af94c74484\" tg-width=\"500\" tg-height=\"464\"/></p><p style=\"text-align: left;\">如果英伟达按照思科2000年约200倍的峰值市盈率重新估值，其市值将达到20.8万亿美元。美银警告，这种规模使得核心AI股票可能在没有经历典型泡沫股票不稳定性的情况下，因前瞻性盈利预期的负面意外而出现抛售。</p><p style=\"text-align: left;\">黄仁勋预测到2030年AI支出可能达到每年3-4万亿美元，长期来看可能达到5万亿美元。麦肯锡预测到2030年数据中心的累计支出约为7万亿美元。但关键问题在于，大型语言模型是否真能带领我们实现通用人工智能，以及当前试验AI的人群是否过于乐观地估计了其提升生产力的潜力。</p><h2 id=\"id_428101906\" style=\"text-align: left;\">集中持仓胜过多元化？</h2><p style=\"text-align: left;\">美银在投资策略上给出了反直觉的建议：在泡沫期间，多元化策略风险更大。历史数据显示，处于泡沫前沿的资产往往会持续跑赢直到泡沫破裂。因此，为了寻求安全而分散投资实际上等同于预测泡沫顶部，这是最危险的做法。</p><p style=\"text-align: left;\">比如，在上世纪90年代末的科技泡沫时期，更优的策略是维持对集中度的长期持仓，但通过现金或衍生品覆盖进行多元化。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9f72f17913c436aeffd8513035ddbc1\" tg-width=\"500\" tg-height=\"548\"/></p><p style=\"text-align: left;\">此外，在咆哮的20年代，泡沫中心往往跑赢全球市场，这也解释了为什么2025年兴起的&#34;美国例外主义见顶&#34;主题与AI泡沫的进一步发展相矛盾。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63d7b1d13fbb86f8fdcfb7bc2b80c433\" tg-width=\"500\" tg-height=\"188\"/></p><p style=\"text-align: left;\">美银总结称，虽然时机判断最为困难，但AI泡沫的最终破裂似乎不可避免。该行预测紧缩的金融条件将是最大风险，这是所有主要泡沫破裂前的共同特征。波动性将保持高位，市场仍将脆弱，而围绕AI前景的辩论将继续推高不确定性和不稳定性。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美银：AI开启政府背书的“新泡沫时代”，繁荣与崩盘将成常态</title>\n<style 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7）尚未出现典型的泡沫不稳定性，但某些细分市场已经显现泡沫特征。当该指标超过0.8时，股价的不稳定性往往会更加严重。比如，美国核能相关股票、量子计算股票以及日经指数、韩国综合指数等亚洲股指都在经历泡沫式的不稳定性。美银指出，虽然美国科技股估值自2022年以来大幅上升，但仍低于90年代末互联网泡沫最疯狂时期的水平。更广泛地说，互联网泡沫时期，股票价格与基本面明显脱钩，而美银表示，在更广泛的市场中尚未看到这种情况。从这个角度来看，估值（以及股价）可能仍有上涨空间。警惕规模空前带来的新风险尽管如此，美银仍强调，当前AI泡沫面临的一个独特风险是其规模之大前所未有。市场集中度达到历史最高水平，英伟达的市值甚至超过任何一个欧洲国家。由于英伟达等巨头公司的庞大规模和盈利能力，它们可能很难产生资产泡沫中常见的不稳定性。如果英伟达按照思科2000年约200倍的峰值市盈率重新估值，其市值将达到20.8万亿美元。美银警告，这种规模使得核心AI股票可能在没有经历典型泡沫股票不稳定性的情况下，因前瞻性盈利预期的负面意外而出现抛售。黄仁勋预测到2030年AI支出可能达到每年3-4万亿美元，长期来看可能达到5万亿美元。麦肯锡预测到2030年数据中心的累计支出约为7万亿美元。但关键问题在于，大型语言模型是否真能带领我们实现通用人工智能，以及当前试验AI的人群是否过于乐观地估计了其提升生产力的潜力。集中持仓胜过多元化？美银在投资策略上给出了反直觉的建议：在泡沫期间，多元化策略风险更大。历史数据显示，处于泡沫前沿的资产往往会持续跑赢直到泡沫破裂。因此，为了寻求安全而分散投资实际上等同于预测泡沫顶部，这是最危险的做法。比如，在上世纪90年代末的科技泡沫时期，更优的策略是维持对集中度的长期持仓，但通过现金或衍生品覆盖进行多元化。此外，在咆哮的20年代，泡沫中心往往跑赢全球市场，这也解释了为什么2025年兴起的\"美国例外主义见顶\"主题与AI泡沫的进一步发展相矛盾。美银总结称，虽然时机判断最为困难，但AI泡沫的最终破裂似乎不可避免。该行预测紧缩的金融条件将是最大风险，这是所有主要泡沫破裂前的共同特征。波动性将保持高位，市场仍将脆弱，而围绕AI前景的辩论将继续推高不确定性和不稳定性。","news_type":1,"symbols_score_info":{".SPX":2,".IXIC":2,".DJI":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":218,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":23,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/511038653416184"}