Nvidia（NVDA）将在11月19日美股收盘后公布财报，市场预计其营收将同比增长56.4%，达到549亿美元，EPS同比增长54.1%，至1.25美元。然而，遗憾的是，这些亮眼的数字对财报后股价的表现可能毫无帮助。
Nvidia headquarters in Santa Clara, California, USA
首先，所有人都知道Nvidia极有可能再次交出超出预期的成绩单并上调指引。正如上季度所见，Nvidia通常会实现20亿至30亿美元的营收超预期，并提供同等幅度的乐观业绩指引。
因此，如果Nvidia公布本季度营收为570亿美元，并对下季度给出640亿美元的营收指引（高于分析师预期的615亿美元），市场并不会感到意外。反之，若低于这个水平，投资者恐将失望。
隐含波动率过高
Implied Volatility
【图表位置：Implied Volatility 来源：LSEG】
更大的问题在于，当前期权市场的看涨情绪已经极度高涨，反而形成了看跌信号。市场预期财报公布后NVDA股价将波动7%，而11月21日到期的期权隐含波动率（IV）目前已接近70%，预计在财报发布前将升至接近100%，意味着期权价格极其昂贵，交易这些期权就像是在赌场里赌博。更值得注意的是，看涨期权的隐含波动率甚至高于看跌期权。
IV
【图表位置：IV 来源：OptionCharts】
目前一张190美元行权价的看涨期权价格约为7.50美元，这意味着买方只有当股价涨至197.50美元以上时才能盈利。但问题在于，财报发布后隐含波动率将大幅下降，可能腰斩，从而导致期权价值骤降。例如该看涨合约可能跌至仅约4.20美元。
Option Pricer
【图表位置：Option Pricer 来源：LSEG】
正Gamma效应压制上涨空间
更严重的是，当前期权市场处于“正Gamma”状态，也就是说做市商在股价上涨时会卖出股票，对冲他们的期权头寸；而在股价下跌时则买入股票。
同时，最大的正Gamma集中在200美元行权价附近，因此NVDA股价将很难有效突破200美元。尽管7%的隐含波动区间预示股价将在177.50美元至204.50美元间波动，但200美元附近的Gamma墙将成为上涨障碍，股价想要突破205美元将面临巨大阻力。
一旦股价跌破180美元，Gamma转为负值，意味着做市商将开始在下跌中持续抛售股票，形成进一步的下行压力。
Gamma
【图表位置：Gamma 来源：OptionCharts】
Delta头寸过于看涨
另一个隐忧是Delta头寸高度正向，也就是说市场做市商对看涨期权配置了大量对冲头寸。一旦IV大幅下降、期权价值缩水，这些对冲就会变得过度，迫使做市商必须“反向平仓”以减小敞口，这种被动的去杠杆行为将造成系统性卖压。
Delta
【图表位置：Delta 来源：OptionCharts】
此外，看涨期权持有者也将在IV下滑过程中遭受期权价值损失。而如果NVDA迟迟未能突破200美元整数关口，这些持有者将面临“时间价值损耗”的困扰，从而更倾向于抛售手中合约，加剧盘面压力。
当然，如果财报前市场对期权的乐观情绪降温、期权头寸变得中性或偏空，届时股价或许有上涨的可能性。
技术面走弱
所有这些也可以从技术图表上看出，目前的Gamma水平构成了关键的支撑与阻力区间。而动量指标RSI已转负，显示上涨动能减弱。此外，若股价跌破180美元支撑位，可能进一步下探至165–170美元区间。
Nvidia
【图表位置：Nvidia 来源：TradingView】
遗憾的是，在财报日，真正的财务业绩并不是驱动股价的主要因素。更关键的是期权市场的仓位结构与波动率水平——头寸越看涨、隐含波动率越高，股价就越难上涨。
除非Nvidia能够打破常规，交出比通常的20–30亿美元更大幅度的营收超预期，或者指引营收超过640亿美元，否则其财报很可能“不够好”，至少在财报后股价反应层面如此。而所有押注股价上涨的看涨期权将因此大幅缩水。
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