最近Circle的股价确实跌得让人心慌，从6月23日近300美元的高点一路滑到现在的67美元左右，几乎快跌回上市首日收盘价了。看到这个位置，不少人都在琢磨：是不是该抄底了？作为同样关注这只“稳定币第一股”的投资者，我也想聊聊自己的看法。

先看现状：暴跌背后的三大核心问题

1. 商业模式被质疑

Circle的收入主要靠USDC储备金的利息（投资美债等），这相当于把利率风险直接绑在了公司命脉上。现在美联储降息预期强烈，瑞穗证券就警告说利率下行会直接冲击未来收入。更关键的是，它还要把近60%的利息分给渠道商（比如Coinbase拿走50%），净利率被压得很薄。

2. 锁定期抛压还没结束

58%的类似IPO公司在锁定期结束后180天内跑输大盘，而Circle的锁定期刚到期不久。新增的1.6亿股流通股就像悬在头顶的剑，随时可能引发新一轮抛售。

3. 竞争格局恶化

USDC市场份额停滞在25%-28%，而对手Tether的净利润是Circle的几十倍，估值却只有其1/4。更麻烦的是，代币化基金、央行数字货币（CBDC）等新产品正在分流用户，切换成本还特别低。

再看转机：多头凭什么喊“100美元”？

虽然空头理由很硬，但摩根大通最近却逆势上调评级至“增持”，目标价看100美元。他们的逻辑是：

机构采用率飙升：德意志交易所、Visa等传统金融机构正加速接入Circle的支付网络（CPN），目前已有29家机构正式接入，55家在审核中。

新业务开始放量：代币化货币基金USYC规模3个月暴涨200%至10亿美元，自研区块链Arc测试网吸引超百家机构参与，未来可能通过原生代币创收。

政策红利可期：若美国稳定币监管框架落地，合规龙头USDC可能获得更大优势。

我的结论：抄底？不如等三个信号

老实说，现在抄底更像在赌方向。与其盲目下手，不如先观察：

1. 利率政策：若美联储降息幅度小于预期，短期压力会缓解；

2. Q4财报数据：重点看USDC流通量增速能否突破90%（上季度仅2%）和净分销成本是否下降 ；

3. 监管进展：比如欧盟MiCA法案对稳定币的最终要求，可能影响全球竞争格局。

个人建议

别重仓赌单边：这公司基本面波动太大，仓位超过总资产5%风险极高；

分批建仓更稳妥：比如先拿1%仓位试水，跌10%再补一层；

盯紧对手动态：Tether若突然降价抢市场，Circle可能再遭重击。

最后说句实在话

Circle的转型决心是有的，从稳定币发行商转向链上金融基础设施的路线也很清晰。但眼下它更像一辆在高速上换轮胎的车——方向对，但过程太颠簸。如果你手里有闲钱又睡得着觉，小仓位陪它走一程未尝不可；但若指望稳稳赚钱，或许再等等更踏实。