【港股打新】希迪智驾，商用车智能驾驶供应商，红杉中国持股10.6%

Part1公司简介及业绩情况

希迪智驾科技股份有限公司是中国商用车智能驾驶产品及解决方案的供应商。公司专注于对用于「采矿及物流」的「封闭环境自动驾驶卡车」 、V2X（车路协同）技术及智能感知解决方案的研发，并提供以专有技术为基础的产品及解决方案，目前主要专注于封闭环境中的智能驾驶。

公司已取得的业绩如下：

• 公司在中国所有「智能驾驶商用车」公司中排名第六，市场份额约为5.2% 。

• 公司为中国某矿区交付了56辆自动驾驶矿卡，与约500辆有人驾驶卡车混合行驶，组成全球最大的混编作业采矿车队。

• 公司交付了中国首个完全无人驾驶纯电采矿车队。

• 按2024年的收入计，公司在中国「自动驾驶矿卡」解决方案市场排名第三。

• 公司是中国首批推出商业化V2X（车路协同）产品的智能驾驶公司。

• 公司的列车自主感知系统(TAPS)是中国唯一实现列车独立安全感知的产品。

公司开发了多种产品及解决方案，涵盖：

• 自动驾驶技术，在封闭环境中交付自动驾驶矿卡并提供自动驾驶物流车解决方案。

• 面向智能交通及智慧城市的V2X产品及解决方案。

• 智能感知解决方案，用于轨道交通及商用车。

公司首创的「封闭环境中的自动驾驶矿卡解决方案元矿山」将公司的专有算法与广泛使用的商用车智能驾驶硬件相集成，实现无人驾驶矿卡的自主操作及远程监控，从而使劳动密集型采矿作业实现自动化。

利用专有的车队管理及协调技术，公司交付了全球最大的与有人驾驶车辆协同作业的无人驾驶采矿车队。公司于2022年获得中国计量科学研究院认证，自动驾驶矿卡将采矿效率大幅提升至人工驾驶矿卡采矿效率的104% 。

截至2022年、 2023年、2024年及2025年上半年，公司分别服务44名、 85名、 131名及152名客户。截至2025年上半年，公司已交付304辆自动驾驶矿卡及110套独立自动驾驶卡车系统，并收到357辆自动驾驶矿卡及290套独立自动驾驶卡车系统的指示性订单。

业绩上看，2022年-2024年，

• 收入分别为0.31亿、1.33亿和4.1亿，年复合增长率为263.1%。

• 毛利分别为-0.06亿、0.27亿和1亿，扭亏为盈。

• 毛利率分别为-19.3%、20.2%、24.7%。

• 净亏损分别为2.6亿、2.6亿和5.8亿。

• 经调整净亏损分别为1.29亿、1.38亿和1.27亿。

2024年上半年和2025年上半年。

• 收入分别为2.58亿和4.08亿，2025年同比增长58%。

• 毛利分别为0.44亿和0.7亿，2025年同比增长59%。

• 毛利率分别为17.2%和17.1% 。

• 净亏损分别为1.2亿和4.6亿。

• 经调整净亏损分别为0.6亿和1.1亿。

经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）定义为在净利润的基础上加回「以股份为基础的付款」、「按摊销成本计量的附有优先权的金融工具的财务成本」和「上市开支而予以调整的年╱期内净亏损」。

Part2发行信息

●  招股价：263港元

●  招股总数：540.8万股

●  公开发售：27.04万股（5%）

●  分配机制：机制18C（5%-20%）

●  募集资金：14.22亿港元

●  每手股数：10股

●  入场费：2656.52港元

●  发行比例：12.35%

●  市值：115.17亿港元

●  市盈率（静）:亏损

●  基石投资者：5家基石认购占比38.41%

●  绿鞋：有

●  保荐人：中金、中信建投、中国平安

●  招股日期：12月11日-12月16日

●  上市日：12月19日

Part3综合分析

希迪智驾是「封闭场景下的商用车智能驾驶」产品及解决方案的供应商，在中国所有「智能驾驶商用车」公司中排名第六（前5名分别是谁？），市场份额约为5.2%。

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我根据招股说明书的说明找到了前5名，只有一家是上市公司，就是排名第5的「大熊股」小马智行。

咱们来把希迪智驾和小马智行做个对比，见下图：

希迪智驾和小马智行主要数据对比

小马智行市值是希迪智驾的4倍，2024年收入却只有希迪智驾的1.42倍（对亏损的公司来说，收入更有参考价值）。从增长率上看，2024年小马智行同比增长4.35%，希迪智驾同比增长208%。净亏损更夸张，小马智行亏损21亿，是希迪智驾亏损额的3.6倍。

上面数据无论从哪个角度看，小马智行的市值都不应该是希迪智驾的4倍，结论是：要么小马高估；要么希迪智驾低估；也有可能是我没深究业务，可能还有别的原因。

公司的细分行业是「封闭场景下的全球商用车智能驾驶」，从行业增长空间看，2021年行业复合增长率为93.7%，2024年该细分行业的市场规模为26亿元，预计2030年市场规模将达到568亿元，年复合增长率为67.5%。未来增长空间很大。

公司的早期投资方有红杉中国，目前占公司已发行股本总数的10.6%，。红杉中国是业务在中国的最著名的风险投资基金，红杉中国的投资对这家公司来说是重大加分项。

去年10月，红杉中国还投资了另一家自动驾驶相关的18C公司（特专科技公司），叫地平线机器人，不过这家公司的业务是提供自动驾驶相关软硬件的公司，业务和希迪智驾有一些区别。

简单看一下地平线机器人的财报，地平线机器人现市值1276亿港元，2024年收入为23.84亿，同比增长53.62%，扣非净利润为z-23.3亿元。

一家收入不到24亿的公司，且巨亏23.3亿元，市值却高达1276亿元，即使收入全部是利润，这个估值也高了，我只能说看不懂啊。

这里顺便提一下，地平线机器人招股时只获得了28115人认购，认购倍数为33.83倍，冻结资金仅183亿，这些数据可以说很冷。不过，地平线机器人上市表现不错，暗盘涨幅25.81%，首日涨幅2.76%。

总结一下，希迪智驾这家公司行业地位一般，行业未来增长空间较大，公司近几年业绩增速很快，有红杉中国投资是亮点，和同行（小马智行、地平线机器人）比起来，公司市值（估值）很低（不排除是我看错了）。

基本情况就说这么多，下面看看发行情况，公司发行市值115亿，募资总额为14.22亿，公司是18C(特专科技公司)，最大回拨是20%，回拨后公开集资额为2.8亿（如果超购50倍），货量较多，总货量在新规后屈居第5。

新规后新股的公开募资额

公司在时间上与另外一支新股智汇矿业冲突，具体怎么认购以及如何分配资金，咱们需要在周一晚上孖展出来后再做决定。

$希迪智驾(03881)$