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11-23
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@谋定后动：
【谋周报】降息过山车：谁在摇晃美股？（2025年第47周｜总第249期）
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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c7c76e377f0dace0f305aa31a053c0d\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"><span>纳指大盘上周走势</span></p>\n<p>转折点出现在周五。 纽约联储主席John Williams出来说了一句关键话：<strong>他“仍然看到短期内进一步调整政策的空间”，</strong>市场解读为不排除在“近期”再降一次息。</p>\n<p>话音刚落，CME FedWatch上的12月降息概率直接从前一天的39%拉到大约70%；一个月前，这个概率一度高达98.1%。货币政策预期，硬生生走出了一条“打满三环的过山车曲线”。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec4d64dd95d4780f10f1f13c11a1cc1f\" tg-width=\"2088\" tg-height=\"1312\"></p>\n<p>与此同时，<strong>股市、债市、黄金、比特币一起跪</strong>：</p>\n<ul>\n <li>\n <p>比特币从10月创下的高点一路往下，本周一度跌到8万出头，相比历史高位回撤超过20%，中间还经历了“单日-10%”的暴击。</p>\n <p></p></li>\n <li>\n <p>黄金这个传统“避风港”，从本月中旬接近4200美元/盎司的高位，几天内回落到约4000出头，短期跌幅也在3%左右。</p></li>\n <li>\n <p>标普和纳指在NVDA财报前后几天里来回拉扯，最终周线还是收跌，纳指已经完成“三连阴”，科技股估值被集体“杀了一遍”。</p></li>\n</ul>\n<p>会员群里就有朋友就问了：<strong>“美元、债券、股票、比特币、黄金怎么能一起跌？</strong>不是应该互相对冲的吗？难道市场在集体瞎搞？<strong>”</strong></p>\n<p>答案其实是， 当所有资产都围着同一颗“恒星”打转时，它们反而会一起跌。那颗恒星，就叫“<strong>美联储的利率预期</strong>”。</p>\n<h2>美联储的决策框架</h2>\n<p>这里插一段小科普，算是给本周的剧情加点人物背景。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/344bfda6fbd4f3255e264ce697700784\" tg-width=\"1675\" tg-height=\"1025\"></p>\n<p>你可以把美联储想象成一个12人投资委员会：</p>\n<ul>\n <li>\n <p><strong>7票来自“董事会”</strong>：鲍威尔、Jefferson、Waller、Bowman、Barr、Cook、Kugler，再加上新任的Miran；</p></li>\n <li>\n <p><strong>5票来自地方分行行长</strong>：纽约的Williams固定有票，外加今年轮值的Boston（Collins）、Chicago（Goolsbee）、St. Louis（Musalem）、Kansas City（Schmid）。</p></li>\n</ul>\n<p>这12个人一年开8次会，每次会议前，工作人员会给他们扔来一大堆数据：失业率、非农、PCE、CPI、工资增速、企业景气指数……正常年份，美联储是典型的“数据党”。</p>\n<p>为什么鲍威尔一直强调美联储的货币政策要看“数据”，本质上，<strong>看“数据”的底层逻辑就是尊重事实，尊重客观规律</strong>。有数据的时候，我们可以看到美联储内部大致都是团结的，即使身为总统的特朗普施压，也无法撼动美联储货币政策巨轮的方向，</p>\n<p>然而当数据缺失的时候，美联储票委们主观判断，或者他们背后代表的利益群体就压过了事实和客观规律。这个时候，从另外一个方面我们可以看到，美联储的决策机制并不是一言堂，没有人能“指明方向”。</p>\n<p>没有数据的时候，怎么办？ 就只有靠“信仰”和“立场”：</p>\n<ul>\n <li>\n <p>有人更怕通胀卷土重来（典型鹰派）；</p></li>\n <li>\n <p>有人更怕失业率继续走高（典型鸽派）；</p></li>\n <li>\n <p>更多的人在中间摇摆，嘴上说“数据导向”，心里也难免被政治压力、舆论和市场波动影响。</p></li>\n</ul>\n<p>这就是你现在看到的： <strong>同样一份经济现状，在美联储内部被解读成了截然不同的三条路。</strong></p>\n<h2>12位票委的站队</h2>\n<p>下面是过去两周内，有投票权的委员在公开场合对“是否在12月再降一次”的大致态度，我按“立场光谱”来粗暴分个类（只看最近表态，不是终身标签）。</p>\n<p><strong>1）偏鸽：愿意、甚至希望12月再降一次</strong></p>\n<ul>\n <li>\n <p><strong>Miran（理事）</strong>：在9月、10月两次会议上都投了“要么多降，要么更快降”的少数派赞成票，公开主张更快把利率压下来保护劳动力市场，典型“激进鸽”。</p></li>\n <li>\n <p><strong>Waller（理事）</strong>：11月17日在伦敦的演讲题目就叫《继续降息的理由》，明牌告诉你——如果劳动力市场继续走软，他支持把利率再往下调。</p></li>\n <li>\n <p><strong>Williams（纽约联储）</strong>：这周五的讲话最关键，他明确说“近期仍有进一步调整空间”，而且强调自己完全支持前两次降息——这是给市场打的“定心丸”。</p>\n <p></p></li>\n</ul>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5de507ab89f4ccd485708fe6b756ecbd\" tg-width=\"1592\" tg-height=\"1293\"></p>\n<p>这三位加在一起，构成了当前FOMC里的“降息积极派”。</p>\n<p><strong>2）中立 / 数据派：嘴上说“看数据”，实际上还在观察</strong></p>\n<ul>\n <li>\n <p><strong>鲍威尔（主席）</strong>：10月会后罕见“泼冷水”，直接讲“12月再降息远非板上钉钉”，但也没有说“肯定不降”，更像是在把市场从“过度乐观”拉回“中性”。</p></li>\n <li>\n <p><strong>Jefferson（副主席）</strong>：11月17日的讲话里，强调的是“经济前景高度不确定”“货币政策必须保持灵活”，典型的“走一步看一步”。</p></li>\n <li>\n <p><strong>Barr、Cook、Kugler（理事）</strong>：过去两周主要讲监管、金融稳定和劳动力市场，对12月是否降息基本保持沉默，标准的“技术官僚派”，暂时可以视作中立。</p></li>\n <li>\n <p><strong>Goolsbee（芝加哥联储）</strong>：长期被市场视作偏鸽的学者型行长，但最近一次访谈中他自己说“对12月会怎么投票还没想好”，担心的是“过度宽松也可能刺激资产泡沫”。整体略偏鸽，但这次明显也谨慎了很多。</p></li>\n</ul>\n<p>这一档人多，决定了<strong>美联储的“中位数立场”目前是：不排除再降一次，但必须等数据说话。</strong></p>\n<p><strong>3）偏鹰 / 谨慎派：现在就喊“别急着继续降”</strong></p>\n<ul>\n <li>\n <p><strong>Bowman（理事）</strong>：今年多次在声明和听证中对“降得太快”表达担忧，甚至在以前的会议上投过“反对降息”的票，是目前理事会里最明确的鹰派声音。</p></li>\n <li>\n <p><strong>Collins（波士顿联储）</strong>：最近几次演讲都强调“虽然通胀有进展，但离2%目标还有距离”“进一步降息的门槛相对较高”。翻译成人话就是：<strong>12月要再降，也得有非常好的理由。</strong></p></li>\n <li>\n <p><strong>Musalem（圣路易斯联储）</strong>：上周公开讲话里，先表态支持前两次降息，但马上补充“必须对进一步宽松保持谨慎，因为通胀仍高于目标”。</p></li>\n <li>\n <p><strong>Schmid（堪萨斯城联储）</strong>：10月那次会议里，直接投了反对票，理由是“目前3.75–4.00%的利率已经足够限制性”，不需要再降。</p></li>\n</ul>\n<p>加上前面提到的政府关门、数据缺失、政治压力，这些偏鹰观点在10月、11月明显抬头，直接导致： 降息预期从“八九不离十”变成“很可能，但说不准”。</p>\n<p>总结一下：<strong>现在鸽派4人，中立派4人，鹰派4人，</strong>一眼看上去势均力敌，是一场德国对阿根廷的五五波<strong>。</strong></p>\n<h2>站在现在这一个时点，我们该怎么想、怎么做？</h2>\n<p>把所有碎片信息拼在一起，现在的格局大致是这样：</p>\n<p><strong>12月降息，概率重新回到七成附近</strong></p>\n<ul>\n <li>\n <p>10月会议之后，内部的鹰派明显抬头，Powell也不再给市场“打保票”，降息预期一度跌到30–40%。</p></li>\n <li>\n <p>本周Williams一锤定音，把“近期再降一次”重新搬上桌面，市场用脚投票，FedWatch概率快速回到约70%。</p>\n <p></p></li>\n</ul>\n<p><strong>即便12月不开刀，1月再降的概率也不低</strong></p>\n<ul>\n <li>\n <p>政府关门已经结束，9月、11月的就业和通胀数据会陆续补发；</p></li>\n <li>\n <p>只要经济没有突然加速，劳动力市场继续温和走软，内部分歧就会朝“再至少降一次”的方向自然收敛。</p></li>\n</ul>\n<p><strong>美国经济的基本盘，短期看不到“硬着陆”的影子</strong></p>\n<ul>\n <li>\n <p>就业增速放缓但没塌，失业率在4%出头的区间震荡；</p></li>\n <li>\n <p>消费情绪在下滑，但远没到金融危机那种“集体关机”的程度。</p></li>\n</ul>\n<p><strong>这一次的“股债币金”齐跌，更像是一次“定价重置”，而不是趋势拐点</strong></p>\n<ul>\n <li>\n <p>利率锚从“确定再降”变成“可能再降”，所有资产都要重算一遍折现率和风险溢价；</p></li>\n <li>\n <p>对高估值品种（AI龙头、成长股、比特币）打击最大，这是数学问题，不是信仰问题。</p></li>\n</ul>\n<p>对于这一类的回调，我是这样看的：</p>\n<ul>\n <li>\n <p><strong>别把这一轮波动理解成“AI没用了”或“美股要崩了”，而是把它理解成“利率公式重算了一遍”。</strong> 真正值得担心的，是企业盈利逻辑被证伪，而不是估值被市场重新锚定。英伟达这种级别的公司，现实订单和现金流还摆在那里，短期的情绪杀跌，更像是给长期资金提供“慢慢买”的机会。</p>\n <p></p></li>\n <li>\n <p><strong>资产配置上，承认“短期对冲可能失灵”。</strong> 在“单一大风险”支配市场的时候，所谓“传统组合对冲”（股+债、股+金、股+币）会阶段性一起走跌，这是资金在集体削杠杆、缩久期。这个阶段，<strong>最好的“对冲”往往是提高现金比例，而不是在不同的资金类别中加新仓。</strong></p>\n <p></p></li>\n</ul>\n<p>节奏上，预设两条路径，而不是押注单一结局：</p>\n<ul>\n <li>\n <p>路径A：12月顺利再降一次，市场确认“软着陆+温和宽松”，高Beta资产会有一波像样的反弹，届时要开始考虑逐步锁定部分收益；</p></li>\n <li>\n <p>路径B：12月按兵不动，但强烈暗示1月再看数据，如果经济不变坏，市场会经历“先失望后修复”的二段式行情，此时反而适合用分批买入、卖出看跌期权这类方式去逢低布局。</p>\n <p></p></li>\n</ul>\n<p style=\"text-align: left;\">我具体的操作和持仓请移步到我们的网站，<strong>https://www.finplusplus.com/</strong></p>\n<h2><em>【下周展望】</em></h2>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18b2d9921c75bf096d149e59f8aeaf18\" tg-width=\"1649\" tg-height=\"1024\"></p>\n<h2><em>【我的站点】</em></h2>\n<p style=\"text-align: left;\">订阅我的实盘分享：<a href=\"https://www.laohu8.com/personal/3556673506813374\" target=\"_blank\">谋定后动的个人主页</a>以及我的公司<a href=\"https://www.laohu8.com/personal/4185926404090432/\" target=\"_blank\">Mou Investment的主页</a></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>这个星期的美股，像是被人按着脑袋坐过山车。</p>\n<p>周四一开盘，市场情绪还不错：英伟达交一份“宇宙最强”的财报，不仅营收和盈利再度超预期，而且给出的下季度预期也超预期，一下子成为“单骑救主”的美股白马英雄，美股一扫前几天的颓势，高Beta的票全线反攻，NVDA、TSLA、PLTR、CRCL这些AI+成长股纷纷冲高。</p>\n<p>然而后半场的时候，美联储官员们一个个出来砸盘了：克利夫兰联储主席哈麦克强烈反对继续降息，称通胀难控、政策应更紧，就业放缓仍可承受，她将在2026年获得投票权，可能成为鹰派关键一票；理事巴尔转向明显偏鹰，认为在通胀仍约3%时降息会加剧泡沫和未来衰退风险；库克则从金融稳定出发，警示高杠杆企业、私人信贷和汽车行业破产的外溢，但总体仍判断金融体系有韧性。</p>\n<p>于是美股再度腥风血雨，纳指大盘从开盘的涨2.5%变成收盘跌-2.37%，日内波动5%，这也是今年4月份以来最大的单日波动。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c7c76e377f0dace0f305aa31a053c0d\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"><span>纳指大盘上周走势</span></p>\n<p>转折点出现在周五。 纽约联储主席John Williams出来说了一句关键话：<strong>他“仍然看到短期内进一步调整政策的空间”，</strong>市场解读为不排除在“近期”再降一次息。</p>\n<p>话音刚落，CME FedWatch上的12月降息概率直接从前一天的39%拉到大约70%；一个月前，这个概率一度高达98.1%。货币政策预期，硬生生走出了一条“打满三环的过山车曲线”。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec4d64dd95d4780f10f1f13c11a1cc1f\" tg-width=\"2088\" tg-height=\"1312\"></p>\n<p>与此同时，<strong>股市、债市、黄金、比特币一起跪</strong>：</p>\n<ul>\n <li>\n <p>比特币从10月创下的高点一路往下，本周一度跌到8万出头，相比历史高位回撤超过20%，中间还经历了“单日-10%”的暴击。</p>\n <p></p></li>\n <li>\n <p>黄金这个传统“避风港”，从本月中旬接近4200美元/盎司的高位，几天内回落到约4000出头，短期跌幅也在3%左右。</p></li>\n <li>\n <p>标普和纳指在NVDA财报前后几天里来回拉扯，最终周线还是收跌，纳指已经完成“三连阴”，科技股估值被集体“杀了一遍”。</p></li>\n</ul>\n<p>会员群里就有朋友就问了：<strong>“美元、债券、股票、比特币、黄金怎么能一起跌？</strong>不是应该互相对冲的吗？难道市场在集体瞎搞？<strong>”</strong></p>\n<p>答案其实是， 当所有资产都围着同一颗“恒星”打转时，它们反而会一起跌。那颗恒星，就叫“<strong>美联储的利率预期</strong>”。</p>\n<h2>美联储的决策框架</h2>\n<p>这里插一段小科普，算是给本周的剧情加点人物背景。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/344bfda6fbd4f3255e264ce697700784\" tg-width=\"1675\" tg-height=\"1025\"></p>\n<p>你可以把美联储想象成一个12人投资委员会：</p>\n<ul>\n <li>\n <p><strong>7票来自“董事会”</strong>：鲍威尔、Jefferson、Waller、Bowman、Barr、Cook、Kugler，再加上新任的Miran；</p></li>\n <li>\n <p><strong>5票来自地方分行行长</strong>：纽约的Williams固定有票，外加今年轮值的Boston（Collins）、Chicago（Goolsbee）、St. Louis（Musalem）、Kansas City（Schmid）。</p></li>\n</ul>\n<p>这12个人一年开8次会，每次会议前，工作人员会给他们扔来一大堆数据：失业率、非农、PCE、CPI、工资增速、企业景气指数……正常年份，美联储是典型的“数据党”。</p>\n<p>为什么鲍威尔一直强调美联储的货币政策要看“数据”，本质上，<strong>看“数据”的底层逻辑就是尊重事实，尊重客观规律</strong>。有数据的时候，我们可以看到美联储内部大致都是团结的，即使身为总统的特朗普施压，也无法撼动美联储货币政策巨轮的方向，</p>\n<p>然而当数据缺失的时候，美联储票委们主观判断，或者他们背后代表的利益群体就压过了事实和客观规律。这个时候，从另外一个方面我们可以看到，美联储的决策机制并不是一言堂，没有人能“指明方向”。</p>\n<p>没有数据的时候，怎么办？ 就只有靠“信仰”和“立场”：</p>\n<ul>\n <li>\n <p>有人更怕通胀卷土重来（典型鹰派）；</p></li>\n <li>\n <p>有人更怕失业率继续走高（典型鸽派）；</p></li>\n <li>\n <p>更多的人在中间摇摆，嘴上说“数据导向”，心里也难免被政治压力、舆论和市场波动影响。</p></li>\n</ul>\n<p>这就是你现在看到的： <strong>同样一份经济现状，在美联储内部被解读成了截然不同的三条路。</strong></p>\n<h2>12位票委的站队</h2>\n<p>下面是过去两周内，有投票权的委员在公开场合对“是否在12月再降一次”的大致态度，我按“立场光谱”来粗暴分个类（只看最近表态，不是终身标签）。</p>\n<p><strong>1）偏鸽：愿意、甚至希望12月再降一次</strong></p>\n<ul>\n <li>\n <p><strong>Miran（理事）</strong>：在9月、10月两次会议上都投了“要么多降，要么更快降”的少数派赞成票，公开主张更快把利率压下来保护劳动力市场，典型“激进鸽”。</p></li>\n <li>\n <p><strong>Waller（理事）</strong>：11月17日在伦敦的演讲题目就叫《继续降息的理由》，明牌告诉你——如果劳动力市场继续走软，他支持把利率再往下调。</p></li>\n <li>\n <p><strong>Williams（纽约联储）</strong>：这周五的讲话最关键，他明确说“近期仍有进一步调整空间”，而且强调自己完全支持前两次降息——这是给市场打的“定心丸”。</p>\n <p></p></li>\n</ul>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5de507ab89f4ccd485708fe6b756ecbd\" tg-width=\"1592\" tg-height=\"1293\"></p>\n<p>这三位加在一起，构成了当前FOMC里的“降息积极派”。</p>\n<p><strong>2）中立 / 数据派：嘴上说“看数据”，实际上还在观察</strong></p>\n<ul>\n <li>\n <p><strong>鲍威尔（主席）</strong>：10月会后罕见“泼冷水”，直接讲“12月再降息远非板上钉钉”，但也没有说“肯定不降”，更像是在把市场从“过度乐观”拉回“中性”。</p></li>\n <li>\n <p><strong>Jefferson（副主席）</strong>：11月17日的讲话里，强调的是“经济前景高度不确定”“货币政策必须保持灵活”，典型的“走一步看一步”。</p></li>\n <li>\n <p><strong>Barr、Cook、Kugler（理事）</strong>：过去两周主要讲监管、金融稳定和劳动力市场，对12月是否降息基本保持沉默，标准的“技术官僚派”，暂时可以视作中立。</p></li>\n <li>\n <p><strong>Goolsbee（芝加哥联储）</strong>：长期被市场视作偏鸽的学者型行长，但最近一次访谈中他自己说“对12月会怎么投票还没想好”，担心的是“过度宽松也可能刺激资产泡沫”。整体略偏鸽，但这次明显也谨慎了很多。</p></li>\n</ul>\n<p>这一档人多，决定了<strong>美联储的“中位数立场”目前是：不排除再降一次，但必须等数据说话。</strong></p>\n<p><strong>3）偏鹰 / 谨慎派：现在就喊“别急着继续降”</strong></p>\n<ul>\n <li>\n <p><strong>Bowman（理事）</strong>：今年多次在声明和听证中对“降得太快”表达担忧，甚至在以前的会议上投过“反对降息”的票，是目前理事会里最明确的鹰派声音。</p></li>\n <li>\n <p><strong>Collins（波士顿联储）</strong>：最近几次演讲都强调“虽然通胀有进展，但离2%目标还有距离”“进一步降息的门槛相对较高”。翻译成人话就是：<strong>12月要再降，也得有非常好的理由。</strong></p></li>\n <li>\n <p><strong>Musalem（圣路易斯联储）</strong>：上周公开讲话里，先表态支持前两次降息，但马上补充“必须对进一步宽松保持谨慎，因为通胀仍高于目标”。</p></li>\n <li>\n <p><strong>Schmid（堪萨斯城联储）</strong>：10月那次会议里，直接投了反对票，理由是“目前3.75–4.00%的利率已经足够限制性”，不需要再降。</p></li>\n</ul>\n<p>加上前面提到的政府关门、数据缺失、政治压力，这些偏鹰观点在10月、11月明显抬头，直接导致： 降息预期从“八九不离十”变成“很可能，但说不准”。</p>\n<p>总结一下：<strong>现在鸽派4人，中立派4人，鹰派4人，</strong>一眼看上去势均力敌，是一场德国对阿根廷的五五波<strong>。</strong></p>\n<h2>站在现在这一个时点，我们该怎么想、怎么做？</h2>\n<p>把所有碎片信息拼在一起，现在的格局大致是这样：</p>\n<p><strong>12月降息，概率重新回到七成附近</strong></p>\n<ul>\n <li>\n <p>10月会议之后，内部的鹰派明显抬头，Powell也不再给市场“打保票”，降息预期一度跌到30–40%。</p></li>\n <li>\n <p>本周Williams一锤定音，把“近期再降一次”重新搬上桌面，市场用脚投票，FedWatch概率快速回到约70%。</p>\n <p></p></li>\n</ul>\n<p><strong>即便12月不开刀，1月再降的概率也不低</strong></p>\n<ul>\n <li>\n <p>政府关门已经结束，9月、11月的就业和通胀数据会陆续补发；</p></li>\n <li>\n <p>只要经济没有突然加速，劳动力市场继续温和走软，内部分歧就会朝“再至少降一次”的方向自然收敛。</p></li>\n</ul>\n<p><strong>美国经济的基本盘，短期看不到“硬着陆”的影子</strong></p>\n<ul>\n <li>\n <p>就业增速放缓但没塌，失业率在4%出头的区间震荡；</p></li>\n <li>\n <p>消费情绪在下滑，但远没到金融危机那种“集体关机”的程度。</p></li>\n</ul>\n<p><strong>这一次的“股债币金”齐跌，更像是一次“定价重置”，而不是趋势拐点</strong></p>\n<ul>\n <li>\n <p>利率锚从“确定再降”变成“可能再降”，所有资产都要重算一遍折现率和风险溢价；</p></li>\n <li>\n <p>对高估值品种（AI龙头、成长股、比特币）打击最大，这是数学问题，不是信仰问题。</p></li>\n</ul>\n<p>对于这一类的回调，我是这样看的：</p>\n<ul>\n <li>\n <p><strong>别把这一轮波动理解成“AI没用了”或“美股要崩了”，而是把它理解成“利率公式重算了一遍”。</strong> 真正值得担心的，是企业盈利逻辑被证伪，而不是估值被市场重新锚定。英伟达这种级别的公司，现实订单和现金流还摆在那里，短期的情绪杀跌，更像是给长期资金提供“慢慢买”的机会。</p>\n <p></p></li>\n <li>\n <p><strong>资产配置上，承认“短期对冲可能失灵”。</strong> 在“单一大风险”支配市场的时候，所谓“传统组合对冲”（股+债、股+金、股+币）会阶段性一起走跌，这是资金在集体削杠杆、缩久期。这个阶段，<strong>最好的“对冲”往往是提高现金比例，而不是在不同的资金类别中加新仓。</strong></p>\n <p></p></li>\n</ul>\n<p>节奏上，预设两条路径，而不是押注单一结局：</p>\n<ul>\n <li>\n <p>路径A：12月顺利再降一次，市场确认“软着陆+温和宽松”，高Beta资产会有一波像样的反弹，届时要开始考虑逐步锁定部分收益；</p></li>\n <li>\n <p>路径B：12月按兵不动，但强烈暗示1月再看数据，如果经济不变坏，市场会经历“先失望后修复”的二段式行情，此时反而适合用分批买入、卖出看跌期权这类方式去逢低布局。</p>\n <p></p></li>\n</ul>\n<p style=\"text-align: left;\">我具体的操作和持仓请移步到我们的网站，<strong>https://www.finplusplus.com/</strong></p>\n<h2><em>【下周展望】</em></h2>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18b2d9921c75bf096d149e59f8aeaf18\" tg-width=\"1649\" tg-height=\"1024\"></p>\n<h2><em>【我的站点】</em></h2>\n<p style=\"text-align: left;\">订阅我的实盘分享：<a href=\"https://www.laohu8.com/personal/3556673506813374\" target=\"_blank\">谋定后动的个人主页</a>以及我的公司<a href=\"https://www.laohu8.com/personal/4185926404090432/\" target=\"_blank\">Mou Investment的主页</a></p></body></html>","text":"这个星期的美股，像是被人按着脑袋坐过山车。 周四一开盘，市场情绪还不错：英伟达交一份“宇宙最强”的财报，不仅营收和盈利再度超预期，而且给出的下季度预期也超预期，一下子成为“单骑救主”的美股白马英雄，美股一扫前几天的颓势，高Beta的票全线反攻，NVDA、TSLA、PLTR、CRCL这些AI+成长股纷纷冲高。 然而后半场的时候，美联储官员们一个个出来砸盘了：克利夫兰联储主席哈麦克强烈反对继续降息，称通胀难控、政策应更紧，就业放缓仍可承受，她将在2026年获得投票权，可能成为鹰派关键一票；理事巴尔转向明显偏鹰，认为在通胀仍约3%时降息会加剧泡沫和未来衰退风险；库克则从金融稳定出发，警示高杠杆企业、私人信贷和汽车行业破产的外溢，但总体仍判断金融体系有韧性。 于是美股再度腥风血雨，纳指大盘从开盘的涨2.5%变成收盘跌-2.37%，日内波动5%，这也是今年4月份以来最大的单日波动。 纳指大盘上周走势 转折点出现在周五。 纽约联储主席John Williams出来说了一句关键话：他“仍然看到短期内进一步调整政策的空间”，市场解读为不排除在“近期”再降一次息。 话音刚落，CME FedWatch上的12月降息概率直接从前一天的39%拉到大约70%；一个月前，这个概率一度高达98.1%。货币政策预期，硬生生走出了一条“打满三环的过山车曲线”。 与此同时，股市、债市、黄金、比特币一起跪： 比特币从10月创下的高点一路往下，本周一度跌到8万出头，相比历史高位回撤超过20%，中间还经历了“单日-10%”的暴击。 黄金这个传统“避风港”，从本月中旬接近4200美元/盎司的高位，几天内回落到约4000出头，短期跌幅也在3%左右。 标普和纳指在NVDA财报前后几天里来回拉扯，最终周线还是收跌，纳指已经完成“三连阴”，科技股估值被集体“杀了一遍”。 会员群里就有朋友就问了：“美元、债券、股票、比特币、黄金怎么能一起跌？不是应该互相对冲的吗？难道市场在集体瞎搞？” 答案其实是， 当所有资产都围着同一颗“恒星”打转时，它们反而会一起跌。那颗恒星，就叫“美联储的利率预期”。 美联储的决策框架 这里插一段小科普，算是给本周的剧情加点人物背景。 你可以把美联储想象成一个12人投资委员会： 7票来自“董事会”：鲍威尔、Jefferson、Waller、Bowman、Barr、Cook、Kugler，再加上新任的Miran； 5票来自地方分行行长：纽约的Williams固定有票，外加今年轮值的Boston（Collins）、Chicago（Goolsbee）、St. Louis（Musalem）、Kansas City（Schmid）。 这12个人一年开8次会，每次会议前，工作人员会给他们扔来一大堆数据：失业率、非农、PCE、CPI、工资增速、企业景气指数……正常年份，美联储是典型的“数据党”。 为什么鲍威尔一直强调美联储的货币政策要看“数据”，本质上，看“数据”的底层逻辑就是尊重事实，尊重客观规律。有数据的时候，我们可以看到美联储内部大致都是团结的，即使身为总统的特朗普施压，也无法撼动美联储货币政策巨轮的方向， 然而当数据缺失的时候，美联储票委们主观判断，或者他们背后代表的利益群体就压过了事实和客观规律。这个时候，从另外一个方面我们可以看到，美联储的决策机制并不是一言堂，没有人能“指明方向”。 没有数据的时候，怎么办？ 就只有靠“信仰”和“立场”： 有人更怕通胀卷土重来（典型鹰派）； 有人更怕失业率继续走高（典型鸽派）； 更多的人在中间摇摆，嘴上说“数据导向”，心里也难免被政治压力、舆论和市场波动影响。 这就是你现在看到的： 同样一份经济现状，在美联储内部被解读成了截然不同的三条路。 12位票委的站队 下面是过去两周内，有投票权的委员在公开场合对“是否在12月再降一次”的大致态度，我按“立场光谱”来粗暴分个类（只看最近表态，不是终身标签）。 1）偏鸽：愿意、甚至希望12月再降一次 Miran（理事）：在9月、10月两次会议上都投了“要么多降，要么更快降”的少数派赞成票，公开主张更快把利率压下来保护劳动力市场，典型“激进鸽”。 Waller（理事）：11月17日在伦敦的演讲题目就叫《继续降息的理由》，明牌告诉你——如果劳动力市场继续走软，他支持把利率再往下调。 Williams（纽约联储）：这周五的讲话最关键，他明确说“近期仍有进一步调整空间”，而且强调自己完全支持前两次降息——这是给市场打的“定心丸”。 这三位加在一起，构成了当前FOMC里的“降息积极派”。 2）中立 / 数据派：嘴上说“看数据”，实际上还在观察 鲍威尔（主席）：10月会后罕见“泼冷水”，直接讲“12月再降息远非板上钉钉”，但也没有说“肯定不降”，更像是在把市场从“过度乐观”拉回“中性”。 Jefferson（副主席）：11月17日的讲话里，强调的是“经济前景高度不确定”“货币政策必须保持灵活”，典型的“走一步看一步”。 Barr、Cook、Kugler（理事）：过去两周主要讲监管、金融稳定和劳动力市场，对12月是否降息基本保持沉默，标准的“技术官僚派”，暂时可以视作中立。 Goolsbee（芝加哥联储）：长期被市场视作偏鸽的学者型行长，但最近一次访谈中他自己说“对12月会怎么投票还没想好”，担心的是“过度宽松也可能刺激资产泡沫”。整体略偏鸽，但这次明显也谨慎了很多。 这一档人多，决定了美联储的“中位数立场”目前是：不排除再降一次，但必须等数据说话。 3）偏鹰 / 谨慎派：现在就喊“别急着继续降” Bowman（理事）：今年多次在声明和听证中对“降得太快”表达担忧，甚至在以前的会议上投过“反对降息”的票，是目前理事会里最明确的鹰派声音。 Collins（波士顿联储）：最近几次演讲都强调“虽然通胀有进展，但离2%目标还有距离”“进一步降息的门槛相对较高”。翻译成人话就是：12月要再降，也得有非常好的理由。 Musalem（圣路易斯联储）：上周公开讲话里，先表态支持前两次降息，但马上补充“必须对进一步宽松保持谨慎，因为通胀仍高于目标”。 Schmid（堪萨斯城联储）：10月那次会议里，直接投了反对票，理由是“目前3.75–4.00%的利率已经足够限制性”，不需要再降。 加上前面提到的政府关门、数据缺失、政治压力，这些偏鹰观点在10月、11月明显抬头，直接导致： 降息预期从“八九不离十”变成“很可能，但说不准”。 总结一下：现在鸽派4人，中立派4人，鹰派4人，一眼看上去势均力敌，是一场德国对阿根廷的五五波。 站在现在这一个时点，我们该怎么想、怎么做？ 把所有碎片信息拼在一起，现在的格局大致是这样： 12月降息，概率重新回到七成附近 10月会议之后，内部的鹰派明显抬头，Powell也不再给市场“打保票”，降息预期一度跌到30–40%。 本周Williams一锤定音，把“近期再降一次”重新搬上桌面，市场用脚投票，FedWatch概率快速回到约70%。 即便12月不开刀，1月再降的概率也不低 政府关门已经结束，9月、11月的就业和通胀数据会陆续补发； 只要经济没有突然加速，劳动力市场继续温和走软，内部分歧就会朝“再至少降一次”的方向自然收敛。 美国经济的基本盘，短期看不到“硬着陆”的影子 就业增速放缓但没塌，失业率在4%出头的区间震荡； 消费情绪在下滑，但远没到金融危机那种“集体关机”的程度。 这一次的“股债币金”齐跌，更像是一次“定价重置”，而不是趋势拐点 利率锚从“确定再降”变成“可能再降”，所有资产都要重算一遍折现率和风险溢价； 对高估值品种（AI龙头、成长股、比特币）打击最大，这是数学问题，不是信仰问题。 对于这一类的回调，我是这样看的： 别把这一轮波动理解成“AI没用了”或“美股要崩了”，而是把它理解成“利率公式重算了一遍”。 真正值得担心的，是企业盈利逻辑被证伪，而不是估值被市场重新锚定。英伟达这种级别的公司，现实订单和现金流还摆在那里，短期的情绪杀跌，更像是给长期资金提供“慢慢买”的机会。 资产配置上，承认“短期对冲可能失灵”。 在“单一大风险”支配市场的时候，所谓“传统组合对冲”（股+债、股+金、股+币）会阶段性一起走跌，这是资金在集体削杠杆、缩久期。这个阶段，最好的“对冲”往往是提高现金比例，而不是在不同的资金类别中加新仓。 节奏上，预设两条路径，而不是押注单一结局： 路径A：12月顺利再降一次，市场确认“软着陆+温和宽松”，高Beta资产会有一波像样的反弹，届时要开始考虑逐步锁定部分收益； 路径B：12月按兵不动，但强烈暗示1月再看数据，如果经济不变坏，市场会经历“先失望后修复”的二段式行情，此时反而适合用分批买入、卖出看跌期权这类方式去逢低布局。 我具体的操作和持仓请移步到我们的网站，https://www.finplusplus.com/ 【下周展望】 【我的站点】 订阅我的实盘分享：谋定后动的个人主页以及我的公司Mou 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