可能不是。
我们一直坚持这样的观点：股市自1月开始进入一次重大调整，而这次4月的反弹只是这一更大调整的一部分。
但当标普500创下新高时，这一观点是否还能成立？答案是：可以。我来解释一下。
市场背离现象
下图绘制了过去五年标普500指数与等权重标普500指数（Equal-Weighted S&P 500）的走势，并强调了三点。
These graphs show that while the S&P 500 has made new highs, the equal weighted S&P 500 hasn't
【图表标记】这些图表显示，虽然标普500创下新高，但等权重标普500并未创新高（The Sentiment King）
1. 图中用倾斜的虚线表示：虽然标普500创下新高，但等权重标普500却没有。换句话说，标普500的这次新高并未得到等权重指数和其他多个指数的确认。这类背离通常发生在顶部分布期或调整期，而非牛市的起点。
2. 图中用红色X标明：我们不认为这次反弹是另一轮为期两年的牛市的开始。
3. 两个长方形区域代表我们的预测：股市将在2026年中之前进入宽幅震荡区间。我们认为，从1月开始的这次调整将包括一次20%以上的下跌。
创新高股票数量偏少也印证了上述观点
价格上的背离也得到了“新高-新低”指标的支持。
历史事实表明，在顶部分布期，参与上涨的股票数量会越来越少。也就是说，越来越少的股票参与到这波上涨中。
The difference between the number of stocks making new highs minus the number making new lows.
【图表标记】图中展示了创出新高的股票数量减去创出新低的股票数量之差（The Sentiment King）
这种参与度的下降反映为创出新高的股票数量少于或仅略高于创出新低的股票。
注意图中绿色区域：新高减新低值只是略微为正。这个数值远不及去年夏秋标普500在更低水平时的表现。我们用倾斜的虚线标出了这种第二重背离。
我们去年11月就注意到了这一点，当时它预示了3-4月的下跌。而现在，它似乎正在以更长周期的形式再次发生。
当标普500创出新高时，我们还可能处于调整期吗？
是的，可能。但前提是满足一些条件。
第一，反弹必须以两个上升波构成。如果形成了三个上升波，那么这就属于牛市，而非调整。
第二，反弹不应持续超过九个月。在我55年的观察经验中，只有一次调整期中的反弹持续超过九个月，因此这种情况不应被预期。由于这波反弹始于4月，我们认为该走势最晚应在次年1月结束。
因此，如果我们的观点正确，这波自4月开始的上涨应在年底之前结束，且只能由两个上升波构成，而不是三个。
但这还没有解答问题：如果标普500创出新高，怎么可能不是牛市？
波浪理论允许调整期中创出新高
波浪理论（Elliott Wave Theory），是一种对Charles Dow、W.D. Gann等技术分析先驱观察成果的进一步拓展。Charles Dow最早提出，牛市通常由三个阶段或三波上涨组成。20年后，Gann补充说：“有时是三波，有时是四波。”
R.N. Elliott 进一步解释了这“第四波”的由来。观察到的“第四波”并不属于牛市的一部分，而是随后的调整结构之一。
Schematic Examples of coorections called a "flat" and an "irregular correction.'"
【图表标记】模式图例，展示了“平台型修正（flat）”与“非规则修正（irregular correction）”的结构（The Sentiment King）
一旦三波上涨完成，标记为图中数字5，牛市结束。随后，调整结构ABC开始。图中5之后的所有价格波动，都是修正结构的一部分。
A波是第一波下跌。A到B之间是修正过程中的反弹段。请注意：这个反弹由两个上升波构成，即1和3波。然后，C波的下跌开始。
常见的调整形态叫做“平台型修正（flat）”，如上图所示，B波反弹刚好到达前高5，形成双顶结构。然后，C波展开，通常会把价格带回A波的低点。
而在强势市场中，B波甚至可能超过第5波高点，形成了Gann所说的“第4波”。这种新高不是牛市的延续，而是调整期中的反弹。Elliott将这种类型称为“非规则修正（irregular correction）”。
有时，一个市场指数可能形成平台型修正，而另一个则出现非规则修正。事实上，这种情况足够常见，应视为正常。我们认为这正是当前标普500与罗素2000的关系。
Our forecast of the S&P 500 forming an irregular correction while the Russell 2000 forms a "flat."
【图表标记】我们预测标普500正形成“非规则修正”，而罗素2000正形成“平台型修正”（The Sentiment King）
你可以看到，标普500创出新高，但罗素2000并未同步。我们认为标普500正处于非规则修正之中，而罗素2000可能形成平台型修正。图中红色箭头标注了我们对两个指数ABC结构的预期。
知道何时自己错了是最重要的
投资中最关键的是意识到自己错了。正确的决策自然会产生正面结果，但错误的决策不会。这虽然听起来悲观，却是事实。
在实际操作中，你必须不断调整自己的预测。如果你制定了一个预测，却在市场演变过程中从不修正，那将是极不理性的。
我们已经明确表达了我们认为会发生的情况，同时也列出了哪些情境将推翻这一预测。
幸运的是，我们在4月市场低点提高了仓位，并参与了这波反弹。虽然事后看总觉得可以做得更多，但我们对自己在最低点加仓的操作感到满意。
投资者情绪有助于择时
我们在预测中最重要的工具就是“投资者情绪”。我们有一套情绪指标，用来捕捉市场在长期与中期情境下的情绪极端。这在应用波浪理论时至关重要。
A graph of the ST-MSI sentiment indicator on April 11th.
【图表标记】2024年4月11日ST-MSI中期情绪指标（The Sentiment King）
上图显示了我们在4月11日看到的中期情绪指标。我们正是依据这一指标，在4月7日加仓入市。
由于与订阅用户的协议，我们无法展示该指标的当前数值，但我们相信我们正再次接近一个关键时点。
关键是要理解：如果没有市场情绪的辅助，单靠波浪理论那无数种可能的分支路径，是不可能得出有效预测的。
一旦你结合情绪去排除大多数错误可能性，你的预测准确度将显著提升。
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